经融学课件1.ppt

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1、金融工程利用工程技术来解决金融业的实际题，这种工程技术包括理论，工具和工艺方法。工艺方法是结合相关理论和工具来构造和实施一项操作的过程中的布置和过程本身。支持金融工程的工艺方法有组合和成，新创，剥离（本金和利息），分割（风险和收益）等，本章介绍了金融工程的4种基本分析方法：无套利定价法，风险中性定价法，状态价格定价法和积木分析法。2.12.1.12.1.22.22.2.12.2.22.32.3.12.3.22.4无套利定价法无套利定价的思想无套利定价的原理与应用风险中性定价法风险中性定价的原理无套利定价与风险中性定价法的关系状态

2、价格定价技术状态价格定价技术的原理状态价格定价的应用积木分析法了解熟悉熟悉熟悉了解了解熟悉无套利定价法的思想无套利定价法的原理与应用如果市场是有效率的话，市场价格必然由于套利行为作出相应的调整，重新回到均衡的状态。这就是无套利的定价原则。根据这个原则，在有效的金融市场上，任何一项金融资产的定价，应当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在。1、无套利定价原理无套利的价格是什么:无套利均衡的价格必须使得套利者处于这样一种境地：他通过套利形成的财富的现金价值，与他没有进行套利活动时形成的财富的现金价值完全相等，即套利不能影响他的期

3、初和期末的现金流量状况。例子1有两家公司A和B，税前收益都是1000万元,它们的资本构成如下:A公司100万股，A公司的预期收益是10%，所以股价是（1000万元/10%）/100万股=100元/股B公司60万股，市价是90元/股4000万企业债券，年利率是8%，付息320万/年套利方法如下:头寸情况1%A股票空头1%B债券多头1%B股票多头净现金流即期现金流+10000股×100元/股=100万元-1%×4000万元=-40万元-6000股×90元/股=-54万元+6万元未来每年现金流-EBIT的1%1%×320万元=3.2万

4、元1%×（EBIT-320万元）0只有当B企业的股票价值是100元/股时,才不会引起套利活动。假设现在6个月即期年利率为10%（连续复利，下同），1年期的即期利率是12%。如果有人把今后6个月到1年期的远期利率定为11%，试问这样的市场行情能否产生套利活动？套利过程是：期初：现金流是06个月后现金流是0一年后现金流是17万10%的利率借入6个月资金1000万元12%的利率贷出1年期资额1000万元签订一份远期利率协议，规定按11%的价格6个月后从市场借入资金1051万元+1000万-1000万0还款1000万元和51万利息借入1

5、051万-1051万+1051万收回本息还本付息1127万-1110万投资者(1)无套利定价原则首先要求套利活动在无风险的状态下进行。(2)无套利定价的关键技术是所谓“复制”技术，即用一组证券来复制另外一组证券。(3)无风险的套利活动从即时现金流看是零投资组合（自融资组合）。无套利定价方法的主要特征：Case：假设一种不支付红利股票目前的市价为10元，我们知道在3个月后，该股票价格要么是11元，要么是9元。假设现在的无风险年利率等于10%，现在我们要找出一份3个月期协议价格为10.5元的该股票欧式看涨期权的价值。如何将无套利定价

6、法运用到期权定价中？(1)构建一个由一单位看涨期权空头和Δ单位的标的股票多头组成的组合。使该组合在期权到期时无风险，Δ必须满足下式：该无风险组合的现值应为：由于该组合中有一单位看涨期权空头和0.25单位股票多头，而目前股票市场为10元，因此：10×0.25–f=2.19f=0.312.无套利定价法的应用（1）金融工具的模仿。即通过构建一个金融工具合使之与被模仿的金融工具具有相同或相似的盈亏状况。例如，我们可以通过买入一份看涨期权同时卖出一份看跌期权来模仿股票的盈亏。图2.1股票与模仿股票的盈亏盈亏看跌期权空头看涨期权空头期末股价

7、股票模仿股票（2）金融工具的合成金融工具的合成是指通过构建一个金融工具组合使之与被模仿的金融工具具有相同价值。例如：合成股票的构成是：一个看涨期权的多头，一个看跌期权的空头和无风险债券。风险中性定价的原理无套利定价与风险中性定价法的关系在对衍生证券定价时，我们可以假定所有投资者都是风险中性的，此时所有证券的预期收益率都可以等于无风险利率r，所有现金流量都可以通过无风险利率进行贴现求得现值。这就是风险中性定价原理。风险中性假定仅仅是为了定价方便而作出的人为假定，但通过这种假定所获得的结论不仅适用于投资者风险中性情况，也适用于投资者

8、厌恶风险的所有情况。假设一种不支付红利股票目前的市价为10元，我们知道在3个月后，该股票价格要么是11元，要么是9元。假设现在的无风险年利率等于10%，现在我们要找出一份3个月期协议价格为10.5元的该股票欧式看涨期权的价值。在风险中性世界中，我们假定该股票上升