重污染行业上市公司的环境信息披露与EVA相关性研究.pdf

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1、摘要改革开放30余年以来，中国经济取得巨大的发展，但在经济高速增长的背后，经济质量却没有与高增速并驾齐驱。“高投入、高消耗、高排放、高污染的”的粗放型经济增长方式，不符合中国特色社会主义市场经济的发展要求，违背了走可持续发展道路的方针。随着环境污染、生态破坏的日益严重，环境问题已经成为世界难题，受到越来越多的政府、企业和社会公众的关注。企业是经济活动的基本单位，也是污染物质的主要排放者，特别是重污染行业的企业，承担着保护环境的重要责任。重污染行业上市公司切实履行环境受托责任，通过披露环境信息，加强各界对企业环境管理的监管，是治理环境问题的有效手段之一。我

2、们只有加强对企业履行环境责任的监管，鼓励企业节能减排、加强环境治理、减少环境污染行为，才能实现经济增长方式的转型，才能让经济增长质量跟上经济增长速度的步伐。重污染行业企业有责任披露环境信息，为投资者、政府部门及其他利益相关者提供决策依据。但是，企业是否愿意披露与运营相关的环境信息，提高环境信息披露水平能否为企业带来收益，实现企业价值提升，这些都是环境信息披露理论与实践中的重要问题，也是企业自愿披露环境信息、有效发挥环境信息治理机制的关键。目前，我国重污染行业上市公司环境信息披露的情况并不乐观，很多上市公司仅仅将环境信息披露理解为一种强制性义务，而没有从公

3、司战略角度出发，将向外部信息使用者积极披露环境信息、降低信息不对称作为提升公司价值的途径。本文从重污染行业上市公司的角度出发，通过研究环境信息披露水平对EVA的影响，探寻提高环境信息披露水平是否能为企业带来积极效应。通过对我国上市公司环境信息披露与企业EVA之间的相关性进行研究，解释两者之间的内在关联与作用机制，从而合理引导重污染行业上市公司的环境信息披露行为，增强企业披露环境信息的内在动力。首先，本文在研究环境信息披露的内容、形式、动因、影响因素等基础上，从理论角度阐述重污染行业环境信息披露水平与上市公司EVA之间的内在关系及其作用机制。通过对企业年报

4、及社会责任报告进行内容分析，构建企业环境信息披露的评价体系，计算环境信息披露指数；其次，结合行业特征，选取沪市A股重污染行业上市公司2011年至2013年共819个样本，对我国上市公司环境信息披露与企业EVA之间的相关性进行实证研究，并考虑到信息传递的时滞性，建立了两者的滞后关系模型；再次，通过建立线性回归模型，检验环境信息披露水平与企业股权资本成本的内在联系，为环境信息披露通过资本市场对企业EVA产生的影响提供支持。分析结果表明，我国重污染行业上市公司的环境信息披露整体水平不高，披露情况不容乐观，但呈现出逐年改善的趋势。重污染行业上市公司对环境信息的披

5、露，不仅会对企业当期EVA产生影响，还会影响下一会计年度，且影响程度相对更大。但是，从全样本来看，两者的相关关系并不显著。从分组的角度分析，对于绩效好的企业来说，披露环境信息传达了企业良好的环境绩效，有利于进一步提高企业EVA，起到优化的作用；而绩效差的企业对环境风险管理投入更少，披露不利的环境信息反而不利于企业EVA的提升，起到了恶化的作用。本文进一步验证了重污染行业上市公司通过提高环境信息披露水平，可以降低下一期投资者要求的预期报酬率，即降低股权资本成本，通过资本市场效应进一步影响企业EVA。最后，结合本文的研究成果，对企业管理层、投资者、政府以及监

6、管部门提出相关建议，也为我国上市公司环境信息披露监管机制的建立和完善，重污染行业上市公司环境信息披露水平的提高，提供建设性意见。关键词：环境信息披露股权资本成本EVA重污染行业AbstractMorethan30yearssincereformandopeningup,China'seconomyhasgreatdevelopment,butinthebackofahigheconomicgrowth,economicqualitydidnotkeeppacewithhighgrowth."Highinput,highconsumption,highem

7、ission,highpollution",thewayofextensiveeconomicgrowth,donotconformtotherequirementsofthesocialistmarketeconomywithChinesecharacteristics,andhasviolatedthepolicyofsustainabledevelopment.Alongwiththeincreasingseriousnessofenvironmentalpollution,ecologicaldestructionsandenvironmenta

8、lproblemshavebecometheworld'sproblems,at