基于绑定假说的交叉上市与高管变更研究.pdf

《基于绑定假说的交叉上市与高管变更研究.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、摘要摘要交叉上市是世界经济一体化的重要表现之一。随着资本全球化的深入发展，交叉上市成为学术研究的热点问题之一。20世纪90年代末，交叉上市的研究转向了交叉上市与公司治理方面。Coffee和Stulz（1999）提出了绑定假说，指出企业进行海外上市的主要动机之一在于，通过交叉上市，将企业与上市地区的法制规则绑定在一起，使公司治理得到改善。到目前为止，关于绑定假说的实证多数都是关于绑定假说的经济后果。然而这些实证证据都不能直接归属于绑定假说，因为交叉上市的其它假说也有类似的经济预测。本文首先从资本市场上市要求和公司治理的角度，比较了香港资本市场和内地资本市场在制

2、度层面的差异。然后本文选用了高管变更，这一衡量公司治理的重要标志之一，以识别和替换业绩不佳的CEO，来测试香港投资者保护的有效性在提高交叉上市公司公司治理的能力，验证交叉上市的绑定假说。最后本文还采用市场模型的事件研究法，对高管变更的市场反应进行研究，并探索交叉上市对高管变更市场反应的影响。本文实证分析表明：1）高管变更概率与公司业绩负相关；2）与A股公司相比，A+H上市公司高管变更概率对公司业绩的负相关关系更强；3）与A股公司相比，A+H上市公司高管强制变更概率对公司业绩的负相关关系更强；4）投资者对高管变更的市场反应是积极的；5）与A+H公司相比，投资者

3、对A股公司的高管变更的市场反应更积极。本文的研究发现，交叉上市的绑定假说是有效的，交叉上市确实改善了上市公司的公司治理；然而，与交叉上市公司相比，投资者对非交叉上市公司的高管变更事件更有认同感。关键词：交叉上市；绑定假说；公司治理；高管变更IAbstractAbstractCrosslistingisoneoftheimportantphenomenonsinthetrendofworldeconomicintegration.Withthefurtherdevelopmentofcapitalglobalization,cross-listinghasbe

4、comeoneofthehotissuesinacademicresearch.Thelate1990s,researchersturnedtothecross-listingandcross-listedcorporategovernance.CoffeeandStulz(1999)proposed“BondingHypothesis”.BondingHypothesispointsoutthatoneofthemainmotivationsforcompanieslistedoverseasisthat，thecompanieswantedtobondt

5、hemselvesandthelistingrulesofthebusinessandlegalareastogethertomakecorporategovernanceimproved.Todate，mostempiricalforBondingHypothesisisabouttheeconomicconsequences.ButtheseempiricalevidencecannotbedirectlyattributedtotheBondingHypothesis,becausetheotherhypothesesofcross-listingha

6、vesimilareconomicforecasts.Firstly,intermsofcapitalmarketsandcorporategovernancerequirements,thispapercomparesthedifferencebetweenHongKongandthemainlandcapitalmarketaboutcapitalmarketinstitutionallevel.Then,thispaperexaminesonewaytomeasureanimportantindicatorofcorporategovernance:e

7、xecutiveturnover,theabilitytoidentifyandterminatepoorlyperformingCEOs,totesttheeffectivenessofH.K.investorprotectionsinimprovingthecorporategovernanceofcross-listedfirms.Finally,thispaperalsousesthemarketmodeloftheeventstudymethod,changesinthemarketreactionexecutivestostudyandexplo

8、retheimpactofcross-listing