康美药业财务造假.ppt

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1、康美药业(600518.SH)研究2012年12月4日2目录概述累计虚增投资18.47亿元第一部分不存在的土地第二部分项目虚增之中药物流配送中心第三部分项目虚增之新中药材专业市场释义累计虚增投资18.47亿元概述康美药业(600518)是A股资本市场的一个高增长神话。2001年3月份上市以来，康美保持了很高的增长速度。2002年公司收入4.1亿元，2011年收入60.8亿元，9年复合增长率34.9%高增长的故事使康美成为了资本市场的宠儿，机构投资者青睐的对象2001年上市至今，康美股票取得了近8倍的升幅2012

2、年中报显示，康美股东名单中包括嘉实、大成、鹏华、华安、银华等知名基金2002-2011公司收入(单位：亿元)4康美的资本市场故事康美的资本市场故事与高成长相伴，康美也是资本市场的融资高手。2011年报显示，2007以来公司通过增发、可转债、权证、配股、公司债等各种方式，几乎做到了年年融资，累计融资额87.2亿元公司的投资项目也四处开花，项目遍及广东普宁、安徽亳州、四川阆中、吉林集安、甘肃定西等地，涉及中药材饮片、西药生产销售、中药材贸易、人参和三七种植、医院、连锁药店等多个领域（部分可见右表），康美药业规模急剧

3、扩张5投资项目预计投资/亿元项目位置中药物流配送中心10.0广东普宁新中药材专业市场10.0广东普宁康美中医院工程项目6.0广东普宁吉林人参产业园基地4.0吉林集安成都康美中药生产基地3.0四川成都四川阆中医药产业项目3.0四川阆中甘肃定西项目15.0甘肃定西华佗国际中药城项目15.0安徽亳州合计66.0然而，中能兴业投资咨询公司与《证券市场周刊》历经近6个月的研究与调查，发现康美药业高成长的背后，涉嫌财务造假。其这些年的增长，很可能是由造假、融资、再造假、再融资支撑的谎言对康美药业多年历史数据的分析显示，公司

4、增长的主要动力来自中药材贸易，对这部分收入的真实性进行考证存在较大困难。因此，我们将分析的重点放在投资项目(含购买土地)的真实性上经过对康美药业重大投资项目的考证，我们发现，康美药业虚增了土地使用权、项目工程建设投入等。经初步测算，虚增金额达18.47亿元，几乎等于康美药业2002-2010九年净利润的总和6康美的资本市场故事7康美药业虚增投资明细表单位:万元项目虚增详细页码#1土地21000.013#2土地11639.014#5土地36000.024中药物流配送中心土地29100.032工程建设投入27495

5、.4新中药材专业市场土地47275.541工程建设投入12231.5合计184741.4康美的资本市场故事除虚增投入外，康美药业通过关联公司汇润地产从事房地产开发业务。汇润地产在普宁当地开发的一些地产项目用地均源自康美药业。但康美药业未披露土地变更的关联交易事项，甚至在所有公开信息中也从未提及汇润地产甚至出现这样的情况：汇润地产开发的房地产项目已销售完毕，康美药业仍将项目所在土地列入其无形资产中8康美的资本市场故事9图表索引图1：康美药业面积最大的3个土地证号，有两个是虚假的P12图2：#1土地公告信息P13图

6、3：#2土地公告信息P14图4：#3土地公告信息P15图5：#3土地中国土地市场网信息P16图6：普宁市环保局出具的中药物流配送中心环评公告P17图7：康美药业3.36亿元购买马栅村700亩土地P18图8：康美药业向马栅村购买的土地用于中药物流配送中心P18图9：中药物流配送中心项目选址南靠普宁火车站P18图10：中药物流配送中心所在区域P19图11：康美药业2007年1月所立的中药物流配送中心奠基碑P20图12：康美药业2012年10月“重复购买”土地的规划红线图P21图13：#4土地公告信息P22图14：#

7、5土地位于普宁市池尾街道贵政山村P24图15：#5土地公告信息P24图16：年报显示康美药业2010年不存在转让/处置土地的情况P25图17：康美药业计划投资10亿建设新中药材专业市场P27图18：2011年末新中药材专业市场基建投入已达1.11亿元P27表1：康美药业普宁土地验证结果P11表2：康美中药物流配送中心投资进度表P34表3：康美药业中药物流配送中心情况对照表P39表4：新中药材专业市场投资进度表P43表5：新中药材专业市场情况对照表P44图19：2011年末新中药材专业市场投资累计已达7.11亿元

8、P27图20：2011年无形资产增加6.亿元主要系购买新中药材专业市场土地使用权P27图21：康美普宁新中药材专业市场奠基碑正面P28图22：康美普宁新中药材专业市场奠基碑侧面P28图23：新中药材专业市场奠基仪式遗留条幅P29图24：新中药材专业市场建设用地规划红线图P30图25：药品城奠基碑周边区域地块地形分布图P31图26：中药物流配送中心路标P36图27：中药物流配送中心建于#