浅析如何优化企业并购融资方式.pdf

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1、浅析如何优化企业并购融资方式口刘秋荣。(广东省汕头旅游(集团)公司，广东515041)数摘要：文章主要探讨了企业并购融资鞋义，探讨如何完善和创新上市公司的并购融k、誊警阐i垒熙考j艮。绁睁瓢。受妻煮企业融资方式和融资顺序的选择是上市公司并购融资活动中需要面对的一项重要决策，但我国上市公司并购融资的实际情况却呈现出一种并购融资的逆向选择性，即忽视内源融资、对股权融资相对偏好、对债务融资轻视的状况。1．企业并购中融资方式存在的问题-1．i公司并购融资中不规范操作现象严重并购融资不同于一般企业的融资，并购融资会对并购食业的财务状况及权

2、益价值产生一些特殊的影响。但是在实践中我国众多企业在并购的扩张过程中，往往过多注重规模的扩张，而忽视了融资方式选择的财务分析和融资风险的控制，并购不规范现象严重。1．2并购融资方式的选择受到限制从目前情况来看，企业可利用的三种主要融资渠道即银行贷款、发行股票和企业债券在立法上都受到了不同程度的限制。股票融资方面，现阶段发行股票实行额度控制，并按地方和行业进行额度分配，因此上市公司并购非上市公司后如何解决新增资部分的上市便存在障碍，为完成并购而发行股票也受到制约。1．3资本市场体系尚不完善我国的资本市场体系不完善给我国企业并购融资

3、造成了很多限制，对融资渠道的限制主要来自证券市场发展状况的制约。我国t市公司的股权结构不合理，流通股数量少、比例小，仅占总股本的113左右，人为的增加了并购融资的资金需求量。这种情况下并购企业往往要付出高于非流通股转让方式数倍的并购成本。融资数量的迅速增加：并购成本的急剧提高都给并购企业在二级市场上进行融资带来了很大的难度。中存在的问题，并进一步提出相应的政策建1．4证券管理也存在一些问题证券市场规模偏小。作为资本市场的主体，证券市场的发育程度代表了资本市场的发育程度。尽管我国己经有上千家上市公司，但相对于我国大量的企业来说，市

4、场容量仍然偏小，证券市场偏小。这阻碍了并购融资业务的开展：一是在证券市场上可供选择的并购对象有限：二是表明了多数企业资产非证券化，意味着并购将表现为非标准化的产权交易，而非标准化的股权交易将使并购融资可选用的方式减少，并购融资的成本增加。1．5中介机构的融资服务有限在西方企业并购中，中介服务机构一投资银行起着举足轻重的作用，虽然我国目前一些证券公司也有投资银行业务，但整体资金实力普遍较弱，为企业提供融资服务的工具和能力非常有限，这也是并购融资的不足之处。2．优化企业并购融资方式的对策2．1建立健全并购融资有关法律法规和政策体系当

5、前我国对并购所需资金的筹集设置了重重障碍，其结果不仅阻碍了正常并购的进行，：}也导致了大量企业不得不为了并购融资进行违法操作，严重扰乱了资本市场秩序。因此戈国立法部门应尽快对现有法规进行适当修订，放松对上市公司并购融资业务的政策管制，使企业正常并购所必须的资金来源渠道合法化。逐步放松银行贷款不得用于并购的限制．建议我国商业银行放松贷款限制，在企业财务状况良好，负债比例合理且经营前景广阔的情况下，国家可以考虑允许商业银行在一定程度上向企业提供并购融资支持，对贷款实施封闭管理，专户专用。解除食业债券不得用于并购融资的限制，根据国外经

6、验，在证券融资中企业债券结构的发展趋势是债券融资比重上升，股票融资比重F降，企qk债券融资在并购融资中扮演着越来越重要的角色。但是在我国情况却恰恰相反，法律法规对这一方式的限制非常严格。另外，对发行债券的企业的主体资格作出的限定更使企业通过发行债券并购融资难E加难。因此在并购中债券融资需要越来越紧迫的情况下，迫切需要国家在相关法规中放松对企业债券用途的限制，降低发债的门槛，发展我国债券市场。尽快出台有关并购的专门法律法规，企业并购设计的法律法规很多，尤其是有关法规，往往由不同部门针对不同问题从不同角度制定，许多规定之间相互矛盾和

7、冲突。2．2改变不合理的资本市场结构发展我国的企业债券市场。在我国债券市场，国债市场份额偏大，企业债券份额小。发行企业债券的门槛高，限制了并购企业通过发行企业债券进行并购融资的可能性。因此要逐步取消对企业发债指标、利率和交易的限制：取消企业债券发行的变相政府担保，通过独立评级机构的公正评估和投资者自己的判断。让真正需要资金并有偿债能力的企业在市场规则下有效利用债权方式自主融资，繁荣企业债券发行和交易市场。组建并购投资基金。基金业务在我国证券市场的发展才刚刚起步，而并购相对于专项投资基金更是空自。企业并购基金是共同基金的创新品种，

8、在上世纪80年代美国企业并购中发挥了非常突出的作用。它既有集体投资、专家经营、风险分散、共同受益的共同基金共性。又具有其因投资倾向独具特色而体现出的高风险、高收益、筹资快、用途明显等优势。结合我国的实际情况来看，首先，应有计划有选择的试办并购基金，成立专门的机构