国际投资教学课件ppt作者 胡朝霞 张明志 编著Chap10_4.ppt

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1、第十章外汇风险管理第四节经济风险的测量与管理一、经济风险的性质跨国公司现金流的分类经营现金流；财务现金流现金流的变动可预期变动不可预期变动二、经济风险的测量未能预期的汇率变动对企业现金流的影响短期影响：指1年内的影响；中期影响：指未来2至5年的影响；长期影响：对5年后的影响案例分析：经济风险的测量A是一家美国的跨国公司，其在法国投资了一家子公司B，A公司所要求的税后收益率为10%。B公司生产的原料和劳动力来自于欧洲，其生产的产品一半在欧洲销售，另一半主要出口到非欧洲国家。全部销售都采用欧元（€）结算。应收账款是年销售收入的四分之一，也就

2、是说，平均的收账期为90天。存货是年销售量的四分之一，单位直接成本等于销售价格的四分之一。B公司具有扩张生产的能力而无需使单位直接成本和总的经营和管理费用发生显著变化。B公司各年的折旧额为€300000，且法国的公司所得税率为20%。B公司2003年12月份的资产负债表如下表。假设2004年1月1日，欧元汇率突然从$1.500/€跌到$1.000/€，欧元贬值了33.3%()。如果欧元未贬值，B公司预期将产生的现金流如下表，为€984000，以美元表示的现金流入为$1476000元。假设欧元贬值后最可能发生以下三种情况情况1：所有条件都

3、不变，即销售量、销售价格、销售成本等都不变；情况2：销售量上升，其他条件不变；情况3：销售价格上升，其他条件不变。情况１下的预期现金流量：经营现金流入（欧元）　　€984000贬值后汇率$1.000/€经营现金流入（美元）$984000情况２：假设销售量增加１倍，由原来的500000单位增加到1000000单位。由于预期销售量增加了，企业需要在第一年初扩大生产规模，增加营运资金的投入。增加的营运资金主要占用在企业的应收账款和存货的增加上。假设这部分增加的营运资金会在生产经营期结束后（即第５年末）收回。情况3：假设销售价格由每单位€12.

4、80上升至€19.2（即假设价格上升的幅度等于美元升值率，即）。由于企业的销售量不变，所以不需要增加存货占用上的资金。但是，应收账款的占用水平将上升到€9600000×1/4=€2400000。也就是说，企业需要在第1年追加的营运资金量为€800000（2400000-1600000）。三、经济风险的管理经营多样化可随时转移生产和销售地点可获得有利的资产组合效应融资多样化多市场筹资多币种筹资