《2018母基金白皮书》.pdf

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1、2018母基金白皮书投中信息/投中研究院01关于PE-FOFs02国外PE-FOFs的发展现状CONTENT03国内PE-FOFs的发展现状04国内PE-FOFs发展建议05国内外PE-FOFs典型案例介绍报告核心观点01020304募资投资管理退出受小型投资者亲睐，长期资本常投资策略多元化，以P（子基金）专业化管理，有丰富的具备直投国外PE-FOFs退出收益稳健，IRR在10%左右因地域、管理需要配置PE-FOFs+S（二手份额交易）+D（直投）经验的股权投资人才，投后管理为主，其中S+D合计不超过基金系统完善规模的40

2、%01020304募资投资管理退出国内PE-FOFs国有资本是国内母基金最大LP，投资策略以跟投为主，比例高达专业化管理有待提升，缺乏具有受子基金退出难影响，母基金退受资管新规影响，国内母基金也50%，主要布局VC/PE基金，跟直投经验的股权投资人才，投后出受到间接影响出现募资难现象投集中在热门行业管理系统不完善关于PE-FOFs什么是PE-FOFsPE-FOFs是指市场化运营、◼市场化募集◼资产双重筛选投资私募股权基金为主的◼无投资地域限制◼分散风险基金。在一级市场扮演筛◼无反投比例要求◼均衡配置选投资GP的LP角色。◼

3、专业管理◼收益稳健PE-FOFs定义PE-FOFs特点PE-FOFs优势注：本文所指母基金不包含政府引导基金PE-FOFs运行方式上市公司、民银行、保险等营企业等产业高净值个人……其他类型LP机构投资者资本管理团队出资设立托管银行私募股权母基金GP/基金管理人资金托管委托管理投资投资……投资二手份…二手份子基金子基金子基金子基金…子基金项目项目额额投资投资投资投资投资投资项目项目项目项目项目国外PE-FOFs发展现状国外通过PE-FOFs进行投资的模式10亿美元以上的基金大型投资者如养老基金、银行、保险、信托等2.5亿-1

4、0亿美元之间的基金PE-FOFs小型投资者如家族办公室、高净值个人等2.5亿美元以下的基金大型投资者以直接投资为主，会因地域、管理成本等需要通过PE-FOFs进行配置；小型投资者可直接投资规模小的基金，但主要通过PE-FOFs聚合分散资金，配置头部大规模GP。国外PE-FOFs自2008年后发展趋于稳定，波动不大国外PE-FOFs自2008年之后发展趋于稳定，资金体量变化不大，PE-FOFs头部效应显现，数量有所降低。2000-2017年PE-FOFs的募集总量$60160155$50126$401091041029994

5、8888$30847672736867$204340$10$20$12$13$8$19$31$34$55$50$25$16$18$21$17$17$21$26$12$0200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017募集完成规模（$B)募集完成数量数据来源：Preqin养老基金在国外机构投资者中头部效应明显截至2018年5月目前配置于私募股权的最大机构投资者按类型分布（>10亿美元LP）目前分配给私募股权家族办公室序号投资者类型

6、地理位置的金额（$B）3%其他主权财富基金10%1加拿大养老基金（CPPIB）54.8公共养老基金加拿大4%基金会2科威特投资局52.4主权财富基金科威特4%公共养老基金30%银行/投资银行3阿布扎比投资局41.3主权财富基金阿联酋5%养老计划4新加坡政府投资公司（GIC）39.5主权财富基金新加坡6%资产管私人养老基金理公司16%5魁北克储蓄投资集团（CDPQ)29.1公共养老基金加拿大10%保险公司12%6APG-ALLPensionsGroup28.0资产管理公司荷兰7加州公务员退休基金26.9公共养老基金美国按地理

7、位置分布（>10亿美元LP）（CalPERS)8安大略省教师养老金计划26.1公共养老基金加拿大9中国投资公司22.1主权财富基金中国10国家退休基金21.3公共养老基金韩国14,46112,082在国外私募股权市场里养老基金是重要的机构投资人，占比高达46%，是头部GP54%28%9%9%基金管理人基金规模（亿美元）的主要出资者。北美欧洲亚洲其他地区数据来源：Preqin国外机构投资者资产配置方式多样，选择PE-FOFs通常因管理需要各类型基金收回成本的速度机构投资者分配给每个另类资产类别的比例120.00%100.00

8、%80.00%60.00%房地产私募股权对冲基金自然资源私募债基础设施40.00%20.00%0.00%012345私募股权创业投资私募债房地产FOFS基金自基金成立之日起私募债和S基金资金分配更快海外机构投资者有庞大的出资规模，单一一级市场策略很难接受DPI1.60所有的资金，他们对多元化的配置和现金