财务管理 姚海鑫 课后答案 第11章 --第20章 复习资料.doc

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1、第十一章资本成本第一节学习要点及难点本章的学习重点和难点主要包括：资本成本的含义、资本成本的影响因素及资本成本的计算、综合资本成本和边际资本成本。1．资本成本是资本使用者为获取资本的使用权而付出的代价，这一代价由两部分组成：一是资本筹集成本，一是资本使用成本。（1）从资本成本的价值属性看，它属于投资收益的再分配，属于利润范畴。（2）从资本成本的支付基础看，它属于资金使用付费，在会计上称为财务费用，即非生产经营费用，也就是说这种成本只与资金的使用有关，并不直接构成产品的生产成本。（3）从资本成本的计算与应用价值看，它属于预测成本。2.企业资本成本的影响因素主要有：（1）

2、经济环境；（2）证券市场条件；（3）企业内部的经营和融资状况；（4）项目融资规模。3．资本成本的计算：（1）长期银行借款的成本一般由借款利息及银行借款手续费两部分组成。银行借款的年利息费用直接构成了资本成本。若不考虑资金时间价值：长期借款成本。若考虑时间价值：K1=K(1-T)。（2）公司债券资本成本为：。若考虑时间价值：Kb=K(1-T)。（3）优先股的资本成本为：。（4）普通股的资本成本为：。也可以用CAPM公式计算普通股资本成本：。（5）留存收益是企业税后净利在扣除所宣布派发股利后形成的，它包括提取的盈余公积和未分配利润。一般将留存收益视同普通股股东对企业的再投

3、资，并参照普通股的方法计算其资本成本。4.分析资本成本有以下作用：（1）选择筹资方式的重要依据；（2）评价各种投资项目是否可行的一个重要尺度；（3）衡量企业经营业绩的一项重要标准。5．综合资本成本是指企业全部长期资本的总平均成本，一般通过个别资本成本的加权平均来计算综合资本成本：。6.边际资本成本是指企业追加筹资时所增加的成本。边际资本成本的计算要考虑追加筹资时个别资本的变动、追加筹资后资本结构是否变化及筹资规模增加等因素。第二节练习题及解答1．计算下表中的各种债务成本：利率公司所得税税率8%16%14%46%11.5%24%答：债务成本=8%×（1-16%）=6.7

4、2%债务成本=14%×（1-46%）=7.56%债务成本=11.5%×（1-24%）=8.74%2．格雷汉公司决定在下年度发行票面利率等于12%的债券。该公司认为，它可以按照某特定的价格将债券售给投资者，在此价格下投资者能够获得14%的收益率。假定税率为40%，计算：该公司的税后资本成本。答：该债券的税后资本成本=14%×（1-40%）=8.4%3．一张面值为1 000元的债券，其市场价格为970元，票面利率为10%，每张债券的发行成本为5%，债券期限为10年，公司税率为46%。计算：债券的资本成本。答：债券的资本成本=1000×10%×（1-46%）/[970×(1

5、-5%)]=5.86%4．H公司10年前发行了一种面额为100元的优先股，当时该股票的收益率为9%，该股票目前的售价为85元。计算：（1）该股票目前的资本成本。（2）如果目前发行优先股，其发行费为5%，则目前发行优先股的资本成本为多少？答：(1)目前资本成本=100×9%/85=10.59%(2)发行优先股的资本成本=100×9%/[85×(1-5%)]=11.155．EE公司请你为它计算其普通股的资本成本。在未来12个月，该公司预计可支付每股1.5元的股利，该股票目前市价为每股30元，预期成长率为8%。计算：（1）留存收益的资本成本。（2）如果发行成本为2元，则发行

6、新普通股的资本成本为多少？答：(1)留存收益成本=1.5/30+8%=13%(2)发行新普通股的资本成本=1.5/（30-2）+8%=13.36%6．BS公司资产全部由股东投资形成。股票的β值为1.15，股票市盈率为8。公司希望通过发行债券筹集资金回购相当于公司50%价值的股票。债券β值为0.4，利率为9%。如果债券发行前后BS公司的EBIT没有变化，不考虑税收，计算：（1）发行债券后的股票β值。（2）发行债券前后的股东权益成本。答：(1)发债前：ws=100%,βs=1.15,wb=0βp=wsβs+wbβb=1.15发债后：ws=1/2,wb=1/2,βb=0.4

7、βp=wsβs+wbβb=1.15→1.15=1/2×0.4+1/2×βs→βs=1.9（2）发债前：假设公司的盈利全部用于股利支付，即有：D=EPS并假设公司发行股票的费用F＝0,股利增长率g＝0，已知：P/E＝8，则有：K0＝D/[P(1－F)]＋g＝D/P＝1/8＝12.5％发债后：Kb＝9％，Ks＝K0＋（B/S）（K0－Kb）＝12.5％＋（1/1）（12.5%－9％）＝16％7．某公司拟筹资5000万元，投资于一条新的生产线，准备采用以下三种方式筹资：A．向银行借款1750万元，借款年利率为15%，借款手续费率为1%。B．按面值发行债券1