股票价值决定的基本因素.doc

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1、第三章股票的价值第一节股票价值决定的基本原理股份公司的资产以实物资产和虚拟资产两种形态存在，股票是代表公司虚拟资产的凭证，它不参与公司的实际生产经营过程，作为虚拟资产的股票为什么具有价值呢？它的价值是怎样被决定的呢？一、股票的面值股票票面上标明的价值是股票的面值，除份额股票外，实物股票票面上都标明有面额。但股票的面额并不是股票的价值。首先，股票通常不按面值发行。股票一般情况下是高于面值发行，低于或等于面值发行的情况很少。其次，即使股票按面值发行，公司在其后的经营中，由于赢利或亏损，股票的面值并不能代表公司的实际资本额。在现代，股票的面值仅具于薄记

2、方面的作用。二、股票的净值股票的净值就是公司的资产净值，它等于(总资产一负债)第三章股票的价值第一节股票价值决定的基本原理股份公司的资产以实物资产和虚拟资产两种形态存在，股票是代表公司虚拟资产的凭证，它不参与公司的实际生产经营过程，作为虚拟资产的股票为什么具有价值呢？它的价值是怎样被决定的呢？一、股票的面值股票票面上标明的价值是股票的面值，除份额股票外，实物股票票面上都标明有面额。但股票的面额并不是股票的价值。首先，股票通常不按面值发行。股票一般情况下是高于面值发行，低于或等于面值发行的情况很少。其次，即使股票按面值发行，公司在其后的经营中，由于

3、赢利或亏损，股票的面值并不能代表公司的实际资本额。在现代，股票的面值仅具于薄记方面的作用。二、股票的净值股票的净值就是公司的资产净值，它等于(总资产一负债)，又可称为股东权益，即是公司总资产中属于股东所有的部分。用股票的净值除股票的发行额，即为每股净值，每股净值=股票的净值/股票的发行额。在上一世纪30年代前，投资界普遍认为股票的价值即是股票的净值，即每股实际代表的资产额，股票价格高于净值的部分被称为股票的“掺水”，或称之为泡沫，在我国，每股净值指标被形象地称为“含金量”，被认为代表了股票的真实价值。1929年股市大崩溃后，纽约证券交易所大量股票

4、的价格低于净值，这一情形宣告了这种认识的谬误。随着投资者投资意识的改变，投资者选择股票时并不特别看重每股净资产指标，购买股票并不是购买公司的资产，而是为了获得股息收入。而每股股息收入=每股收益*股息分派比率，（1-股息分派比率）等于保留于公司内部用于扩大再生产的比率，最终的结果是提高公司的每股收益，所以每股股息收入取决于每股收益，而每股收益=每股净资产*净资产收益率，每股净资产指标代表每股的净资产数量，净资产收益率代表资产的获利能力，即资产的质量。所以，股票的价值不仅取决于公司资产的数量，而且取决于它的质量。三、股票的价格股票的交易价格每时每刻处

5、于不断变化中，价格高低受到经济、社会、心理因素的影响。股票价值的特征之一是它是一个确定的量，虽然这个量受到多种不确定因素的影响。当影响价值的因素发生变化时，股票的价值也要随之变化。当且仅当影响股票价格变动的因素同时也是影响股票价值的因素时，股票的价格才等于其价值，这种情形只有在强有效市场中才能出现。根据美国经济学家尤金·法马的说法，强有效市场需要具备三个条件：①信息是免费的，即投资者获得信息不需耗费成本；②投资者能正确判断股票的价值，即投资者能把信息准确转化为对股票的定价；③投资者能即时调整股票头寸，即投资者能根据股票价值顺畅地买进卖出股票。美国

6、纽约证券交易所以其严格的监管措施和信息披露制度，被认为是信息效率最高的市场，但其股票定价据估计80%是由信息决定，其余20%则受到操纵、投机等因素影响。可以说，股票价格不等于价值是股市的常态。四、股票的价值股票为什么具有价值？是因为股票能给持有人带来股息收入，但股息收入是将来的收入而不是当前的收入，所以应把将来的股息收入按一定的折现率折算成现值。那么，股票的价值就是未来股息收入的现值和。假设：①将来的股息收入为D1，D2，……，Dn；②折现率为r，且在未来n年内保持不变；③n为投资者持有股票的期限；④为第n期的股票价格。则股票价值：（3，1）上式

7、右边第一部份为股息的折现和，第二部分为第n年股价的折现值。假定投资者无限期持有股票，即n→∝，这一假定可以理解为，若甲投资者有限期持有股票，他把股票转让给乙投资者，乙投资者有限期持有股票而转让给丙投资，如此下去，我们可把所有投资者的特征舍象掉，则股票由投资者无限期持有。由于n→∝，公式第二部分：则股票价值为：再假定将来的股息收入不变，恒为常数D，则根据级数的性质，级数：当n→∝时收敛于1/r，所以：P=D/r（3，2）式中D为每股股息，r为折现率，例如，当D=0.5元/股，r=10%时，则P=0•5∕10%=5(元/股)。在实际投资中，由于D为已

8、知，P在不断变化，当投资者在某一价位买入股票时，则r可理解为投资者希望股票达到的收益率，在另外一些教材中，r被称为要求的收益率或内在收益