补库周期左右大宗商品走势 一季度价格或见顶.pdf

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1、证券时报/2017年/2月/3日/第A05版机构补库周期左右大宗商品走势一季度价格或见顶证券时报记者魏书光今天是鸡年期货市场的首个交易日。在春节假期中，美元指数调整较大，外盘多数商品期货上涨，业内人士预计，国内商品期货首日应会有不错的补涨，有色金属价格有望表现突出。随着全球PMI（采购经理人指数）指数连续攀升，原材料补库周期正在成为推动大宗商品价格上涨的重要动力。国家统计局最新公布的1月PMI数据为51.3，创下5年高点，延续了平稳扩张态势。不过，主要原材料购进价格和出厂价格涨幅首现回落，特别是钢铁价格跌幅显著。与此同时，欧元区1月制造业PMI终值数据为55.2，处于近6年

2、来的最高水平。而美国1月ISM（制造业指数）为56，也创2年来新高。为什么投资者特别关注近期PMI和ISM制造业数据？研究表明，中国的PMI库存数据、库存周期和国内铜、橡胶等工业品种关联度很高。特别是目前制造业是中国的支柱产业，原材料的库存变动对价格影响更为明显。一旦企业主动补库存结束，商品价格走势会出现显著改变。根据历史经验，补库周期平均持续一年到一年半，市场普遍预计此类补库周期将持续到2017年中期。“当前实际补库存仍在进行中。”华创证券债券分析师李俊江表示，目前工业企业库存以中下游库存为主，本轮主动补库存始于下游行业，而且随着补库存持续进行，下游行业库销比逐步接近正常

3、水平，而中游行业库销比增速依然持续为负，同时目前全部工业企业库销比绝对值较低，且同比增速自2016年初以来持续为负，同比降幅未见明显收窄，所以本轮主动补库存依然具有持续性。但是，对于补库存是否会继续引领大宗商品价格上涨到今年年中的问题，市场上仍有争议。不过，多数分析师称，一季度通胀就要见顶，大宗商品价格也要见顶。安信证券首席经济学家高善文此前表示，尽管1月份大宗商品期货价格明显反弹。但是，从流通领域来看，重要生产资料价格指数连续两旬出现负增长，PPI（生产价格指数）环比增速继续上涨的势头正在消退。这样下去，大宗商品价格不会继续上涨。而且一旦经济需求下行的压力确认,投机性资金

4、的扰动可能使得商品期货市场波动加剧。海通证券首席经济学家姜超称，短期来看，春节因素和前期商品涨价令通胀仍有压力，再考虑到汇率维稳、控制资产泡沫、防范金融风险等因素，货币政策仍将稳健中性。而且随着商品价格环比回落、春节因素渐褪，通胀正在高位筑顶。“我们判断通胀一季度见顶，随后在房地产和库存周期双双回落下，经济会二次探底。”方正证券首席经济学家任泽平点评1月份PMI数据时表示，随着房地产周期见顶，大企业PMI开始回落，虽然补库周期继续向上推动经济，但进入二季度后，企业补库结束，经济将再度下行。第1页共1页