黄世忠-财务报表分析的逻辑框架.ppt

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1、财务分析的逻辑框架1、收入质量的分析企业是靠利润生存的吗？20世纪90年代是西方发达国家经济发展最辉煌灿烂的十年，但还是有不少企业破产倒闭。经验数据表明，这一时期每四家破产倒闭的企业，有三家是盈利的，只有一家是亏损的。这说明企业不是靠利润生存的。那么，企业到底是靠什么生存的呢？答案是，企业靠现金流量生存。1、收入质量分析收入质量分析侧重于观察企业收入的成长性和波动性。成长性越高，收入质量越好，说明企业通过主营业务创造现金流量的能力越强。波动性越大，收入质量越差，说明企业现金流量创造能力和核心竞争力越不

2、稳定。分析收入成长性和波动性的最有效办法是编制趋势报表。2、利润质量的分析成长性越高、波动性越小，利润质量也越好3、毛利率的分析毛利率等于销售毛利除以销售收入，其中销售毛利等于销售收入减去销售成本与销售税金之和。毛利率的高低不仅直接影响了销售收入的利润含量，而且决定了企业在研究开发和广告促销方面的投入空间。（二）资产质量分析资产质量可以从资产结构和现金含量这两个角度进行分析。资产结构是指各类资产占资产总额的比例。一般而言，固定资产和无形资产占资产总额的比例越高，企业的退出壁垒（ExitBarrier）

3、就越高，企业自由选择权就越小。资产是指企业因过去的交易、事项和情况而拥有或控制的能够带来未来现金流量的资源。根据这一定义，评价企业资产质量的方法之一就是分析资产的现金含量。资产的现金含量越高，资产质量越好，反之亦然。（二）资产质量分析最后需要说明的是，在分析企业的资产质量时，还应考虑没有在资产负债表上体现的“软资产”。（三）现金流量分析现金流量表分为三大部分：经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量。现金流量可以从经营性现金流量（OperationalCashFlow）和

4、自由现金流量(FreeCashFlow)这两个角度进行分析。1、经营性现金流量的分析经营活动产生的现金流量相当于企业的“造血功能”，即不靠股东注资、不靠银行贷款、不靠变卖非流动资产，企业通过其具有核心竞争力的主营业务就能够独立自主地创造企业生存和发展的现金流量。如果经营性现金流入显著大于现金流出，表明其“造血功能”较强，对股东和银行的依赖性较低。反之，如果经营性现金流量入不敷出（现金流出大于现金流入）且金额巨大，表明企业的“造血功能”脆弱，对股东和银行的依赖性较高。2、自由现金流量的分析从定量的角度看

5、，自由现金流量等于经营活动产生的现金流量减去维持现有经营规模所必需的资本性支出（更新改造固定资产的现金流出）。这是因为，固定资产经过使用，必然会陈旧老化，经营活动产生的现金流量首先必须满足更新改造固定资产的现金需求，剩余部分才可用于还本付息和支付股利。将自由现金流量与企业还本付息、支付股利所需的现金流出进行比较，就可评价企业创造现金流量的真正能力。（四）盈利质量、资产质量和现金流量的相互关系综上所述，从财务的角度看，盈利质量、资产质量和现金流量是系统、有效地分析财务报表的三大逻辑切入点。任何财务报表，

6、只有在这个逻辑框架中进行分析，才不会发生重大的遗漏和偏颇。同时，必须指出，盈利质量、资产质量和现金流量是相互关联的。盈利质量的高低受资产质量和现金流量的直接影响。只有“真金白银”的利润流入，才能真正给企业带来价值的增长。