基于剩余收益模型的A股房地产行业投资价值研究.pdf

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1、分类号阳密级编号研究被嗲像恰式题目碁于剩余收益模型的股房地产行业投资价值研究学院（所、中心）绞济学院专业名称金融学研究方向公司理财研究生姓名王利洲学号导师姓名—教授年月论文独创性声明及使用授权本论文是作者在导师指导下取得的研究成果。除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，不存在剽窃或抄袭行为。与作者一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。现就论文的使用对云南大学授权如下：学校有权保留本论文（含电子版），也可以釆用影印、缩印或

2、其他复制手段保存论文；学校有权公布论文的全部或部分内容，可以将论文用于查阅或借阅服务；学校有权向有关机构送交学位论文用于学术规范审查、社会监督或评奖；学校有权将学位论文的全部或部分内容录入有关数据库用于检索服务。内邰或保密的论文在解密后应遵循此规定）研究生签名：、工■“：导师签名日期摘要随着中国资本市场不断成熟及国际化进程地加快，在国外早己盛行的价值投资思想也日渐被股的投资者所吸收。在价值投资的理念中，如何对企业的内在价值进行评估是构成投资决策的重要一环。与此同时，对行业的整体投资价值进行分析，同样具

3、有重要的参考意义。这是因为，以行业为研宄对象，运用行业层面的平均每股股价对每股价值的偏离程度的概念来衡量该行业的投资价值，能大幅度降低投资个股错误的概率。剩余收益模型（也称模型）将会计报表的数据与公司投资价值相联系，将会计收益指标代替股利，正日益成为企业价值评估领域中的重要模型。本文运用改进后的剩余收益模型（模型），根据年至年我国房地产上市公司的数据对房地产行业投资价值进行论证评估，然后将结果与二级市场房地产行业的平均价格进行比较，定量地计算出了不同年份房地产行业平均每股股价与平均每股价值的偏离程度。

4、定量研究的结果发现，年初房地产行业二级市场平均股价偏离价值且严重高估，而年初房地产行业又被二级市场低估。本文运用改进的剩余收益模型，以具体的细分行业为研宄对象，这就是企业价值评估基本原理在行业的投资价值这一层面的运用，拓展了剩余收益模型的应用领域。本文的研宄结果，对于二级市场的投资者树立正确的价值标准、坚持正确的投资理念有一定借鉴意义。关键词：模型；净剩余关系；行业价值；偏离度AbstractAlongwiththematurityofthecapitalmarketandaccelerationof

5、theinternationalizationprocess，，，；；；目录躲研究背景与意义重要概念界定国内外文献综述研宄思路和内容安排权益估值理论概述贴现现金流估值模型相对价值法实物期权估值法估值模型之比较剩余收益模型及其在本文中的改进剩余收益定价模型（模型）剩余收益模型的推导对剩余收益模型（模型）的评价本文中剩余收益模型的运用改进股票市场价格与内在价值的偏离度指标基于剩余收益模型的股房地产行业投资价值研究行业选择说明房地产行业市场前景分析目标公司确定和时间段选择模型参数的确定样本公司组成的行业基本

6、数据房地产行业定价偏离度的计算计算结果的分析敏感性分析5结论、建议和研究展望结论建议研宄展望参考文献顏1绪论研究背景与意义研究背景证券市场健康发展的需要以上证综合指数历史走势为例，看股二级市场的股指变化：沪指年，指数大概在点左右，而年月仍然是点左右，但股指在这期间大幅波动。上证综指在年月的点左右触底，然后进入上行周期，指数一路上行，在年月突破多点，两年间股市暴涨，期间市场平均市盈率接近倍，而这期间经济基本面并未有太大的变化；物极必反，暴涨的结果是暴跌，股市进入下行周期，指数从年的多点跌至年月的多点，高

7、点介入的投资者损失惨重，虽然这期间遭遇了全球金融危机。在股市历次深跌过程中，主管部门出于维稳考量，暂停新股的发行上市、暂停对上市公司再融资的申请就成为重要的行政手段。而这些行政手段总是会造成股市场融资不畅、资源配置功能失调。适度的泡沬对于活跃市场有好处，同时有利于增强市场流动性和便于新股的发行上市，但是，一旦过度发展则危害极大。这种危害轻则导致投资者财富的损失，重则导致全国的信用危机和金融危机，产生类似于年美国那样的金融危机。如今股两市总市值接近万亿，年是万亿，证券化率是约左右，股市的波动，必然带来重

8、大的宏观意义上的影响。因此，基于中国资本市场旳健康发展的需要，本文的选题具有重要意义。居民资产配置的需要近年来中国房地产价格保持高位运行，房地产资产作为一种居民财富的重要配置类别，累积的风险趋于上升，获取高收益率的概率趋于下降。在这样的背景下，人们会越来越多的思考哪类资产能成为更好的财富保值手段。随着资本市场的发展，权益证券逐步成为一项重要的资产类别。出于分散风险的考虑，权益证券必将成为居民资产的重要配置之一。那么，在配置权益（股票）资产乏前，投资者得首