风险投资对早期企业的投资策略及案例分析

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1、风险投资对早期企业的投资策略及案例分析广东省风险投资集团董事朱伟大家下午好！很荣幸今天能在这里与各位投资界的同行分享早期投资的一些经验和体会，并介绍广东省风险投资集团的有关情况。一、风险投资的阶段投资的一般情况风险投资公司在对项目进行筛选的时候，根据项目的发展阶段对其进行了多种分类，其中最普遍的一种分类是将项目分为初创期、成长、扩张期和成熟期四类。所谓的早期项目，我在这里定义为是成长期以前的中小型科技企业。我这里先给大家提供2006年中国、台湾地区、美国等国家和地区风险投资按投资阶段分布的情况：图12006年中国风险投资案例数的阶段分布扩张期20%成熟期上市筹

2、备期9%2%成长期49%早期20%2006年台湾地区风险投资案例数的阶段分布成熟期24%重整期种子期2%2.1%创建期26%扩充期46%2006年美国风险投资案例数的阶段分布后期30%种子期9%早期23%扩张期38%从上述图表中我们可以看出，各国、各地区的风险投资机构在项目的不同阶段都会存在一定的投资组合，而在早期阶段投资的案例数和金额相对于成长期、成熟期的项目要少很多，这与早期项目的基本特点有关。二、早期项目的基本特点（-）早期项目投资时的评估难度很大。我们评估一个项目或企业，都是通过其提供的数据，特别是历史数据来对未来进行预测，而早期项目的特点恰恰是其历史

3、非常之短，有的干脆就没有历史，那么对它进行市场预测的依据非常少，这就使得我们对早期项目的评估难度加大。（二）企业团队缺乏经验。由于很多早期项目的创业者都是初次创业，可以说创业的经验非常少，在企业管理（包括企业内部管理、技术产业化、产品研发管理、市场营销管理和资金管理方面）都非常缺乏经验，这样使得我们对管理团队能力的把握的准确度降低了。（三）后期管理服务的工作量非常大。早期项目像婴儿一样需要照顾和呵护的地方非常多，从内部管理到外部各种关系的协调和融资等，风险投资机构都要帮它。风险投资通过投资早期项目赚钱或获得高额回报就要付出很多东西。要帮助企业成长，这也是早期项

4、目和中后期项目的一个根本区别。（四）早期项目投资成本低。早期项目市于技术、市场、产品研发包括企业的盈利都处于一个非常初级的阶段，在融资的时候不可能被评估到很高的价值，因而为我们进行低成本投资提供了可能。同时由于早期项目具有高成长性，这样我们就容易获得高额的回报。由于早期投资具有高风险、高回报的特点，因此，只有极少数的风险投资机构专门投资于早期项0,大多数风险投资机构都是根据各自的实际情况，在项冃发展的不同阶段进行合理的投资组合。三、早期项目的投资策略举两个简单的例子，来说明我们对早期项目的投资策略案例1:珠海粤科清华电子陶瓷有限公司。该公司是我集团公司投资的较

5、为成功的早期项Bo该公司成立于1999年，广东省风险投资集团以风险资金投入，清华大学以“高热导率氮化铝基板制备技术”和“陶瓷基板流延法制备技术”两项国家发明专利作技术入股。该公司创新产品一一高精度氧化铝陶瓷基片是目前国内同类产品中品质最好、在国际上也具竞争力的产品。它由实验室科研成果通过中试后，完善了必要的生产工艺，又通过工艺生产的调控成功进入产业化阶段。在广东省风险投资集团的帮助下，粤科清华公司成立了以该技术的发明者为主的创业团队，在创业的实践中逐步摸索和解决了初创时出现的技术、工艺、管理、营销、人才等一系列威胁企业生存和发展的问题。自2004年起，粤科清华

6、公司以高质量的产品、优质服务塑造了“粤科清华”品牌，拥有了一大批中国本土的电了陶瓷基片市场的高端应用客户群，并占有电子陶瓷基板70%以上的市场份额。在电了陶瓷基片的基础上，粤科清华公司还陆续开发出了陶瓷发热片、SMD等新产品，拓展了公司产品的市场空间。2008年粤科清华公司计划完成股份制改造工作，争取尽快在创业板上市。案例2：中山某医用制品公司。该公司成立于1995年，专门从事医用生物材料研究、开发、生产和销售。广东省风险投资集团1999年投资入股。公司成立后，购买了中科院1996年的“863”计划项目一一“医用天然可吸收缝合线”。该技术填补了我国在缝合线领域

7、的空白。该产品可用于普通外科、整形外科、妇产科、眼科、泌尿科、神经外科等精细外科及显微外科的缝合。国家药品监督管理局在2001年10月将该公司制定的“可吸收性缝合线”的质量标准列为国家行业标准。但是，由于该公司的创业者过去主要从事商业贸易，对医疗制品行业不熟悉，对企业的发展缺乏长远的战略规划，导致企业内部管理薄弱、产品单一，没有后续开发新产品，以及市场营销不力，最终使企业的发展走入困境。从上述两个案例并结合广东省风险投资集团在早期投资的实践，我认为早期投资的选择标准有以下几点：（一）技术的原创性和先进性一一要有足够高的进入门槛。早期的项目往往先是由一个先进的技

8、术开始的，因此我们希望早期项目的技术在