投资项目评价(第二版） 教学课件 作者 成其谦 6.不确定性.ppt

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1、第六章中国人民大学商学院成其谦不确定性分析及风险决策世界是永恒变化和发展的；我们赖以生存的的世界随机和偶然性是难以消除的；人的有限理性的限制；我们所掌握的信息的不完全性、不充分性。100%的准确预测是不可能的！∴我们所预测的、具有不确定性的数据为决策者提供了并不可靠的的依据。这将给投资者和经营者带来风险。另一方面：在项目实施过程中，下列因素的变化，将影响项目预期经济目标的实现，可能引出相应的风险：项目收益风险：产出品的数量（服务量）和预测价格的变化；建设风险：建筑安装工程量、设备选型（技术可靠性）、土地征用和拆迁安置费、人工、材料价格、机械使用费及取费标准等的变化，或建设工期

2、延长；融资风险：资金来源、供应量和供应时间等的变化；运营成本费用风险：投入物的需求量与预测价格、劳动力工资、各种管理费取费标准等变化；政策风险：技术或产业政策的变化，以及税率、利率、汇率、通货膨胀或紧缩的影响。必须进行不确定性分析(风险估计和评价)，以加强对项目风险的预测和控制。不确定性分析不仅是项目评价的必要补充，它是项目评价的极其重要的步骤之一；是决策正确性的有力保证。第一节盈亏平衡分析盈亏平衡分析的目的：找出项目亏盈的临界值；判断投资方案对不确定因素变化的承受能力；对项目的风险作出定性分析。，一.线性盈亏平衡分析(一）线性盈亏平衡分析的假设条件1.项目的销售收入S是产品

3、销售量X的线性函数S=PX－T0X式中：T0——单位产品税金；P——产品价格；假设条件：1.销售量X等于产量；2.单位产品售价P不随X变化。2.项目的总成本C也是X的线性函数C=CvX+Cf式中：Cv——产品可变成本；Cf——产品固定成本。假设条件：1.Cf在生产期一定规模内保持不变（不随X变化）；2.单位产品的可变成本Cv与X成正比关系；3.半变动成本由于所占比例较小，近似认为也随X成正比变动。3.项目只生产单一产品如生产多种产品应折算为一种基本产品。4.各数据应采用达到设计能力的正常年份的数据。(二)线性盈亏平衡分析图与平衡点我们将图6-1的S=PX－T0X，和图6-2中

4、的C=CvX+Cf在同一坐标图中表示出来。形成图6-3盈亏平衡分析图,也称为“线性量—本—利分析图”。SCS.CSCS=PX－T0XC=CvX+Cf盈利CvXBEPCf亏损XXX*X图6-1S-X图图6-2C-X图图6-3盈亏平衡分析图盈亏平衡点BEP（BreakevenPoint），就是项目盈利与亏损的临界点。在BEP点上，项目不盈不亏，即：S=C，PX－T0X=CvX+Cf(6-1)(三)平衡点的计算公式在S与C都和产量X呈线性关系的情况下，由公式:PX－T0X=CvX+Cf我们可以求出在其他数据为设计预期数值时,分别用X、P、Cv、生产能力利用率E等表示的盈亏平衡点1.

5、盈亏平衡产量BEP（X）(在Cf、P、Cv都是设计预期值时)CfBEP（X）=X*=P－T0－CvBEP（X）是项目保本（不发生亏损）时的最低产量，其值越小，说明项目抗风险的能力较大，即说明项目达到较低的年产量就能保本。2.盈亏平衡生产能力利用率BEP（E）（X、P、Cf、Cv为设计预期值）X*CfBEP（E）=×100%=×100%X（P－T0－Cv）XBEP（E）项目保本时的最低生产能力利用率，大于BEP（E）即可盈利，该利用率越低，说明项目的抗风险能力越强。3.盈亏平衡销售价格BEP（P）（X、CfCv为设计预期值）CfBEP（P）=+Cv+T0XBEP（P）是项目保本

6、时的最低价格，高于BEP（P）即可盈利。4.盈亏平衡单位产品变动成本BEP（Cv）（X、Cf、P为设计预期值）CfBEP（Cv）=P－T0－XBEP（Cv）是项目保本时的最高单位产品变动成本，小于BEP（Cv）即可盈利。例6-1洗衣机厂年设计生产能力为4.5万台，市场预测售价为500元/台、年销售税金为225万元，年生产总成本估计为1570万元，其中固定成本为400万元。试在销售收入、总成本均与产量（即销量）呈线性关系的情况下，分别求出以产量、生产能力利用率、销售价格、单位产品变动成本表示的盈亏平衡点，并进行分析。C－Cf1570－400解：Cv===260元/台X4.5T2

7、25T0===50元/台X4.5Cf400×104EP（X）===21053台P―T0―Cu500―50―260X*21053BEP（E）=×100%=×100%=47%X45000C+T1570+225BEP（P）===399元/台X4.5Cf400BEP（Cv）=P―T0―=500―50―=361元/台X4.5通过计算盈亏平衡点，结合市场预测，可判断项目不发生亏损的条件分别为：如果未来的P和Cf、Cv与预期值相同，则年销售量应满足：X＞21053台，生产能力利用率应满足：E＞47%；如果按设计能力X