金融衍生工具 教学课件 作者 汪昌云 著 第13章.ppt

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1、金融衍生工具第十三章第十三章期权展期与投机策略1金融衍生工具第十三章第一节合成证券看涨、看跌期权和期货（标的物资产）等金融工具的组合可以形成各种不同形式的收益，我们可将其统称为合成证券。金融工程中的组合技术主要是在同一类金融产品和金融工具之间进行搭配，通过构造对冲头寸规避或抑制风险暴露、增加收益。根据组合技术，利用一种以上期权组合我们可以构造出很多不同形式的收益，这被称为价差头寸。2金融衍生工具第十三章1.1合成证券的几个例子资产和看跌期权的组合看涨期权、看跌期权和远期（期货）的组合3金融衍生工具第十三章1.1合成证券的几个例子资产和看跌期权的结合4金融衍生工具第十三章1.1

2、合成证券的几个例子看涨期权、看跌期权和远期（期货）的组合5金融衍生工具第十三章1.2价差头寸垂直价差又被称为价格价差，它是由具有相同到期日但是不同执行价格的看涨期权或看跌期权构造的。水平价差又被称为时间价差或是日历价差，它是由相同执行价格但是不同到期日的看涨期权或看跌期权构造的。对角价差又被称为斜线价差，是由具有不同执行价格以及不同到期日的看涨期权或看跌期权构造的。6金融衍生工具第十三章1.2价差头寸价差多头也叫买入价差，它指的是在０时刻有净现金支付的策略。例如我们以C1的价格买入一份执行价格X1=100的看涨期权，同时以C2的价格卖出一份执行价格X2=110的看涨期权，两者

3、都是６月份到期，因为C1>C2，所以在０时刻有一个净现金支付。这通常被称为购买６月份100/110看涨期权价差，其中数字100指买入的期权。６月份100/110看跌期权价差则是价差空头（卖出价差）。7金融衍生工具第十三章第二节包含股票期权与股票的交易策略在衍生品的交易中，投资者还可以通过用股票与期权组合交易的形式构成具有众多不同盈亏分布特征的证券组合来规避风险、增加收益。8金融衍生工具第十三章2.1股票与期权组合的损益状态利用一个简单的股票期权和一个标的股票构造的组合有许多不同的种类，形成了不同的损益状态：买入一单位股票，卖出一个该股票的看涨期权卖空一单位股票，买入一个该股票

4、的看涨期权卖空一单位股票，买入一个该股票的看跌期权买入一单位股票，卖出一个该股票的看跌期权9金融衍生工具第十三章2.1股票与期权组合的损益状态10金融衍生工具第十三章2.2股票与期权的组合交易策略进取型策略是指提高股票投资收益的增值策略。进取型策略最常用的方法是卖出有抵补的看涨期权(SellingCoveredCalls)：持有股票并卖出所持股票的看涨期权的组合策略，它最大的好处是比单独持股多获得期权费收益。11金融衍生工具第十三章2.2股票与期权的组合交易策略保守型策略是指控制风险的保值策略。保值策略限制了投资组合的最大亏损水平。保守型策略主要有两种：持有股票并买入看跌期权

5、策略即有保护的看跌期权策略和卖空股票并购买看涨期权策略。12金融衍生工具第十三章2.3期权展期交易策略展期指的是将证券的到期期限向前延展。展期包括两个交易：在期权到期前买入同样的一份先前出售的期权将空头平仓，再出售一份标的物和执行价格相同但到期期限更晚的期权。投资者可以通过将期权多次展期来使得其投资实际期限与展期后的期权期限一致。13第三节期权展期交易策略一、展期的定义二、展期策略的时机问题三、出售有抵补的美式看涨期权的展期交易策略14金融衍生工具第十三章第四节复合交易策略价差组合策略波动性策略其他组合交易策略15金融衍生工具第十三章4.1价差组合策略价差组合策略是指持有相同

6、类型的两个或多个期权头寸，即同时买进和卖出不同执行价格或不同期限的股票看涨期权或看跌期权的投资策略。在采用价差策略时，投资者既收入期权费又支出期权费。价差策略可以分为水平价差策略、垂直价差策略和斜线价差策略。价差策略可以在投资者预测到股票市场价格上涨时使用，这种价差组合策略叫做牛市价差；也可以在投资者预测到股票市场价格下跌时使用，这种价差组合策略叫做熊市价差。164.1价差组合策略熊市价差期权牛市价差期权金融衍生工具第十三章17金融衍生工具第十三章4.1价差组合策略价差交易策略的应用：期权价差交易策略的本质在于利用期权价格的变动来投机获利。组合牛市价差或熊市价差时，投资者或投

7、机者必须考虑如下因素：（1）净支出费用；（2）资产价格可能变动的方向；（3）时间因素。如果预期价格可能会有很大的变动，投机者就会选择执行价格非常分散的期权组合策略。但是在一定程度上，很高的期权费用支出和非常不利的时间价值衰减影响将会抵消投机者所获得的收益，直到市场价格重新变动而达到均衡。18金融衍生工具第十三章4.2波动性策略波动性策略是根据波动率的变动而设计的期权交易策略。当投资者认为股票价格将发生很大变化但是不确定价格变化的方向时，一般采用波动率策略。常见的波动性策略有：跨式价差、宽跨式价差和蝶式价