宏观经济景气动向分析(XXXX年1季度).docx

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1、宏观经济景气动向分析（2010年1季度）中国网china.com.cn　　时间：2010-05-07[3月]经济恢复内热外冷，近年首现外贸逆差一、宏观经济预警分析宏观经济预警指数2010年3月份，宏观经济预警指数为34.2点，较上月回落3.6点，重返绿灯区，但位势仍较高，处于绿灯区的上边缘。从预警指数的分项指标变动情况来看，投资、进出口、CPI已经连续数月稳定在绿灯区运行；财政收入、各项贷款、商品房销售也已踏出回归理性的步伐，是本月预警指数回落的主导力量；工业增加值、工业企业利润、社会消费品零售额增长仍然较快；居民可支配收入在春节因素作用减退之后，重新回到浅蓝灯区。宏观预警灯号图3月

2、份，在预警指数的10个构成指标（经季节调整去除季节因素和随机因素的影响）中，1个指标处于“红灯区”——工业企业利润；3个指标处于“黄灯区”——工业增加值、社会消费品零售总额、金融机构各项贷款；5个指标处于“绿灯区”——固定资产投资、进出口总额、财政收入、商品房销售额和居民消费价格指数；1个指标处于“浅蓝灯区”——城镇居民人均可支配收入。随着春节因素作用减弱，3月份当月工业增加值增速恢复至18.1%，累计增速达到19.6%。工业生产稳步恢复，加上上年同期基数较低的影响，今年国内生产总值增速取得良好开端，一季度GDP增速达到11.9%。同样，制造业采购经理指数（PMI）和发电量增速经过小

3、幅下调之后，2010年3月继续攀升，分别达到55.1%和17.6%。综合各方面因素来看，近期，工业增加值仍处于恢复阶段，将保持在“黄灯区”和“绿灯区”边界附近运行。拉动宏观经济的三大需求的运行状况良好。2010年3月份固定资产投资累计增速为26.4%，与前两月累计增速26.6%的水平较为接近。在巨大的投资惯性作用下，我国固定资产投资仍将保持稳定较快增长趋势。2010年前3个月累计新开工项目个数为58787个，比去年同期增加5882个，低于历史同期水平。但在投资品价格不断上升，并且大型建设项目的上马，新开工项目计划投资额达到30482.70亿元，同比增长34.5%。随着央行对货币信贷调

4、控力度的持续加强，2010年一季度新增贷款为2.6万亿元，略低与预期。虽然各项政策密集出台，许多大中城市的房地产成交量屡现新低，但房地产开发投资额增速却不见下降势头，这可能是受去年较低基数和投资品价格上升的影响。我们认为，近期固定资产投资将稳定增长，在“绿灯区”内运行。经历了春节期间消费市场的火爆之后，2010年3月份社会消费品零售总额增速回落至18%，情况仍比去年乐观。我们认为，近期消费依然会保持平稳，在“黄灯区”和“绿灯区”边界附近运行。国内经济回升向好的趋势继续得到巩固，但国际经济环境依然复杂。2010年3月份，我国进口增速高达66%，出口增速仅为24.3%，外贸逆差达到72.

5、4亿美元。我们认为，我国进出口近期会运行于“绿灯区”内。随着央行对货币信贷调控力度的持续加强，2010年一季度新增贷款为2.6万亿元，略低与预期。2010年3月份货币供应量增速继续下降，为22.5%，随着基期因素和政策的影响逐渐增强，今年M2增速有望回落至与经济增长相适应的水平上来。从长远来看，货币供应量的稳定增长有利于经济长期健康发展。我们认为，今年未来几个月内各项贷款余额增速将略微回落，并保持在“黄灯区”内运行，今后很可能会进一步回落至“绿灯区”。虽然各项政策密集出台，许多大中城市的房地产成交量屡现新低，但房地产开发投资额增速却不见下降势头，这可能是受去年较低基数和投资品价格上升

6、的影响。我们认为，接下来几个月，房地产成交量进一步降低的可能性较大，商品房销售额增速将在“绿灯区”内波动运行。2010年3月份，我国CPI环比降至99.3，同比为102.4。同时，国际市场上以国际原油和铁矿石为主大宗基础性商品价格变动对PPI形成一定的上升压力，3月份PPI同比为105.9。PPI与CPI之间的剪刀差逐渐扩大，价格上涨的压力最终能否传导至CPI还有待观察。我们认为，今年，价格水平将保持温和上升的态势，但仍会位于“绿灯区”内。二、宏观经济一致指数分析宏观经济景气（一致）指数（1996年=100）2010年3月份，宏观经济一致指数为103.82点（1996年=100），较

7、上月下降了0.79个点，降幅较上月有所增加，与先前预期一致。未来两个月继续小幅调整的可能性仍然较大。3月份，一致指数的4个构成指标（经季节调整去除季节因素和随机因素的影响）中，与上月相比，一升三降，呈现上升的指标有：工业从业人员；呈现下降的指标有：工业生产指数、社会需求指数和社会收入指数。工业生产指数（上年同月=100）3月份，剔除季节因素和随机因素后的工业生产增速为17.14%，与上月相比，增速下降了0.80个百分点。工业从业人员（上年同期=100）3月