第二章财务管理的价值观念.ppt

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1、学习重点单项资产的报酬与风险的计算和分析证券组合的报酬与风险的计算和分析资本资产定价模型第二节风险与报酬2.2.1风险与报酬的概念报酬(return),为投资者提供了一种合适地描述投资项目财务绩效的方式。报酬可以通过投资报酬率来衡报酬确定-购入短期国库债券报酬不确定——投资刚成立的高科技公司，即投资面临风险。公司的财务决策，几乎都是在包含风险和不确定性的情况下做出的。离开了风险，就无法正确评价公司获得报酬的高低。确定性决策决策者对未来的情况是完全确定的或者已知的决策。风险性决策决策者对未来的情况不确定性，但不确

2、定性出现的可能性-概率具体分布是已知。不确定性决策决策者对未来的情况不能完全确定，而且对不确定性可能出现的概率也不确定。2.2.2单项资产的风险与报酬1.确定概率分布市场需求类型各类需求发生概率各类需求状况下股票报酬率西京东方旺盛0.3100%20%正常0.415%15%低迷0.3-70%10%合计1.0——2.单项资产的期望报酬率它表示在一定的风险条件下，期望得到的平均报酬率。计算期望报酬率：将各种可能发生的结果与其相对应的发生概率相乘，并把乘积相加，则得到的各种结果的加权平均数，就是期望报酬率。其计算公式为

3、：市场需求类型（1）各类需求发生概率（2）西京公司东方公司各类需求下的报酬率（3）乘积（2）×（3）=（4）各类需求下的报酬率（5）乘积（2）×（5）=（6）旺盛0.3100%30%20%6%正常0.415%6%15%6%低迷0.3-70%-21%10%3%合计1.0—15%—15%概率分布图的运用：概率分布图越密集，实际值越接近期望值，股票的风险就越小。3.单项资产的标准差计算标准差(standarddeviation,SD)是度量概率分布密度的指标。标准差越小，概率分布越密集，风险就也就越小。标准差的计算过

4、程：标准差就是度量了实际值偏离期望值的程度每个可能的报酬率4.计算离散系数2.2.3证券组合的风险与报酬投资者在进行证券投资时，一般并不是把所有资金投资于一种证券，而是同时持有多种证券，称为投资组合。1.证券组合的报酬投资组合的期望报酬率，就是投资组合中各单项证券的期望报酬的加权平均数，其权重就是单项证券在投资组合中所占的比例。其计算公式：2.证券组合的风险投资组合的风险并不是投资组合中各单项资产风险的加权平均数，因为，投资组合的风险肯定是小于单项资产的加权平均数的。可分散风险不可分散风险证券的风险可分散风险：

5、可分散风险也称为非系统风险。它可以通过分散投资来减少，但并不能完全消除。风险的分散程度取决于投资组合中各证券的相关性两个变量同时运动的趋势，用相关系数R度量这种趋势当相关系数为-1，股票的报酬率处于完全负相关。投资组合由完全负相关的股票组成，风险可以被完全分散。不同相关系数对风险分散程度的影响当相关系数为+1，股票的报酬率处于完全正相关。投资组合由完全正相关的股票组成，则无法分散风险。事实，多数股票的报酬都是呈正相关，但并非完全正相关，相关系数都在+0.5-+0.7之间。投资组合能够降低风险，但是不能完全消除风

6、险。投资组合的风险随包含股票数量的增加而降低，但要找报酬完全负相关的股票很困难。即使非常大的投资组合，任然会存在一些风险。股票β系数为1股票波动与市场波动同步股票β系数为0.5股票波动程度仅为市场波动的一半股票β系数为2股票波动程度为市场波动的2倍不可分散风险：不可分散风险也称为市场风险，或者系统风险。对资产的报酬率产生一定的影响，并且不能通过投资组合消除。著名的β系数衡量市场风险程度，并且反映了股票报酬率对市场风险的敏感程度。β系数的计算：单支股票的β系数是不需要投资者自己计算的，而有一些投资服务机构定期计算

7、并公布。投资组合的β系数是投资组合中各单只股票β系数的加权平均数，权重就是单只股票在投资组合中所占的比例。其计算公式：3.证券组合的风险报酬证券组合的风险报酬率是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的那部分额外补偿。在其他因素不变的情况下，风险报酬取决于证券组合的β系数，β系数越大，风险报酬就越大。证券组合报酬率，简称市场报酬率4.有效投资曲线（有效边界曲线）投资者都希望投资于有效投资组合，再既定风险下，获得报酬最高的投资组合；再既定报酬下，承担最小的风险的投资组合。马克维兹认为，在用横轴表示的投资组

8、合的风险σp、纵轴表示投资组合的预期报酬率μp的坐标图中，可以求得一条最有效率的投资组合边界曲线EF，称为有效边界曲线从点E到点F这条曲线上的投资组合都属于有效投资组合，可以在既定期望报酬率上风险更低，在既定风险下报酬更高。NE1F1有效边界曲线6.资本市场线（CML)要建立最优的投资组合，还必须加入一个新的因素—无风险资产。无风险资产：标准差为0实际报酬率等于期望报酬率揭示持有不同比