纺织服装行业投资策略报告：得中国者得天下，国产化风在起

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1、正文目录1.品牌服装：冰火两重天，高端显韧性41.1.行业表现：终端低迷，量价齐缓41.2.渠道变化：购物中心、奥特莱斯、社交电商崛起51.2.1.商场和街边店衰退，购物中心和奥特莱斯崛起51.2.2.传统电商衰退，新型社交电商、电商代运营崛起61.3.品类变化：高端消费好于平价消费81.3.1.平价和快时尚衰退，高端稳健81.3.2.海外品牌：得中国者得天下91.4.分行业：运动、电商景气度最高101.4.1.高端女装：整体稳健，关注行业复苏及新品牌成熟101.4.2.户外及运动：运动维持高景气，户外行业仍旧低迷111.4.3.家

2、纺：整体增速放缓，期待竣工改善131.4.4.母婴儿童：平稳增长，儿童服饰市场持续向好141.4.5.男装：调整进行时151.4.6.鞋类：受制于传统渠道调整，净利下滑显著161.4.7.休闲：平价消费承压，但港股休闲品牌开始复苏171.4.8.电商：维持较快增速181.4.9.内衣：仍处于去库存阶段192.纺织制造：国储棉库存降至底部，期待未来订单复苏202.1.棉价：国储棉库存降至底部，外棉强于内棉202.2.受贸易战影响，纺织企业订单放缓223.投资策略233.1.板块位于低部估值水平，重点关注高景气赛道233.1.1.聚焦运

3、动板块高增长243.1.2.关注纺织企业订单改善263.1.3.关注有望受益竣工数据改善的家纺板块263.2.重点推荐个股273.2.1.比音勒芬273.2.2.南极电商283.2.3.中国利郎283.2.4.歌力思294.风险提示29图表目录图12014-2019年9月服装类销售额累计同比增速4图22017Q1-2019Q2单季服装类量价同比增速4图32012-2019年纺织服装、服饰存货情况（亿元，）4图42012-2019年SW服装家纺存货情况（亿元，）4图5购物中心面积、数量及其增速5图6网上零售额、增速及占比6图7主要电商

4、平台GMV增速6图8阿里巴巴和京东GMV及增速（亿元）7图9拼多多和唯品会GMV及增速（亿元）7图102014-2018年我国电商代运营渗透率趋势7图11限额以上服装鞋帽针纺织品类零售额及同比增速20图12服装及衣着附件出口量及同比增速20图13历年棉花种植面积及增速20图14历年棉花产量及增速20图152010-2019年前9月中国棉纺织企业棉花库存21图162014-2019年国储棉库存（万吨）21图172009-2018年中国棉花库存消费比（）22图182009-2018年全球棉花库存消费比（）22图19年初至今国内外棉价走势

5、图（元/吨）22图20年初至今内外棉价差（元/吨）22图212019Q3分国别/地区纺织原料及制品出口额占比23图22对美纺织原料及制品出口金额23图232014-2019年纺织服装板块PE估值23图242019年申万一级行业PE估值24图252019年至今纺织服装细分行业涨跌幅24图262014年普查中参加体育运动人群年龄分布25图272013-2018年中国运动服饰零售额26图28运动用品细分市场消费意愿及人均年消费额26图29本土品牌安踏、李宁收入增长迅猛26图30本土品牌安踏、李宁市占率（）26图31月度房屋竣工面积及环比增

6、速（万平方米）27图32累计房屋竣工面积及同比增速（万平方米）27表12018年销售额位列前十名的奥特莱斯5表2电商代运营公司主要模式8表3高端品牌和中低端品牌收入增速对比8表4海外品牌中华/亚太区和整体收入增速9表5高端女装公司规模与业绩对比11表6高端女装公司盈利能力和营运能力对比11表7户外及运动公司规模与业绩对比12表8户外及运动公司盈利能力和营运能力对比12表9家纺公司规模与业绩对比13表10家纺公司盈利能力和营运能力对比14表11母婴公司规模与业绩对比14表12母婴公司盈利能力和营运能力对比14表13男装公司规模与业绩对

7、比15表14男装公司盈利能力和营运能力对比16表15鞋类公司规模与业绩对比16表16鞋类公司盈利能力和营运能力对比17表17休闲公司规模与业绩对比17表18休闲公司盈利能力和营运能力对比18表19电商公司规模与业绩对比19表20电商公司盈利能力和营运能力对比19表21内衣公司规模与业绩对比19表22内衣公司盈利能力和营运能力对比19表23全球棉花供需平衡表（百万包）21表24中国棉花供需平衡表（百万包）21表25近年来体育行业法律法规25表26各大鞋企开启“花式”联名25表27比音勒芬业绩预测和估值指标27表28南极电商业绩预测和估

8、值指标28表29中国利郎业绩预测和估值指标28表30歌力思业绩预测和估值指标291.品牌服装：冰火两重天，高端显韧性1.1.行业表现：终端低迷，量价齐缓2019年服装终端零售额增速呈现断崖式下行：1-9月限额以上服装类零售额累计同比增