[精品]我国开放式基金流动性风险研究.doc

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1、我国开放式基金流动性风险研究我国开放式基金流动性风险研究摘要：随着现代金融产业的不断创新，基金产业的迅猛发展已成为金融体系屮最引人注目的亮点，基金业已与银行业、证券业、保险业一起成为现代金融体系的四大支柱。伴随着开放式基金的快速发展，基金份额的巨额赎回问题也开始困扰着尚处成长初期的中国开放式基金管理人。如何加强赎冋需求预测和流动性风险管理已是开放式基金的当务之急。以我国开放式基金流动性风险管理的现状为起点,探究流动性风险的形成原因，分析我国开放式基金大面积赎回现彖的深层次因索，旨在构建适合我国现阶段的科学、有效的开放式基金流动性风险

2、管理体系。关键词：开放式基金；流动性风险；风险管理中图分类号：F830.5文献标志码：A文章编号：1673-291X(2014)17-0259-02—、开放式基金流动性风险的理论解释流动性是一个广泛应用于宏观经济、金融市场以及公司财务等许多理论研究和应用领域的基本概念，最早是由著名经济学家凯恩斯(Keynes,1936)在其名著《就业、利息和货币通论》中提出并加以阐述。我国上海证券交易所的《证券术语词典》对此概括为：流动性是指资产在无太大损失下能迅速转变为现金的难易程度，也指市场参与者广泛，同时买卖双方报价差距很小、交易便利的市场状

3、态，市场流动性是衡量市场状态是否良好的重耍指标。开放式基金是一种发行额可变，基金份额(单位)总数可随时增减，投资者可按基金的报价在基金管理人指定的营业场所申购或赎冋的基金。相对于封闭式基金，开放式基金在激励约束机制、流动性、透明度和投资便利程度等方面都具有较大的优势。基于开放式基金的特殊交易结构，从基金投资者的角度分析，开放式基金作为一种金融产品或资产无疑具有极强的流动性。开放式基金所面临的流动性风险也可分为两类：第一类是资产流动性风险，指基金所交易的资产流动性较差，基金不能按照当前或与之相近的市场价格购买或出售该资产的风险：第二类

4、是资金流动性风险，也称基金份额赎回的风险，是指当发生基金份额赎回时，基金公司所持有的现金无法满足需求而被迫以较大的成本变现资产，造成基金净值下降，进而可能引发挤赎直至清盘的风险。概而言之，开放式基金流动性风险是指其所持资产在变现过程屮价格的不确定性与可能遭受的损失。二、我国开放式基金流动性风险的特殊性及成因（一）我国开放式基金流动性风险的特殊性1.我国证券市场的构成存在特殊性形成流动性风险截至2014年3月，我国共有开放式基金1900余只（数据来源：新浪财经基金数据中心），形成了一定的规模。开放式基金对于流动性的要求远远大于封闭式基

5、金，它要求资本市场具有足够的广度、深度和层次。但以我国资本市场目前的现状来看，在这方面仍存在着一定的差距。具体表现在以下儿个方面。（1）市场规模较小，而且其中有相当一部分不可上市流通。截至2010年7月，我国证券市场总市值为148456.52亿元，其中流通市值总值133849.16亿元，接近我国国内生产总值的25%,但是由于占发行量约2/3的国有股和法人股不流通,流通市值很小，远远低于欧美等成证券市场的规模，这使基金管理人在配置基金资产时面临的选择较少。（2）市场中可供交易的金融工具种类较少。目前，我国证券市场上股票价格与成交量之间

6、的相关性很强，一旦市场状况不好，交易量便迅速萎缩，使得基金管理人很难将投资组合中的资产出售变现。另外，我国债券市场和货币市场均未发育完善，而且与股票市场相互分割，也对我国开放式基金在进行资产配置和流动性风险控制等方面造成了一定的困难。（3）市场上的风险防范与规避手段匮乏。我国证券市场上系统性风险占总风险的70.36%。众所周知，分散化投资只能规避企业的特有风险，而不能减小证券市场上的系统风险。我国证券市场构成方面的特殊性以及由此派生出的基金管理人的行为的高度同质性，使我国证券市场上出现了多只基金不约而同地买入或卖出市场中少数儿只股票

7、的独特现象，随之投资对象累计交易量的增加，交易成本将不断上升，从而在客观上加大了我国开放式基金的流动性风险。2.我国证券市场走势存在特殊性我国证券市场走势因会计政策的影响，有其自身的特殊性一一上涨行情只能维持半年左右。正是由于我国证券市场的这一特点，证券市场上的参与者在接近年底的时候，纷纷预期市场上的投资主体将因其财务需求回收资金，造成市场上资金面的紧张形势，从而引起股票价格的下跌。随着投资者不断出售证券，市场参与者对股价下跌的预期史加强烈，市场上对于证券的需求不断减少,供给不断增加，由供求关系决定的证券价格最终会全面下跌，市场参与

8、者的预期最终也变成了现实。这加剧了我国开放式基金的流动性风险。但是，因为由会计制度带来的市场走势的下跌有一定的规律，在一定程度上可以被预测到，所以，由此产生的流动性风险也就具有一定的可预测性，并不会对开放式基金造成太大的实质性威胁。3