基于拓展NPV的风险企业价值评估研究.pdf

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1、AbstractAsventurecapitalemergedandgrowinguprapidlyinChina,high-techventureshavebecomethemostpopularareaofventurecapital.Valuationofthosehigh-techventures,whichisindispensibleinaninvestmenttransaction,notonlygiveseachsideofthetransactionabetterunderstandingoftheventure'svaluedriver

2、s,butisalsoimportanttothepricingdecisionforarealdeal,therefore,ascientificassessmentapproachhasgreatsignificancetothoseventurecapitalistsandventureentrepreneurs.However,becauseofthehigh-riskanduncertaintyofmanagementofventurefirms,whenweusetraditionalapproachestovaluethosefirms,th

3、eresultsareusuallyinaccurate.Inordertobreakthroughthoselimitations,thisarticlemainlyfocusesondealingwiththehigh-techventurevaluation,throughthestudyandanalysisofthoseresearchesathomeandabroad,thisthesisaimstocreateamodel一，，；，aftertheanalysis，目录第一章绪论研宄的目的及意义研究目的研宄意义国内外研究现状国外研究现状国内研

4、究现状文献述评第二章风险企业价值评估概述风险投资风险投资的概念风险投资的运作过程风险企业价值评估风险企业的界定风险企业价值评估的重要性风险企业的价值判断风险企业价值评估传统方法以及其局限性重置成本法市场比较法未来收益法第三章基于拓展方法的风险企业价值评估模型构建风险企业价值评估框架实物期权理论基本观点风险企业价值评估方法的选择风险企业价值评估模型的构建风险企业的估价模型（〗）风险企业的期权估价模型第四章实例分析4.1案例背景对风险企业静态价值的估值（净现金流的预测折现率的确定对风险企业实物期权价值的评估对—模型中参数的估计敏感性分析与传统评估方法的比较用传

5、统方法评估风险企业价值评估结果分析小结第五章结论参考文献攻读硕士学位期间的主要科研成果觀第一章绪论研究的目的及意义研究目的作为近年来金融界研宄热点的风险企业价值评估，在当前我国资本市场迅速发展的环境下，各种财务模型和评估方法被广泛应用于上市企业的价值评估。目前国内对风险投资理论的研宄仍处于探索阶段，主要停留在对风险企业的界定、风险投资的体系与运作流程、风险投资的宏观运作条件、法律法规设定等方面，在微观层面的研究才刚刚起步，仅限于风险企业定价等少数方面，而且诸多争议存在于组合投资、风险企业价值评估、风险控制等方面。可以看出，相比于欧美发达国家在我国刚刚兴起的

6、风险投资业尚不成熟，缺少系统成熟的理论和案例对合理评估风险企业的价值等具体问题进行指导。本文的研究目的就在于：①正确评估风险企业的价值，用来确定风险投资企业对该风险企业的投资是否可行、以及确定投资的金额和方式，以便双方确定各自所占股票权重，避免因讨价还价造成的不必要成本和摩擦，防范因为权重比例产生争议而使投资告吹的可能性，使得投资顺利进行。随着金融市场的改革，创业板和制度的发展，对于没有上市的风险企业在进行非公开融资或股权置换时，需要对风险企业的价值做精准的价值评估，这就超出了传统企业估值方法的范畴；于此同时，我国很多科技型中小企业在发展初期需要大量的资金

7、，但是由于其无形资产多，本身缺乏作为抵押的必要的有形资产，’有些创业型中小企业甚至因为资金严重不足的问题在成长过程中就惨遭夭折，这就使得以科技型中小企业为代表的风险企业的融资难问题日益显现。所以，无论是在理论界还是在实业界都需要构建一种更好的财务模式来解决风险企业融资困难这个问题。②在实际操作中市场法和收益法是我们对风险企业进行价值评估的两种主要方法，前者以市净率和市盈率等指标为代表，后者以现金流折算为代表，但两种方法都有其局限性。而且由于风险企业价值评估的独特性，一般的企业价值评估方法也并不适用于风险企业价值的评估，而更值得研究的是产生与风险资本家直觉相

8、对应的财务模型结果，将两者有机结合起来的价值评估会是更加完善的高质