永太科技研究报告.doc

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1、永太科技研究报告爱股网wallstreet1792一．公司主营业务简述：  公司的主营业务是氟精细化学品的研发、生产和销售，主要产品按照用途可划分为液晶化学品、医药化学品、农药化学品和其他化学品四大系列；二．公司募投项目简述：  公司首次发行股票（2009.12.22）所募集的资金将全部投资于TFT 液晶系列高技术产业化项目和西他列汀侧链高技术产业化项目，TFT项目建成达产后，可年新增销售收入41,220 万元，实现净利润9,508 万元。西他列汀侧链项目建成达产后，可年新增销售收入4,440 万元，实现净利润1,1

2、55 万元。三．公司研发技术储备：  公司研发分工清晰，公司本部主要是针对客户应急需求，浙大永太实验室针对药物方面，浙工大永太实验室针对农化方面，北京永太实验室集中在液晶方面，这一分工有效平衡了研发的应用性和储备性。  历年研发费用投入情况：年度20062007200820092010研发投入/万元121.26334.89832.91295.22187.78占营业收入比重0.47%1.16%2.12%2.63%4.28%四．公司行业地位研究：  浙江省三门解氏化工有限公司在氟化工行业与本公司形成直接竞争关系；联化科技

3、在农药中间体领域销售额远远超过本公司；扬中德立医药化工有限公司在医药中间体领域与本公司形成直接竞争关系；烟台万润精细化工有限责任公司与西安瑞联近代电子材料有限责任公司与本公司液晶单体领域形成竞争关系；另永生华清作为混晶国内龙头，对于单晶的生产也可以覆盖本公司业务，与本公司可以是战略合作关系，也可能成为直接竞争者。五．公司存在问题分析1.控制人问题，公司实际管理者与控制人为何人宝夫妇，存在一股独大的股权结构，家族式管理模式，会对公司重大决策产生一定的负面影响。2.主要原材料上涨风险，如果不能有效向下游企业转移成本，存在

4、公司利润被压缩的可能性。3.技术创新性问题，氟化工产业链越向下游深加工，产品创造的附加值也越高，其技术门槛也越高，公司每年的研发投入不断增加，用以不断争取技术领先与突破，但是从年报中发现，2009年全年有9项专利公开与受理，而2010年只有1项。2/24.公司实施发展计划的最主要困难是人才的引入，随着生产经营规模的迅速扩张对公司的人才引入提出了更高的要求，专业人才尤其是高级技术人才和管理人才的引入和培养成为关键因素。5.市场风险，公司已经和国内最大的液晶材料生产商永生华清签署了《合作协议》，就液晶化学品的生产和采购达

5、成合作意向，永生华清将在充分考虑市场价格的基础上优先购买公司的相关液晶产品。2010年年报表明公司意向订单5.5亿，但是公司单晶项目4亿以上的销售额还存在不确定性。六．公司发展前景分析1.公司西他列汀侧链项目是定制扩产项目，存在技术风险较小，已经于2010年11月顺利试产，为2011年贡献利润已经确定。2.TFT项目是公司向液晶单晶产品进军的项目，公司招股说明书中在研项目中有两项是有关该项目的研发。但是仍不能忽视技术风险，技术风险可能带来项目达产时间推迟，也可能带来产品合格率较低导致利润率达不到预期。同时该项目建设期

6、时间较长，原计划要2012年全部达产，而高科技产品的毛利率维持在高位通常具有时间周期短和不确定性的因素（下游混晶的毛利率已经出现了大幅降低）。3.根据公司一季报以及公司对2011年上半年业绩增幅预计，可以推断TFT项目在上半年产生效益的可能性不大。最乐观的预计是2011年三季度产生部分利润。4.公司产品开发计划中提出的，“在医药中间体的基础上，尝试进入原料药生产领域。”公司于2010.12.14日公告购买富祥药业26%股份，开始逐渐涉足新的发展领域。5.公司研发至销售转化效率较高，根据2010年年报，公司已经向环保部

7、门申请 100 吨 T1-3、60 吨酮烯砜、100 吨对氟苄胺、100 吨 CDT、25 吨 DFPB、60 吨 MFBA 和 350 吨彩电平板显示材料的环保批复，预计将在2011 年上半年完成审批。6.结合公司经营风险以及项目进展情况分析，2012年与2013年应该是公司真正进入高速发展的时间，后期发展还要根据公司战略方向和研发成果的转化效率而定。      7.2011年1季报社保601组合再次逆市增仓170万股，成为公司第四大股东，对公司未来2年内成长性可以有较高预期，预计公司净利润2011年增长70%左右

8、，2012年增长100%——200%。估算社保增仓成本在50-55元之间。2/2