国际金融 教学课件 作者 杜敏 第十一章 技能训练.ppt

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1、第一节案例分析训练案例著名网站新浪起步的成功融资新浪上市前的私募历程——扶上马送一程。新浪作为一家著名的门户网站，他的发展经历了艰难的过程。我们分析一下新浪上市前的私募过程，我们就可以体会出私募是怎样帮助一家初创企业发展壮大，走向成功的。（一）成立四通利方时的情况1993年12月18日，四通利方在北京正式成立。具体情况：首先由四通集团旗下香港上市公司——四通电子出资350万港元设立利方投资，其中四通电子占70%的股权，王志东、严援朝等以技术入股占30%;再由四通集团出资150万港元和利方投资共同设立四通利方，这样四通共在新公司

2、中占有79%（约395万港元），王志东等人拥有21%（105万港元）。案例（二）第一次私募融资（650万美元）时的情况1997年10月，在华登集团牵头下，美国三家风险投资公司：华登集团，美洲银行罗世公司，艾芬豪国际集团对四通利方投资650万美元，在加上原有的四通利方被估值850万美元，其市值达到1500万美元，是初创期23倍。在650万美元中可以查到的数据是每股作价1.66667美元，650万美元折股3899922股；其中华登集团认购180万股，出资额约300万美元。(三)与华渊合并成立新浪的情况1998年，四通利方并购华渊网

3、，成立新浪网，华渊网以1股换取利方0.38股。此次并购，四通利方评估作价3000万美元，华渊网评估作价2000万美元，据此分析，以评估值计算，四通利方在新浪网中占60%，华渊网在其中占40%。案例（四）第二次私募融资的情况1999年4月，新浪完成第二次国际融资2500万美元，这回的牵头人还是美国华登投资，同时引入新的投资者：软体银行、高盛集团和新加坡经济发展局等。第二次购并和融资完成后，公司总价值达到8380万美元，升值5.6倍（相对四通利方完成第一次融资后估价1500万美元）。此次融资，每股作价2.8美元，2500万美元折股

4、8928571股，其中华登集团认购285万股，出资800万美元，两次一共出资1100万美元。新浪网此次融资估价5880万美元，与设立之初相比增值880万美元。案例（五）第三次私募融资的情况1999年11月7日新浪已完成一次超过6000万美元的融资。这次融资，由美国戴尔电脑领军，其他的新投资者包括：新加坡电脑多媒体制造商-创新科技、台湾著名防毒软件公司——趋势科技、日本住友商社等。此次融资每股作价8.32美元，6000万美元折股7211538股，其中华登认购60万股，出资约500万美元。新浪网原有的长期投资人，包括日本著名风险投

5、资集团-软体银行、高盛集团和新加坡经济发展局以及华登投资集团也都参与了这次增资。案例至此，新浪（SINA）在私募资金的扶持下羽翼渐丰，2000年SINA在美国纳斯达克（NSDK）上市，在经历了多年的烧钱之后，公司终于宣布在将在2003年实现年度赢利，完成向成熟企业的转化。同时私募资本也逐步增值，双方形成了良性循环。思考：1、新浪融资成功的主要经验何在？2、谈谈你对私募资金在现代经营中的作用？案例案例点评：新浪网的成功发展与私募资本密不可分。我们可以肯定，私募资本在中小企业的发展过程中的作用将会更加突出：目前的一个时期内，私募资

6、本对于高科技中小企业意义非凡。高科技成果产业化率低是我国的一个老大难问题，其中一个重要制约因素就是融资难。虽然担保公司的出现为高新科技企业的成长做出了一定贡献，但担保公司所能提供的资金非常有限。同时，由于高科技成果在产业化过程中存在较大不确定性，在成果拥有者和投资者之间存在较大的信息不对称，就使得高科技成果很难从正式的金融部门获得资金，此时私募就能起到相当大的作用。私募既可以突破正式金融对融资者的信用记录、规模、赢利性、担保等方面的限制，又能够以灵活的条款设计来吸引投资者和补偿投资风险，所以能成为高科技产业化融资的一个好方式。

7、案例私募资本有利于民间企业的发展。我国民间企业很难从正式金融获得资金，这种状况不可能在较短的时期内就得到扭转，即使金融市场极为发达的国家，小企业也较难从正式金融受益。适当发展私募资本市场，能够在这方面有所弥补。私募还是企业发展到一定阶段后引入战略性投资者的重要手段。建立战略性合作关系，对于那些已经具备一定规模的企业，在寻求与国际大公司合作的过程中可充分考虑使用私募的手段。不久前发生的青岛啤酒与美国AB公司的合作都是这方面的范例。第二节融资训练贷款承担费计算在国际借贷协议中，借款人除了支付借款利息外，还要负担管理费、代理费、杂费

8、、承担费等。有一笔五年期的贷款，总金额为5000万美元，2001年5月10日签订贷款协议，确定承担期为半年（到2001年11月10日止），并规定从两个月后（即2001年6月10日起）开始支付承担费，承担费率为0﹒25%，该借款人实际提取贷款的情况如下：5月12日提取1000万