【基本分析】机构投资者如何使用财务分析选股.doc

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1、机构投资者如何使用财务分析选股每一家全球顶级金融信息服务商和投资机构在过去10年间都开发出对内和对外的财务分析和股票估值自动化软件及数据库，大大降低了投资者与研究人员的工作强度，使用者几乎可以在瞬间计算并挑出符合设定标准的公司和股票，在此基础上投资决策制定效率得到显著提升。这些财务分析和选股体系的理论基础大同小异，都是一个老师教出來的，其选择的分析指标也是投资决策过程屮必用的核心指标，这种标准化体系的突破在丁应用计算机技术实现了自动化和快捷的数据库查询、比较。对于国内刚刚开始采用正规投资方法的机构和个人投资者，在获得和使用这种投资利器之前，第一步显然是先要了解原

2、理-看说明书。年前部分股有望一飞冲天！秘闻!行情近期将出现逆转机构资金流向已发生巨变！主力资金正密谋全新布局在对比儿家国际顶级投资机构开发的标准化财务分析和估值体系后，这里选择在结构和思路上都易于理解的美林证券版本介绍给国内投资者。美林证券的这套提供给客户的选股工具软件（服务商标为iQmethod,05年最后更新）从数白个财务指标屮挑出16项核心指标，并将其再划分为3大类-经营表现、盈利质量和估值，据此来框定一支股票的投资价值。以下即对这3大类16项指标做一些初步普及。为便于国内投资者直接使用，…些指标已根据中国会计准则进行调整。当然，这篇稍显专业的文章对那些已

3、具备一些财务分析能力的投资者更容易理解和使用，对于大多数刚刚开始接触公司分析的投资者，通过这篇文章也至少能熟悉一些重要概念,可以按图索骥，找来相关教科书有针对性的学习,提高掌握知识的效率。经营表现类1、资本利用回报率(ROCE)二((营业利润+投资收益)X(1-所得税率))一(总资产-流动负债+短期借款)ROCE是使用最广泛的衡量公司所有财务资源使用效率的核心指标,用于反映股东和债权人投给公司的资本创造了多少利润，它乂可以分解为利润率X资产周转率(资产周转率公式为:主营业务收入。总资产期初期末平均值)，所以岀众的ROCE指标需要公司实现优秀且增长的利润率和资产周

4、转率。在计算得出ROCE后，如果该值大于资本的成本(WACC),就说明公司在创造经济价值，否则，股东和债权人的利益就在受损，不如投到其它领域划算。2、净资产收益率(ROE)二净利润三股东权益ROE是具体衡量股东投入资本的回报水平指标，也是ROCE的组成部分。ROE和估值指标市盈率(PE)与市净率(PB)关系密切，事实上，PB就等于ROEXPE,这三项因素的变动都会直接影响估值（股价）。例如，如果公司股票的PB处于行业平均水平，如果想让股价上涨，若PE不变的话，公司就必须实现ROE的增长。这里需要注意的是，如果公司有意通过不合理的手段，如大额撇账来压低股东权益来实

5、现ROE的增长，或者ROE中的E,既业绩存在大量的偶然收益，如非经常性损益，在投资者察觉后会相应下调卩E倍数来反映其有水分的ROE增长。所以，不仅要看ROE是否增长，还要看其质量如何，才能确认股价上涨是否合理。（结合库存，可以分析，资产质量）3、营业利润率二营业利润一主营业务收入营业利润率可以反映公司的定价权和成本控制能力。如果想让利润率提升，公司要么具备很强的定价权，可以提升售价，要么通过消减成本，或者同时发力。所以，在一个行业里营业利润率出众的公司通常是拥有定价权和成木控制实力的龙头优势企业，其股票估值水平也会高于同行。这里需要注意的是公司可能会通过改变折旧

6、政策来使得营业利润率失去可比性，这时可用剔除息税和折I口后的EBITDA利润率来复核。（结合行业对比，分析商场竞争力）4、每股收益（EPS）增长率二从上一年度到未来5年的EPS复合增长率该指标反映中期业绩增长预期，是许多估值指标如PE、PEG等的驱动力量。通过杜邦比率分析來看,EPS增长率自身的驱动因素包括资木性开支(CAPEX)、资产周转率、营业利润率、净负债比率和股息分配率,EPS若想增长前三项因素也必需增长，而后两项因素只有下降才能驱动EPS增长。需要注意的是，EPS增长率在公司扭亏为盈和由盈转亏或起始年度EPS极低的时候会失去指导意义。5、自由现金流(F

7、CF)二经营性现金流-资木性开支FCF好比是一个人的工资在减去所有开支后结余下来的部分，公司可以用FCF来发放股利、回购股票、扩大再生产、补充营运资金或进行其它投资，完全可以自由支配。不论是个人还是公司，都希望这些“闲钱”越多越好，所以，投资者非常看重公司FCF的生成和增长能力。盈利质量类别6、利润变现比率二经营性现金流*净利润权责发生制的记账方法使得净利润并不代表公司实际赚到的莫金白银，事实上，有很多账面上的利润最终无法成为可供股东分配和扩大再牛产的现金。利润变现比率就是衡量有多少账面利润背后是实实在在的现金流，显然，长期来看该比率越接近100%越好。7、资产

8、重置比率二资本性开支十折