壳公司的形成与运作——以万好万家为例.pdf

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1、壳公司的形成与运作—以万好万家为例ARESEARCHONTHEFORMATIONANDOPERATIONOFSHELLCOMOPANYBASEDONWHWHCASE学校：上海交通大学学院：安泰经济与管理学院专业：会计硕士（MPACC）作者：鲁玉娟导师：徐晓东学号：1131202026班级：Z1312021答辩日期：2015年5月17日壳公司的形成与运作—以万好万家为例摘要借壳上市并非我国特有，但由于我国IPO实行严格核准制，而且通道拥挤，上市企业要承担漫长的时间成本，这使得借壳上市在我国资本市场尤其的受到青睐，壳公司因此成

2、了一种稀缺资源，大量壳公司“死而不僵”，它们没有业绩可言，却能通过各种手段保壳而长期存活，二级市场上对壳资源的炒作也成了内幕交易的温床，造成市场的投资观念歪曲，市场的估值和定价能力也遭到破坏。本文首先对我国资本市场壳公司现象进行了研究，包括壳公司形成的制度背景、壳公司的共同特征、保壳途径、二级市场炒作问题等，然后以四度卖壳重组的万好万家作为典型公司，运用统计归纳、行业对比、横向趋势分析等方法对万好万家的行业背景、经营数据进行分析，研究其为何从上市时的光鲜亮丽的“经济连锁酒店第一股”成为一心卖壳转型的壳公司。万好万家2006

3、年以借壳的方式上市，其经营的连锁酒店和房地产两大业务都有不错的盈利能力，连锁酒店规模在其上市前甚至排在全国第六位，但上市后公司并没有利用这个融资平台积极地扩展业务，错失了行业快速发展的大好时机，反而在2008年就筹划了第一次资产重组试图转型，之后2009年、2013年、2014年又三次筹划卖壳，被戏称为卖壳的“二道贩子”，在这期间，万好万家转让了主营的连锁酒店业务，房地产业务也发展滞缓，坐吃山空，致使经营逐步恶化，为保持公司的表面业绩，采用了各种盈余管理手段，比如提前确认收入、非经常性损益增加净利润等方式，以此避免连续亏损

4、被戴帽。此外，通过对其八年中四度卖壳重组的分析，也发现了大股东借重组炒作股价后高位减持套现的现象。通过以上的研究和分析，本文给出了对于壳公司形成与资本运作的客观评价，分析了在新的退市制度推出、IPO注册制渐行渐近的背景下，壳公司现象将会有何变化，最后本文从监管角度、市场投资者角度等对壳公司的治理提出了建议。关键词：壳公司,万好万家,盈余管理,四度重组ARESEARCHONTHEFORMATIONANDOPERATIONOFSHELLCOMOPANYBASEDONWHWHCASEABSTRACTInChina,shellco

5、mpaniesarealwaysthefirstchoiceofmanyprivatecompanieswhichwanttogopublic.ThefirstreasonisthatapprovalstandardsofcurrentChineseapprovalbasedIPOsystemareveryhigh.Secondly,thewaitingperiodforIPOapprovalcanbeverylong.Thiswillconsumetheseprivatecompanieshugeeconomicandt

6、imecost.Therefore,shellcompaniesaremoreconvenientforthemasanalternativevehicleforIPO.That’salsowhyshellpubliccompaniesgraduallybecomerareresourceinChinaandmanyofthem,evenwithnosoundfinancialperformance,triedtodecoratetheirperformancetomaintaintheirlistingqualifica

7、tionthroughvariousearningmanagementapproaches.Meanwhile,speculationontheseshellscompaniesalsogeneratesmanyinsiderdealings.ThisphenomenonwillnotonlydistortthehealthyinvestmentconceptinChina,butalsoharmthenormalvaluationandpricingpowerofChinesestockmarket.Thisarticl

8、elooksatthisshellcompanyphenomenoninChina.First，itanalyzestheconstitutionalrootoftheseshellpubliccompanies,thecommoncharacteristicsoftheseshells,approac