股权结构、董事会特征与市值管理的实证研究.pdf

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1、安徽财绞人七屮位论文股权结构、董事会特征与市值管理的实证研究内容摘要年我国的股权分置改革使企业的经营管理理念由最初的利润最大化转变为股东与企业价值最大化，上市公司的目光开始投向公司市值，从此市值管理开始登上历史舞台。然而，年堪称股坛神话的贵州茅台股价在不到一年的时间内几乎腰折，乐视的股价却在不到半年的时间内飙升三倍，这其中固然有其利好与利空因素的存在，但是，如此大幅度的暴涨暴跌与市值管理效果的好坏是分不幵的。在理论与现实背景的双重撞击下，本文以股权结构与董事会特征作为切入点，探究其对市值管理效果的影响程度。股权结构与董事会特征在很大程度上决定

2、着上市公司的治理水平，而公司治理是决定市值管理效果好坏的一个重要的溢价因素，且市值管理的价值创造环节离不开公司治理的制度保障作用。因此，本文以价值创造作为股权结构、董事会特征与市值管理之间的桥梁，研究股权结构、董事会特征、市值管理效果三者之间的内在联系。在实证研究部分，文章选取股上市公司年有关的数据作为研究样本。首先采用中国上市公司市值管理研究中心发布的市值管理评价指标体系，结合因子分析方法和百分比法，计算出一个综合得分来衡量样本公司的市值管理效果；然后将计算出的市值管理效果的综合得分作为因变量，股权结构与董事会特征作为自变量，代入实证模型进

3、行实证检验分析；最后得出研究结论：第一，股权集中度与市值管理效果在显著性水平下存在正相关关系；第二，股权制衡度与市值管理效果在显著性水平下存在正相关关系；第三，董事会规模与市值管理效果没有通过显著性检验，存在微弱的正相关关系；第四，董事会独立性与市值管理效果在显著性水平下呈现负相关关系；第五，董事会持股比例与市值管理效果在显著性水平下呈现一种倒型的相关关系。文章最后根据实证结果提出了建立大股东多元化的股权结构、增加董事会持股比例、完善独立董事制度等政策建议。关键词：市值管理，价值管理，股权结构，董事会特征安徽彳经人宁硕十于位论义安徽财经大学硕

4、士学位论文安徽财经大学硕士学位论文目录第一章绪论第一节研究背景与研究意义一、研究背景二、研究意义第二节文献综述一、市值管理理论文献综述二、股权结构与公司价值文献综述三、董事会特征对公司价值影响综述四、文献评述第三节研究方法和研究内容‘一、研究方法二、研究内容第四节或有创新第二章相关概念界定与理论基础第一节相关概念界定一、股权结构及其相关概念界定二、董事会及其相关概念界定三、市值管理内涵及其意义四、市值管理与价值管理的关系研究第二节市值管理理论基础一、价值管理理论二、自由公幵市场理论三、有效市场假说第三章上市公司市值管理效果的度量第一节市值管理

5、评价指标一、价值创造二、价值实现三、价值关联度四、溢价因素第二节因子分析概述一、因子分析的内涵二、因子分析模型三、因子分析步骤第四章股权结构、董事会特征与市值管理效果的实证分析第一节实证研究设计一、理论分析与研究假设提出二、数据来源及样本筛选三、变量的选取与设定第二节因子分析一、因子分析的可行性研究二、因子提取安徽财经大学硕士学位论文三、因子命名四、因子得分第三节回归分析一、实证模型的建立二、描述性统计分析三、实证检验分析第五章研究结论及政策建议第一节研究结论第二节政策建议一、建立大股东多元化的股权结构二、完善独立董事制度，鼓励董事会持股第三

6、节研究局限性及未来展望参教致攻读硕士期间发表的论文安徽财经大学硕士学位论文第一章绪论第一节研究背景与研究意义一、研究背景股权分置改革以前，我国上市公司股票可以分为两类，一类是流通股，其持有者大多是社会公众，能够在资本市场进行交易，股票价格由市场决定；一类是非流通股，大多为国家、集体或者其他法人团体所有，非流通股不能上市流通，只能通过拍卖或者协议转让的方式进行买卖，其价格取决于上市公司净资产规模。这种情况下促使非流通股股东（通常为大股东）致力于追求公司净资产的增加，不顾甚至侵害流通股股东的利益，对市值的关注度不够，这种股权分置局面严重阻碍了我国

7、资本市场的发展。为了从根本上解决我国资本市场长期存在的股权分置问题，中国证监会年经国务院批准发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，开启了我国资本市场发展的新纪元，预示着全流通时代的曙光正悄然升起。同时，上市公司内部也发生着巨大的变革，股东与企业价值最大化成为其战略管理目标，企业的一切经营管理活动都必须为其服务，逐渐建立起以公司价值最大化为目标，以市值管理为核心的经营管理模式。有关统计数据表明，自年中国资本市场市值规模首次登上十万亿级台阶，到年底，股上市公司增加了从家增加到家；经营资产价值约增加了从万亿增加到万亿；拥有的净资产增

8、加了从万亿增加到万亿；创造的营业收入增加了从万亿增加到万亿；实现的净利润增加了从万亿增加到万亿。然而，中国资本市场的市值不但没有增长，反而缩水了，从万亿缩水到万亿，