风险投资协议(Term_Sheet)要点解析.doc

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1、.专业.专注.风险投资协议（TermSheet）要点解析江苏华成创投基金培训资料之一厚力资本龚大兴二〇一〇年五月六日.word完美格式..专业.专注.目录1.风险投资协议（TermSheet）详解之一：清算优先权11.1什么是清算优先权（LiquidationPreference）？11.1.1不参与分配优先清算权（Non-participatingliquidationpreference）21.1.2完全参与分配优先清算权（Full-participatingliquidationpreference）31.1.3附上限参与分配优先清算权（Capped-participatingliqu

2、idationpreference）31.2清算优先权激活：清算事件（LiquidationEvent）41.3清算优先权背后的逻辑51.4创业者如何理解清算优先权51.4.1优先股是债权（Liability）还是权益（Equity）51.4.2投资人与创业者存在退出利益不一致51.4.3了解投资人要求清算优先倍数的动因61.4.4要仔细研究并跟投资人谈判61.5后续融资的清算优先权61.6一个清算优先权案例61.7谈判后可能的清算优先权条款71.8总结82风险投资协议（TermSheet）详解之二：防稀释条款92.1结构性防稀释条款（Structuralanti-dilution）9（1）

3、转换权（Conversion）9（2）优先购买权（Rightoffirstrefusal）102.2降价融资的防稀释保护权（Anti-dilutionprotectioninDownRound）10.word完美格式..专业.专注.（1）完全棘轮条款（Full-ratchetanti-dilutionprotection）11（2）加权平均条款（Weightedaverageanti-dilutionprotection）112.3防稀释条款的谈判要点13（1）企业家要争取“继续参与”（pay-to-play）条款13（2）列举例外事项13（3）降低防稀释条款的不利后果14（4）企业家可能获

4、得的防稀释条款142.4企业家在跟VC就防稀释条款谈判时可能得到不同的谈判结果152.5防稀释条款背后的道理152.6一个防稀释条款案例152.7总结163风险投资协议（TermSheet）详解之三：董事会173.1董事会席位183.2董事会应该反映出公司的所有权关系183.3设立独立董事席位193.4设立CEO席位203.5在融资谈判中，创始人需要明确：203.6公平的投资后董事会结构213.7总结214风险投资协议（TermSheet）详解之四：保护性条款224.1投资人为什么要保护性条款224.2典型优先股保护性条款234.3谈判要点及谈判空间24.word完美格式..专业.专注.4.

5、3.1保护性条款的数量244.3.2条款生效的最低股份要求244.3.3投票比例下限254.3.4不同类别的保护条款254.4防止投资人谋求自己利益254.5总结265风险投资协议（TermSheet）详解之五：股份兑现275.1什么是兑现条款275.2谈判要点295.3股份兑现的应用实例315.4总结326风险投资协议（TermSheet）详解之六：股份回购336.1什么是股份回购权336.2股份回购条款的谈判356.3VC对回购权的控制356.4主动回购356.5总结367风险投资协议（TermSheet）详解之七：领售权377.1什么是领售权条款377.2领售权条款的设计的几个目的38

6、7.3领售权的谈判387.4领售权通常的谈判要点：397.5领售权的一个真实案例40.word完美格式..专业.专注.7.6总论418风险投资协议（TermSheet）详解之八：融资额428.1估值、价格、融资数额的关系438.2VC在投资数额上的考虑因素438.3创业者在融资数额上的考虑因素448.4公司估值的确定478.5融资数额的确定478.6总结48.word完美格式..专业.专注.1.风险投资协议（TermSheet）详解之一：清算优先权优先清算权是Termsheet中一个非常重要的条款，决定公司在清算后蛋糕怎么分配，即资金如何优先分配给持有公司某特定系列股份的股东，然后分配给其他

7、股东。情景一：假如你是第一次创业，你正在寻找风险投资（VC），在经过跟风险投资人漫长的商业计划演示和交流之后，突然有一天，投资人对你的公司产生了投资兴趣，于是给你出了一份所谓“投资协议条款清单”（TermSheet）。但是，包括你的团队、你的董事会、你周围的朋友在内，都没有人曾经看到过一份TermSheet，里面的某个“清算优先权”条款是这样写的（通常是英文）：SeriesAPreferredshallbee