公司资产剥离.ppt

《公司资产剥离.ppt》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、第七章公司资产剥离通过本章的学习应能够:了解企业售出（资产售出）是公司重组的重要内容之一，是企业为适应经济环境变化而采取的资本经营行为；掌握售出的基本理论，分析该行为产生的原因、达到的目的；了解企业售出的重要形式：分立和资本剥离。目录资产剥离的形式售出收益原理第一节第二节第三节公司资产剥离的背景和动机案例沃纳-莱姆伯特公司剥离案第一节资产剥离的背景和动机资产剥离的背景对60年代以来混合兼并的反思规模经济向速度经济转化强调企业核心竞争力回归主业公司资产剥离的定义资产剥离的定义桑德萨那姆(1998):资产剥离是指公司将其分支或附属机构或自身的股份出售(分配)给公司股东、

2、管理人员或其他公司。Weston（1996）：企业对其拥有的部分资产根据企业经营发展需要向第三方出售行为。Rosenfled(1984):资产剥离是指企业生产组合的变化:企业处置部门、业务单位、生产线或一个分公司，并推向市场。我国学者（谷骐、刘淑莲）：资产剥离是将非经营性闲置资产、无利可图的资产以及已经达到预定目的的资产从公司资产中分离出去。公司资产剥离的定义资产剥离的定义谷骐、刘淑莲：资产剥离是将非经营性闲置资产、无利可图的资产以及已经达到预定目的的资产从公司资产中分离出去。干春晖（1997）：公司将其现有的某些子公司、部门、产品生产线、固定资产、债权等出售给其他

3、公司，并取得先进和有价证券的回报。公司资产剥离的定义资产剥离的形式广义的资产剥离：包括资产出售、分立、股权切离等。狭义的资产剥离：资产出售资产剥离的行为动机被剥离的部分或下属公司可能在运作上不及该行业其它竞争者，或跟不上剥离者组合之内的其它业务。被剥离的部分可能表现不错，但它在行业内所处的情形可能使它缺乏长期的竞争优势。母公司可能判定它获得强的竞争地位的前景不佳，或者可能需要大量的投资。母公司的战略重点可能已经转变，而被剥离的部分与新战略不甚符合。母公司可能希望专注于最有竞争实力的领域，这个过程被称为“扬长避短”。被剥离的部分可能因为吸收了数量不相称的管理资源，加重

4、了管理上的不协调性，表现为失控与管理效率低下。母公司可能涉面过广，导致对各分部经理的表现的监控难以进行。资产剥离的行为动机母公司可能遭遇到财务困境需要现金缓解，以避免最终倒闭。被剥离的业务可能曾作为被收购公司的一部分被购进，但母公司没有兴趣将它保留。被剥离的业务可能曾作为收购的一部分被购进，但母公司可能须要筹集资金支付收购。母公司可能觉得如果被剥离的部分是一个“独立的”实体，它在股市的估价将会更高；因为市场会得到关于被剥离公司的更多信息，这增加了股市将该公司估价更高的潜力，从而增加剥离公司股东的财富。被剥离的公司可能与另一公司在战略上配合更好，使得后者能够增加效益。

5、剥离公司从而可以分享部分增加的利益，这也符合其股东的利益。剥离也可以被用作对付恶意收购的一种防御：例如“皇冠珠宝”的出售1988-1993年英国发生的收购与资产剥离价值单位：百万英镑年份收购资产剥离总计数量价值数量价值数量价值19931992199119901989198874568474791214021633872014428121801745736416243695034684426126766088640531960011022110816132541248115211891524207822411736019747181812767847232376231

6、998-2001年我国上市公司资产剥离的动因动因年份、数量减轻债务负担盘货资产存量，获取现金流量回归主业调整产业结构其他1998数量50543550比重(%)38.341.226.73.801999数量1551541255比重(%)8.027.328.96.429.42000数量1945693488比重(%)7.517.627.113.334.52001数量454710969125比重(%)11.411.927.617.531.6资料来源：根据《中国证券报》提供的上述各年“中国上市公司重组事项总览”有关数据以及各公司的公告和决议整理1998年-2004年我国上市公司

7、资产剥离事件年份A资产剥离次数B资产交易次数C=A/B（%）D资产剥离公司家数E当年上市公司数D/E（%）199817142040.710981713.3199920253837.513888315.6200026369238158108814.52001379102536221115419.22002488121440.2271122322.22003465110342.2265128520.72004683153944.4365137326.6第二节公司资产剥离的主要形式资产（公司）出售(sell-off)公司的抽资脱离（公司分立spin-off）股权切离(