金融市场中的个体心理与行为偏差.ppt

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1、1第八章金融市场中的个体心理与行为偏差羊群效应本土偏差恶性增资1238.4羊群效应羊群效应：指投资者在信息环境不确定的情况下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人决策，或者过度依赖于舆论，而不考虑信息的行为。羊群效应的表现个体投资者：在一个投资群体中，单个投资者总是根据其他同类投资者的行动而行动，在他人买入时买入，在他人卖出时卖出。机构投资者：机构投资者之间也存在投资策略的趋同性。共同基金小公司羊群行为投资者对信息的反应基金经理之间一致的买卖行为案例8—1：主题投资策略的羊群效应主题投资是自上而下挖掘出可能导致经济结构或产业发生根本性变化的潜在因素，分析这些变

2、化的内涵，形成与这些变化相匹配的投资主题，然后再自下而上选择能够受益于该潜在因素的行业和公司，构建主题投资股票组合。三个要素：具有影响力的散播人、具有强附着力的信念、具有较高的环境适宜度。热点投资主题所对应的特定资产组合中必然存在羊群行为，即投资者对该主题下的资产组合表现出相同的偏好。羊群效应产生的原因信息层叠模型投资者忽略自己信息而过分依靠前人的决策结果的时间序列模型，认为一种投资策略会随着时间的流动而变动。传染模型投资人对某一特定情景的模仿与相互传播，从而解释羊群效应产生的根源。声誉模型指出基金管理人作为决策者考虑到个人声誉的问题而使得信息的外在特性起到

3、很大作用，模仿别人的信息，避免因为相关的错误预测而同样“遭受谴责”。8.5本土偏差本土偏差：即投资者将他们的大部分资金投资于本国，甚至本地的股票。本土偏差的具体表现：1.投资于国内股票2.投资于距离近的公司3.投资于自己就职的公司本土偏差的解释：1.信息幻觉：投资者认为他们拥有信息优势，即同国外股市相比，它们更了解国内股市；同国内其他地方的公司相比，它们更了解靠近自己的公司。2.熟悉性偏好：人们喜欢在自己比较熟悉的环境下行动，虽然这种熟悉同公司的基本面信息没有关系。3.控制力幻觉：人们倾向于在他们认为自己具有足够的知识或者能够胜任的环境中下赌注，而不会在他们

4、在认为自己不了解或者不拥有信息的环境中下赌注。8.6恶性增资对沉没成本的眷顾导致经理人在投资决策失误时产生“承诺升级”或称“恶性增资”（EscalationofCommitment)，即当向一个项目投入大量资源（如资金和时间）后发现完成该项目取得收益的可能性很小,在明确而客观的信息表明应放弃该项目的情况下，管理者仍然继续投入额外资源。实验8—2：拍卖实验投资决策中对沉没成本的留恋恶性增资：一个项目投入大量资源后发现完成该项目取得收益的可能性很小，在各种客观信息表明应放弃该项目的情况下，经理人仍然继续投入额外的资源。承诺升级：决策者对自己负有责任的项目，更具有

5、一种动机要证明其决策的正确性，并期望从对这个失败项目本身的追加投资中得到挽回。实验8—3：医药投资计划实验恶性增资的行为金融解释：损失厌恶是导致恶性增资的主要心理因素。过度自信也是恶性增资的心理动因之一。证实偏差也是推动恶性增资的一个重要心理因素。此外，决策者还可能存在社会压力的考虑，例如，需要对决策后果承担相应的责任，半途而废会给决策者带来负面影响，造成自我形象、社会名誉、经济利益、权力地位等个人及社会知觉方面的损失等。