股指期货带来多元化策略

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1、股指期货带来多元化策略美国的格林斯潘曾说过：“许多股票衍生产品的批评者所没有认识到的是衍生品市场发展到如此之大，并不是因为其特殊的推销手段，而是因为其给衍生产品的使用者提供了经济价值。这些工具使得养老基金和其他机构投资者町以进行套期保值，并迅速、低成本地调节头寸，因此在资产组合管理屮衍生工具起了重要的作用”。股指期货作为金融衍生品的主要领域之一，其投资策略主要有套期保值、套利策略、资产配置、构造新的投资品种或基金、降低冲击成木和提高资产流动性等。一、套期保值资产（组合）的风险分为非系统风险和系统风险。非系统风险是指单

2、个股票因所在的公司经营状况不稳定所帯来的收益的不确定性，而系统风险是指因市场利率、宏观经济政策等因素的变动对整个股市的影响。股指期货推出后将可以冋避系统风险，交易策略分为标准刈辿策略和策略性对冲策略。标准对冲策略：通过持有股指期货的空头头寸來消除持有的股票现货头寸的价格变动风险。标准的对冲策略要求期货头寸一直维持到现货头寸了结。根据现代资产组合理论，标准对冲策略通过股票现货头寸和股指期货组合，消除系统性风险，可以获取股票现货头寸的选股a收益。策略性对冲策略：是指通过阶段性持冇股指期货的空头头寸来消除股票现货头寸在股指

3、期货持有期间价格变动风险。策略性对冲不耍求期货头寸一直维持到现货头寸了结。通过策略性对冲策略，可以规避市场阶段性回调的风险。影响上述保值效果的主要因素有以下儿个方面：1.基差风险。基差是指现货指数与股指期货合约指数之差。套期保值交易是用波动比较小的基差风险代替了波动变化大的价格风险。但是，我们必须认识到,基茅的波动也会带來风险。例如，对于卖出套期保值交易來说，当基茅走弱时，保值效果较好；而当基差走强时，则会给投资者带来损失。因此，选择合适的套期保值策略，规避基差风险，是套期保值交易者应该重视的。2.期货合约的不可分割

4、性。一般而言，进行套期保值交易时，投资者所持有的投资组合并不总是恰好等于一张股指期货合约价值的整数倍。由于股指期货合约是不可以分拆的，因此，实际的投资组合与所持有的套期保值头寸Z间并不总是相同，而是会冇一定的误差。3.B系数的不稳定性。B系数是用来评估证券或者证券组合系统性风险的参数，用来度量该证券或者证券组合相对于总体市场的波动性。这个系数是由该证券或者证券组合相对于整体市场波动的历史数据统计而得出的。随着总体市场以及组成市场的单个证券不断发展变化，原有的历史数据将被新的数据所丰富。因此，证券原冇的B特性将不能完全

5、代表该证券未来的B特性。B系数应当随着时间推移而不断进行调整，以提高套期保值的效果。4.跟个股或行业相关的非系统风险。当投资者持有的证券组合比较单一吋，证券的非系统性风险也会影响到套期保值的效果。这吋，我们可以丰富证券组合,來降低证券组合的非系统性风险。5•保证金不足强平风险。当投资者的套期保值交易头寸发生亏损，并冃低于交易所保证金的规定时，冇可能被强制平仓，导致套期保值失败。所以，良好的资金管理，是成功套期保值的必备条件。套保吋机的选择也是关系到套期保值收益的重要因素，需要根据大盘走向确定是否套保，大盘趋向下跌吋实

6、施套保是必要的，可以降低投资组合市场风险暴霜水平，而当人盘出现向上趋势时仍对投资组合套保则会失去获得更高收益的机会，因此准确判断套保时机十分重要。二、套利交易1.期现套利股指期货交易产生后，等于是在原先的股票现货市场上衍生出了一个新的市场。尽管期货市场的价格走势以现货市场为基础，期价与现价Z间具有高度的相关性，但作为一个独立的市场，还是会有一些口己的特色或规律，两个市场在股指期货推出Z初，会时不时地产生一些偏并，这就给套利者创造了机会。从美国和香港两个市场期现数据所作的经验分析，在股指期货推出的初期，套利机会和套利收

7、益均非常高。在忽略交易成本的前提下，可以得到股指期货合约的理论价格：股票指数的期货价格F=Se(r-q)TT：远期合约到期的时刻(年)S：远期合约标的资产的即期价格r：对T时刻到期的一项投资而言，当前以连续复利计算的无风险利率F：当前的远期价格q：合约有效期间的平均红利年收益率e：代表口然对数当F>Se(r-q)T,期货价格偏高，可以考虑买股指成分股，卖岀期货合约进行套利。当F应用公式计算股指期货理论价：假设指数现货S是4000点，无风险利率r是6%,指数派息率q是3%,距离到期日T是2个月，则期货价格：F=4000

8、e(0.06-0.03)(2/12)=4000e0.005=4020.1点套利步骤：决定期指理论价格；计算期指实际由价与理论价的差距；佔计交易成木；比较价格差距与交易成木；建立无套利区间；计算套利利润。期现套利分为正向套利和反向套利，买入证券组合抛岀股指期货为正向套利；卖出证券组合同时买入股指期货为反向套利。随着券商融资融券业务的出台,为反向套