国际金融教程 教学课件 作者 侯高岚 Cha.6 汇率决定理论.ppt

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1、汇率决定的基础和理论第六章Chapter6.ExchangeTheories§1.汇率决定的基础§2.汇率决定理论§1.汇率决定的基础在不同的货币制度下，各国货币具有或代表的价值各不相同，因而汇率决定的基础也不同。一、金本位制度下汇率决定的基础（一）金币本位制度下汇率的决定与变动金币本位制：黄金以金币形式直接参与流通在金币本位制度下，汇率决定的基础是铸币平价.金平价（GoldParity）：两种货币含金量或所代表金量之比。包括铸币平价和法定平价。铸币平价（MintParity）：指两种金属铸币含金量之比。在金币本位制度下，汇率决定的基础是铸币平价。是金平价的一种表现形

2、式。法定平价（LegalParity）:在金块本位制和金汇兑本位制度下，货币汇率由纸币所代表的金量之比决定，成为法定平价。如：1GBP=A(g)1USD=B(g)则：GBP／USD＝A／B在实际经济中，汇率因供求关系而围绕铸币平价上下波动，波动幅度受制于黄金输送点。即：汇率上限＝黄金输出点＝铸币平价＋单位货币黄金的运送费用汇率下限＝黄金输入点＝铸币平价－单位货币黄金的运送费用其中，汇率为直接标价法。在金币本位下，由于黄金在各国间可自由输出入，外汇汇率虽可能偏离铸币平价，但不会超越黄金输送点。（二）金块本位和金汇兑本位制度下汇率的决定金块本位制：主要使用以黄金为部分准备的

3、纸币，只在大规模支付中，黄金以金块形式参与流通；金汇兑本位制：纸币成为法偿货币，与某一主要外币形成固定比价，该外币能按政府宣布的比价兑换黄金。黄金退出流通。货币汇率由纸币所代表的金量之比决定，称法定平价，是金平价的表现形式之一。汇率波动的幅度由政府规定和维护，政府通过设立外汇平准基金来维护汇率的稳定。汇率的稳定程度下降。二、纸币制度下的汇率决定（一）布雷顿森林制度下汇率决定的基础类似金汇兑本位制。汇率的确定采用“双挂钩”制度，汇率决定的基础是基金平价(IMFParity)。汇率波动界限受到IMF的限制（二）现行国际货币制度下汇率决定的基础纸币与黄金脱钩，纸币不再代表金币

4、流通。相应地，金平价（铸币平价和法定平价）也不再成为决定汇率的基础。两国纸币之间的汇率由两国纸币各自代表的价值量之比确定。§2.汇率决定理论纸币本位下货币汇率受到多种因素的影响，汇率决定理论研究纸币制度下汇率的决定。汇率决定理论研究的着眼点：一国货币的汇率水平受什么因素决定和影响。汇率决定理论的背景：实行货币自由兑换，汇率由市场来决定。一、购买力平价说（一）基本内容购买力平价说的思想：人们之所以需要外国货币是因为它在该国国内具有对一般商品的购买力；同样，外国人之所以需要本国货币，也是因为它在本国具有购买力，因此对本国货币和外国货币的评价主要取决于货币购买力的比较。购买力

5、平价有两种形式：绝对形式（absoluteversion）与相对形式（relativeversion）。绝对形式说明的是某一时点上汇率的决定；相对形式说明的是在两个时间内汇率的变动。AbsolutePPP绝对PPP一国货币的价值及对它的需求是由单位货币在国内所能买到的商品和劳务的量决定的用公式可表述为：P(t)=S(t)*Pf(t)或：S(t)＝P(t)／Pf(t)其中：P(t)，Pf(t)分别表示本国与外国的价格水平；S(t)表示现行汇率（直接标价法）绝对购买力只有当所参照的商品篮子对各国都相同时才成立实际中各国计算本国价格水平所采用的一篮子商品及其权数并不相同。相对

6、购买力平价（RelativePPP）弥补了绝对购买力平价这一不足。RelativePPP相对PPP主要观点可以简单地表述为：两国货币的汇率水平将根据两国通货膨胀率的差异进行相应调整用公式表示：[S(t+1)－S(t)]／S(t)＝π(t)-πf(t)其中：S(t+1)，S(t)分别表示下一期与本期两国货币之间的汇率水平。π(t)，πf(t)分别表示本期国内外通货膨胀率。Inflationrateπ(t)denotespricechangesbetweentandt-1.ALong-RunExchangeRateModelBasedonPPP,PPPdoesbadly.T

7、heactualmark-dollarexchangerateandthePPP-impliedexchangerate（二）简要评价贡献：购买力平价理论较为合理地解释了汇率的决定基础，揭示了汇率长期变动的根本原因。局限：建立在一系列假设之上：1.商品同质2.忽略了国际资本流动的存在及其对汇率的影响3.忽略了贸易成本和贸易壁垒对国际商品套购所产生的制约4.价格水平可灵活调整EmpiricalStudyonPPP在计量检验中存在很大的技术上的困难1.物价指数的选择：GDPdeflator;WholesalePriceIndex;Consum