证券投资学计算题答案

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1、1．A公司需要筹集990万元资金，使用期5年，有以下两个筹资方案：   甲方案：委托某证券公司公开发行债券，债券面值为1000元，承销差价(留给证券公司的发行费用)每张票据是51.60元，票面利率14％，每年付息一次，5年到期一次还本。发行价格根据当时的预期市场利率确定。   乙方案：向某银行借款，名义利率是10％，补偿性余额为10％，5年后到期时一次还本并付息(单利计息)。   假设当时的预期市场利率(资金的机会成本)为10％，不考虑所得税的影响。请回答下列问题：      (1)甲方案的债券发行价格应该是多少?   (2)根据得出的

2、价格发行债券，假设不考虑时间价值，哪个筹资方案的成本(指总的现金流出)较低?(3)如果考虑时间价值，哪个筹资方案的成本较低?1）甲方案债券发行价格=面值的现值+利息的现值=1000×0.6209+1000×14%×3.7907=620.9+530.70=1151.60元/张（2）不考虑时间价值甲方案:每张债券公司可得现金=1151.60-51.60=1100元发行债券的张数=990万元÷1100元/张=9000张总成本=还本数额+利息数额=9000×1000×（1+14%×5）=1530万乙方案:借款总额=990/（1-10%）=110

3、0万元借款本金与利息=1100×（1+10%×5）=1650万元因此,甲方案的成本较低。（3）考虑时间价值甲方案:每年付息现金流出=900×14%=126万元利息流出的总现值=126×3.7907=477.63万元5年末还本流出现值=900×0.6209=558.81万元利息与本金流出总现值=558.81+477.63=1036.44万元乙方案:5年末本金和利息流出=1100×（1+10%×5）=1650万元5年末本金和利息流出的现值=1650×0.6209=1024.49万元因此,乙方案的成本较低。   2．从事家电生产的A公司董事会

4、正在考虑吸收合并一家同类型公司B，以迅速实现规模扩张。以下是两个公司合并前的年度财务资料(金额单位：万元)。项目A公司B公司净利润140003000股本（普通股）70005000市盈率20（倍）15（倍）两公司的股票面值都是每股1元。如果合并成功，估计新的A公司每年的费用将因规模效益而减少1000万元，公司所得税税率均为30％。A公司打算以增发新股的办法以1股换4股B公司的股票完成合并。   请计算：   (1)合并成功后新的A公司的每股收益是多少?(2)这次合并的股票市价交换率是多少?（1）每股收益计算:新的A公司净利润=14000+

5、3000+1000×（1-30%）=17700（万元）新的A公司股份总数=7000+5000/4=8250（万股）新的A公司每股收益=17700÷8250=2.15（元）（2）股票市价交换率原A公司每股收益=14000/7000=2（元）原A公司的每股市价=2×20=40（元）B公司的每股收益=3000÷5000=0.6（元）B公司的每股市价=0.6×15=9（元）股票市价交换率=（40×0.25）=1.11[或者:股票市价交换率=40/（4×9）=1.113．S公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10％的3

6、000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润(息税前盈余)400万元。该项目备选的筹资方案有三个：   甲方案：按11％的利率发行债券；   乙方案：按面值发行股利率为12％的优先股；   丙方案：按20元／股的价格增发普通股。      该公司目前的息税前盈余为1600万元；公司适用的所得税率为40％；证券发行费可忽略不计。请完成下列问题：   (1)，计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。   (2)增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)收益无差异点(用营业利润表示，下同

7、)，以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差异点?   (3)筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆各是多少?，   (4)根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?(5)如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式?正确答案：（1）计算普通股每股利润（2）增发普通股和债券筹资的每股利润无差别点（-300）×(1-40%)/1000=(-740)×(1-40%)/800=2500增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点（-300）×(1-40%)

8、/1000=〔(-300)×(1-40%)－4000×12％〕/800=4300（3）筹资前的财务杠杆＝1600/（1600-300）＝1.23发行债券的财务杠杆＝2000/（2000-740）＝2000/