股票分析报告222.doc

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1、股票投资分析报告1、宏观经济分析财政政策2010年中国将继续实行积极的财政政策（和适度宽松的货币政策）。政府更加注重和保障民生，切实推动经济社会协调发展。把发展经济与改善民生结合起来，进一步优化财政支出结构，统筹财力配置，集中财力办大事，把更多的财政资源用于改善民生和发展社会事业。2010年中央财政用在与人民群众生活直接相关的教育、医疗卫生、社会保障和就业、保障性住房、文化等方面的民生支出合计安排8077亿元，增长8.8%。其中，保障性住房支出增长14.8%。2010年，中央财政用于三农方面的支出安排合计8183.4亿元，增长12.8%

2、。并根据社会事业发展的规律和公共服务的不同特点，积极探索有效的财政保障方式，重在制度和长效机制建设，增强社会经济发展的协调性。同时，大力压缩公用经费等一般性支出，降低行政成本。这些保障措施对促进保险业的发展具有重大作用，中国保险业尤其以中国人寿为首的企业取得的相当不错的业绩。货币政策市场关于存款准备金率上调真实意图的分歧实际上很容易就可弥合：无论是控制银行流动性以收缩货币供应，还是为保持2010年全年信贷的均衡投放，又或者抑制资产市场泡沫，就其本质而言都是防范可能出现的通胀并支持全年经济的平稳和均衡增长。而鉴于存款准备金率已处于高位，在

3、2010年接下来的时间里，加息将成为必然的选择。2010年刚刚过去两个月，央行即两次上调存款准备金率。与之相伴随的，则是票据市场上的大开大合——继春节前累计向市场净投放资金约7000亿元后，央行再次开始大量回收流动性，于3月2日发行600亿元1年期央票，创下20周发行量新高。货币当局在多种场合对通胀的强调也使得市场普遍预期加息时点会提前。而在更早之前的1月12日央行首次上调存款准备金率的政策上，市场已然在货币政策的解读上出现重大分歧。特别是在不少人认为货币政策收紧的信号已经很明显的情形下，货币当局依然　　不过，在2010年接下来的时间里

4、，加息将成为必然的选择。这是因为：第一，存款准备金率已经处于高位，进一步提高的可能性不大；第二，通过发行央行票据收缩流动性必将导致票据发行规模越来越大，这样反而会加大流动性的波动；第三，窗口指导纵然有效也不过是保证2010年预定的7．5万亿信贷不被超标。在蓄水池已经较满的情况下，2010年还将向其中大量注水，在“适度宽松”的政策基调下，这必然要求排水。而此时只有加息这一货币政策工具才能从根本上奏效。现在唯一缺的就是加息的恰当时机。2月18日，美联储突然宣布提高贴现率25个基点，并从2月19日开始生效。不仅如此，美联储还缩短了一级信用贷款

5、的最长期限，让人们看到了美国退出宽松政策的迹象。然而，对中国加息真正起决定性作用的还是中国自身的整个宏观经济状况。如果经济持续上升并出现诸多过热迹象、物价水平超预期上升，或者资产泡沫化程度加剧等，则中国先于美国退出而提前加息也并非不可能。不过，即便如此，“适度宽松”的政策基调也决定了市场流动性在2010年全年都将维持相对宽裕的状态。宽裕的货币政策利于企业获得银行贷款的较大资金支持，稳定企业资金流通，平衡收支，扭转盈亏，扩大企业规模，促进保险企业的发展。汇率政策中国人民银行4月21日发布公告，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进

6、行调节、有管理的浮动汇率制度。这一政策的出台，正式宣告人民币汇率开始进入以市场为基础的时代，而对保险行业来说，人民币升值，无疑将给保险行业的发展带来一定影响。　　中国保险市场成为大型保险公司的逐鹿之地，各家保险公司都想分享中国保险行业发展的一杯羹，这种现象的出现：一方面是因为中国人口众多，保险行业深度和密度较低，经济增长潜力巨大，保险行业发展潜力无限；另一方面则是因为人民币汇率较低，在中国开设分支机构对资本金的额度要求不高，同时，公司经营成本尤其是人力成本也相对较低。　　但是，一旦人民币升值，必将对外资机构对华保险业的投资产生一定影响，

7、尽管目前来看，人民币升值幅度不大，但如果持续上升，肯定会给外资机构带来成本压力。不过对那些有雄厚资本实力支撑的外资机构来说，升值的影响应该微乎其微；实力相对较弱的中小外资寿险公司，可能会产生一定影响。这也是为什么在人民币升值前，有些外资公司就开始对中国的分支机构增加资本金的重要原因。　　从目前来看，人民币汇率变动的趋势并不清晰，因此，对国内的保险公司来说，如何保证外汇账户的保值增值，是必须面对的首要问题。2、行业分析利好【2010-09-13】中国人寿：企业责任VS股东利益会议先由公司副总裁苏恒轩先生介绍中国人寿销售策略，然后是品牌宣传

8、部总经理王义杰先生介绍公司履行社会责任的情况，接着是副总裁刘家德先生解读新会计准则对中国人寿的影响。最后董事长杨超先生、总裁万峰先生以及总精算师邵慧中女士也参与问答环节。问答部分的会议纪要根据业务职能模块整