财务管理 工业和信息化普通高等教育十二五 规划教材立项项目 教学课件 作者 王积田 温薇 8.ppt

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1、第八章资本成本与资本结构关键概念经营杠杆资本成本总杠杆资本结构财务杠杆边际资本成本代理成本理论资本成本边际资本成本资本成本财务杠杆边际资本成本资本成本代理成本理论财务杠杆边际资本成本资本成本资本结构代理成本理论财务杠杆边际资本成本资本成本总杠杆资本结构代理成本理论财务杠杆边际资本成本总杠杆资本结构代理成本理论财务杠杆边际资本成本本章目录第一节资本成本及其估算1第二节　综合资本成本2第三节　杠杆原理3第四节　资本结构理论4第一节　资本成本及其估算一、资本成本概述资本成本是企业取得和使用资金所支付的费用资本成本从内容上包括筹资费用和用资费用两部分资本成本是企业取得和使用资金所支

2、付的费用资本成本从内容上包括筹资费用和用资费用两部分资本成本是企业取得和使用资金所支付的费用第一节　资本成本及其估算1．资本成本的计算公式资本成本通用的计算公式为或其中，K表示资本成本；D表示用资费用；P表示筹集到的资金总数；F表示筹资费用；f表示资金的筹资费用率：f=F/P第一节　资本成本及其估算资本成本是选择筹资方式、确定最佳资本结构的重要依据资本成本是评价投资项目、进行投资方案决策的重要标准资本成本还是衡量企业经营业绩的重要尺度2．资本成本的意义第一节　资本成本及其估算二、负债资本成本的估算1．长期借款的资本成本长期借款资本成本的计算公式为其中，KL是长期借款资本成本

3、，I是长期借款年利息，T是企业所得税税率，L是长期借款筹资总额，f是长期借款筹资费用率。当长期借款的筹资费用数额很小，计算时也可以略去不计。这时，长期借款的资本成本可以按照下列公式计算：KL=i(1 −T)第一节　资本成本及其估算2．债券资本成本计算长期债券资本成本的公式与计算长期借款资本成本的公式形式相像：KB=[IB(1−T)]/[B(1−fB)]第一节　资本成本及其估算三、权益资本成本的估算（一）优先股资本成本（二）普通股资本成本（三）留存收益资本成本第二节　综合资本成本一、加权平均资本成本加权平均资本成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对不同来源的资本成本进

4、行加权平均确定的。其计算公式为其中，K是加权平均资本成本，Kj是第j种资本成本，Wj是第j种资本成本占全部资本成本的比重（权数）。第二节　综合资本成本二、边际资本成本企业追加筹资，在数额较小时，可能只采取一种筹资方式。在筹资数额较大，或在目标资本结构既定的情况下，往往是通过多种筹资方式的组合来实现。第三节　杠杆原理一、经营杠杆风险1．经营杠杆2．经营杠杆系数的计算二、财务杠杆风险1.财务风险2.财务杠杆系数的计算第三节　杠杆原理三、总杠杆总杠杆作用的程度是直接考急了营业收入的变化对每股收益的影响程度，或说当销售变动1%时，引起每股收益的变动程度。其表达公式为第三节　杠杆原理

5、总杠杆系数也可以进一步表示为经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积，反映企业经营风险与财务风险的组合效果。总杠杆也有两个具体的计算公式：第四节　资本结构理论一、股利无关理论（MM理论）MM理论所依据的假设条件如下：（1）公司经营风险的高低由息税前利润的方差来衡量，相同经营风险的公司为风险同类。（2）投资者对所有公司未来赢利及风险的预期相同。（3）股票和债券在完全资本市场上交易，即没有交易成本，所有债券利率相同。（4）公司与个人的所有负债利率均为无风险利率，与债务数量无关。（5）现金流是永续的，投资者预期的息税前利润（EBIT）不变。第四节　资本结构理论1．无企业所得税条件下的MM

6、理论2．考虑企业所得税税率条件下的MM理论第四节　资本结构理论二、权衡理论权衡理论通过放宽ＭＭ理论完全信息以外的各种假定，考虑在税收、财务困境成本、代理成本分别或共同存在的条件下，实现企业价值最大化的最佳资本结构。第四节　资本结构理论三、代理成本理论由于管理层即使持有公司的部分股票或期权，也不能完全占有剩余收益，却要承担经营失败的全部风险，因此，他们会消极对待公司事务，积极进行在职消费，从而损害股东的利益。作为公司股票持有者的股东，一般会预期到经理层的经营行为与股票价值最大化的目标相悖，所以，在进行股权融资时，股东的预期会使股票的价格小于经理层为完全所有者时的价格，这两个价

7、格的差值就是股权融资的“代理成本”。第四节　资本结构理论四、信息不对称理论五、控制权理论本章小结本章第一节介绍了资本成本的概念及计算方法，计算各种资本成本是进行筹资决策的一项基本工作。第二节介绍了综合资本成本的计算方法，其中边际成本的计算是需要掌握的重点。在第三节中，对经营杠杆、财务杠杆和总杠杆的概念和计算方法进行了详细的介绍，杠杆原理有利于企业更好地利用其资本结构获得收益。第四节介绍了MM理论的基本原理，同时介绍其他一些资本结构控制理论，以便读者更好地对企业的资本成本和资本结构的相关内容进行了解和运用。