建筑与工程企业主体信用评级方法.pdf

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1、建筑与工程企业主体信用评级方法联合信用评级有限公司（以下简称“联合评级”）主要是通过对影响偿债主体经营风险和财务风险的要素进行分析，综合判断偿债主体信用风险的大小，评定受评主体的信用等级。本方法列举了判断建筑与工程企业主体信用风险的主要评级要素，是评定建筑与工程企业主体长期信用等级的重要参考，但并未涵盖建筑与工程企业评级时需要考虑的所有因素，评级作业中要根据企业的实际情况进行必要的补充。建筑与工程行业企业主体信用评级方法主要包括以下内容：适用范围、评级框架、评级要素（经营风险评级要素、财务风险评级要素）、主要衡量指标等。一、适用范围根据中国国民经济行业分类国家

2、标准（GB/T4754-2011），建筑业可分四大类：（1）房屋建筑业；（2）土木工程建筑业，其中土木工程建筑又可细分为铁路、道路、隧道和桥梁工程建筑，水利和内河港口工程建筑，海洋工程建筑，工矿工程建筑，架线和管道工程建筑，其他土木工程建筑等6个子类别；（3）建筑安装业；（4）建筑装饰和其他建筑业四大类。本评级方法中建筑与工程企业是指在上述四类细分领域中从事工程施工相关业务，且该项业务收入及利润占比均在50%以上的企业。二、评级框架主体信用评级是对受评主体如期偿还其全部债务及利息的能力和意愿的综合评价，主要评价受评主体长期违约率的大小。受评主体违约率的大小可以

3、用企业偿还债务资金来源对企业所需偿还债务的保障程度及其可靠性来加以度量。企业偿债资金来源对企业债务的保障程度与企业经营风险和财务风险密切相关，经营风险可以刻度企业获取偿债资金来源的可靠程度，而财务风险的高低可以量度企业偿债资金对所需偿还债务的覆盖程度。由于企业债务偿还主要发生在未来，对企业偿债资金来源的判断主要是依靠评级机构的专业判断。从一般意义上讲，从企业的历史表现和目前状态，再结合未来一些比较重要的因素，可以预测企业未来的经营、财务和发展状况，但这种预测的主观性仍然较强。联合评级的建筑与工程行业企业主体评级方法主要是从定性分析和定量分析两个维度，通过对影响

4、偿债主体经营风险和财务风险的各要素进行分析和判断，给出初始信用等级，再结合调整要素的评估综合判断偿债主体债务保障程度及可靠性，最后给出受评主体的信用级别。联合评级建筑与工程行业企业主体信用评级的考察因素主要包括：行业风险、企业基础素质、企业管理、企业经营以及财务风险等；单个（或部分）指标与最终评级结果不具备绝对的对应关系，且各重点要素对信用级别的影响程度也会因受评主体的实际情况有所差异。图1建筑与工程企业主体信用评级框架图三、评级要素(一)经营风险评级要素1、行业分析行业发展环境：行业发展环境主要分析以下两个方面：1、宏观经济状况和宏观政策分析，及其对行业的影

5、响分析；2、行业政策环境分析，包含行业监管政策、行业准入与退出政策、环保政策和地方性政策等的总结，以及其对行业发展的影响分析，行业属于鼓励性质还是限制等。行业周期性：周期性越强，行业风险波动性越大，总体行业风险就越高。衡量行业周期性风险的指标可以通过计算各行业在经济周期下降过程中的营业收入和EBITDA利润率的平均下降幅度（简称PTT）。建筑与工程行业涉及细分领域较多，整体来看，建筑与工程行业周期性特征明显。行业竞争：行业竞争程度影响行业内企业盈利水平及稳定性；行业竞争分析主要从行业准入壁垒、行业竞争格局等方面分析几个方面入手。通过关注企业所处细分行业的进入难

6、度、竞争格局来判断行业内企业的未来规模、盈利的稳定性和增长空间。行业增长性与盈利能力：行业增长率越高，说明行业发展越快，行业风险越小。行业盈利能力越强，盈利水平越高，表明行业风险越小。行业的盈利和增长，受到上游行业的影响，但更主要由下游行业或需求决定。因此，判断一个行业的风险，要对这些因素进行深入分析。行业杠杆与偿债能力：行业风险与行业杠杆水平有比较密切的关系。行业特征基本决定了行业的经营杠杆。衡量行业杠杆与偿债能力的指标有全部债务资本化比率、资产负债率、全部债务/EBTIDA或经营现金流量净额/EBTIDA等。建筑与工程行业经营杠杆相较于其他行业处于较高水平

7、，相应行业风险较高。整体来看，建筑与工程行业风险处于偏高水平。尽管不同细分行业呈现的景气周期有所差别，但整体来看建筑与工程属于强周期行业。受以普通房建、公路建设等为代表的大部分施工领域的资质准入门槛较低、垫资经营等影响，该行业整体竞争较为激烈，盈利水平偏低、杠杆水平偏高。短期内，固定资产投资增速的趋势性放缓给行业增长带来压力，加之建筑施工行业举债经营的特性，资金周转压力加大。从中长期看，基建作为政府刺激经济增长的重要手段仍将发挥作用，建筑业下游需求量在中长期内仍将保持稳定。2、企业基础素质企业基础素质分析中，联合评级对被评对象的股东背景、企业规模及竞争优势、人

8、员素质、外部支持、企业信用记录等方面进