工商银行发行带来交易性投资机会.doc

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1、基本情况：项目2003200420052006E2007E2008E每股收益(元)N/M0.1910.1510.1570.1850.217净利润增长率N/A37.49%21.59%39.98%17.93%17.96%净资产收益率N/A-5.89%-29.78%13.64%11.40%11.93%每股净资产(元)N/M-3.1631.0361.5291.7141.932已上市流通A股(百万股)N/AN/AN/A149,50149,50149,50总股本(百万股)160,671160,669248,00035,39135,39135,391工行是中国规模最大的商业银行，安全性高，具

2、有稳定增长潜力就贷款余额和存款余额而言，工行是我国最大的商业银行。此外，工行还在公司银行业务、个人银行业务和资金业务中的许多领域确立了领先地位。工行拥有我国最大的公司银行客户基础和个人银行客户基础，运营网点遍布全国，是最大的电子银行服务提供行。工行拥有我国商业银行中最先进的信息科技平台，在国内四大商业银行中，工行率先成功完成全行数据大集中工程，实现了工行全部国内分支机构各项业务数据的集中和实时处理。工行在我国四大商业银行中率先于2004年启动了新巴塞尔资本协议所推荐的内部评级法风险管理工程，并于2005年采用了公司贷款十二级分类体系，风险管理和内部控制体系较为完善。工行还制定了

3、未来三年（2006-2008年）45%-60%的分红比例，可以为投资者带来长期稳定回报最大的公司银行，以境内公司贷款余额、境内票据贴现余额和境内公司存款余额计算最大的个人银行，以个人贷款余额、个人按揭贷款余额和个人存款余额计算领先的贷记卡、准贷记卡和借记卡服务提供行，以2005年总交易额计算领先的托管服务提供行，以所托管的开放式基金数目和总资产而言领先的清算结算服务商业银行，以2005年的人民币清算结算收入而言领先的银团贷款商业银行，以银团贷款余额而言领先的开放式基金代理发行商业银行，以2005年的发行总量计算领先的凭证式国债分销商业银行，以2005年的总销售额而言领先的公司现

4、金管理服务商业银行，以客户数量而言领先的个人理财服务商业银行，以2005年理财产品销售额而言工商银行的对公贷款和存款占全国型银行的市场占有率分别为22%和21%。虽然公司具有低成本的企业存款以及低成本运营优势，公司对公业务的盈利能力并不具有优势；对公业务的资产质量低于同业；工商银行的贷款在行业分布上较为合理，但在地域分布上劣于同业。工商银行57.9%的贷款集中在经济发达地域，该集中度在上市银行中最低。（所谓经济发达地区，我们指长江三角洲、珠江三角洲和环渤海湾）。3：工商银行对公存款的成本较低200320041H0520051H06工行1.09%1.09%1.13%1.18%1.

5、29%建行1.14%1.14%1.14%1.20%1.21%招行1.10%0.90%n.a.1.43%1.57%民生1.75%1.77%1.83%1.87%1.84%浦发1.38%1.61%1.48%1.44%1.46%7：工商银行对公业务存贷差同业比较200320041H0520051H06贷款收益率工行4.59%4.47%4.64%5.32%5.69%建行5.23%5.43%5.48%5.61%5.74%招行4.56%4.72%5.14%5.29%5.47%存贷差工行3.50%3.38%3.51%4.14%4.40%建行4.09%4.29%4.34%4.41%4.53%招行

6、3.46%3.82%n.a.3.86%3.90%工商银行是中国盈利能力较强的零售银行，也是中国规模最大的零售银行，零售存款和零售贷款的市场占有率分别为23%和30%；虽然公司拥有高比例的零售存款，但由于公司零售客户质量不高（89%的零售客户平均存款余额仅为5,600元），存款多以定期存款为主，储蓄存款比例：公司的零售存款成本在同业中最高。公司低运营成本优于同业，但零售贷款的资产质量劣于同业。15：工商银行零售业务利润表200320041H0520051H06净利息收入29,18035,27223,86447,55325,422非利息收入3,4754,9972,5536,1284

7、,257手续费收入3,3894,8602,4795,9934,186其他收入861377413571营业收入32,65540,26926,41753,68129,679管理支出(20,997)(20,203)(13,158)(27,760)(13,690)资产减值准备(519)(1,011)(136)(1,940)(982)营业支出(21,516)(21,214)(13,294)(29,700)(14,672)税前收入11,13919,05513,12323,98115,00717：工商银行