中美创业板比较研究【文献综述】

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1、毕业论文文献综述工商管理中美创业板比较研究在经济、贸易、投资、融资全球一体化的环境下，世界各国的证券市场都处于迅猛的发展和创新阶段。自2009年10月30日中国创业板市场在深圳开市以来，创业板慢慢走进人们的视野。创业板的建立促进了我国产业结构的调整，健全了中小企业的金融体系，在完善我国资本市场的多层次性起到了重要作用。但是创业板在我国来讲还是一个新兴的资本市场。美国纳斯达克是全球最成功的创业板市场，因此通过比较研究，去分析纳斯达克成功的经验，对我国创业板健康的成长发展具有重要的促进作用。一．国内外研究现状评述目前，国内有关学者都普

2、遍认同研究和分析美国纳斯达克的成功经验对中国创业板的健康成长的重要性。对中国创业板与美国创业板两者的市场机制、市场构成、公司质量等方面的比较研究已经成为了国内外金融界关注的焦点。纵观海外创业板市场的发展状况，美国的纳斯达克市场、英国的AIM市场和韩国的科斯达市场是目前世界上发展较好的创业板市场，而包括日本的佳斯达克和香港的创业板市场在内的其他一些创业板市场的发展却是不尽如人意。而其中，最成功且最具代表性的当属美国纳斯达克市场。因此笔者认为，学习和分析其成功的经验，不仅有利于我国创业板市场的健康成长，而且对以后我国创业板的发展也能起

3、到一定的促进作用。（一）纳斯达克成功经验总结牛冠兴（2001）分析认为，纳斯达克市场在其成长和发展的过程中，所形成了一套独特的制度安排，而促使它成功的关键因素主要有以下几点：（1）纳斯达克市场定位-以技术股为主的股票市场，目的是培育高新技术型企业的成长，从上市要求、交易制度、监督准则等方面去满足这些高新技术性企业的要求。（2）纳斯达克的上市条件相对宽松，财务要求低于其他的股票市场。（3）纳斯达克有众多的市场参与者。它独特的做市商制度保证了市场的流通性、活跃性（4）先进的纳斯达克交易系统为市场提供了公平和效率。（5）风险投资基金的严

4、格监督作用。高度发达的风险投资基金，为纳斯达克的发展提供了源源不断的活力。（6）纳斯达克有着严格和完善的退市制度，规定了持续上市的制度要求。（二）市场制度原纳斯达克中国首席代表徐光勋（2009）指出，中国创业板不应该过分强调公司的规模，而更应该关注其上市标准和服务内容，使企业上市后能够得到更好的服务。美国纳斯达克37年的历史充分证明，持续的创新和革新是交易所成长和成功的关键因素。因此中国的创业板应该做到两点：（一）明确转板，退市机制。（二）鼓励创新，完善做市商制度。中国创业板的发展不能急于求成，而资本市场要同时去关注上市公司和机构

5、投资者，要建立和完善做市商制度。由此，笔者认为，深层次去研究和探讨纳斯达克成功的原因，主要是从其市场制度、市场监管、以及上市要求等方面去分析，并与我国创业板市场进行比较。在保荐人制度上，我国徐青（2010）认为，我国创业板必须推行严格有效的保荐人制度，保荐人应以独立专业人士身份向市场保证上市企业在各方面符合有关法律法规和制度。美国NASDAQ和韩国KOSDAQ对保荐人均不作要求。但是英国AIM所实行的终身保荐人制度却是值得我国创业板学习和实习的。终身保荐人制度是指上市企业在任何时候都必须聘请一名符合法定资格的公司作为保荐人。保荐人

6、对创业板市场上的拟发行上市企业进行尽职调查，真实、准确地披露上市企业的信息及风险程度，这让保荐人承担起更多的责任。在保荐人制度反面，笔者认为，基于中国特殊的国情和宏观经济环境，保荐人制度的应用显得必须和重要，这一点有别于纳斯达克市场。中国创业板的制度设计，充分借鉴了境外创业板的经验教训，并吸收了中小企业板块的成功经验，隆武华（2010）总结，我国创业板规则的制度和机制创新总结起来主要有七个方面：（一）我国创业板的门槛设计，采取了实事求是的态度，降低盈利能力和公司规模要求的同时，还设计了两套财务指标。一套主要是使用盈利水平较高的创业

7、企业，另一套则是使用高成长型的创业企业。（二）放宽了无形资产所占比例的限制，强调了商标、专利、非专利技术、土地使用权、水面养殖权、探矿权等其他一些无形资产对企业业务经营的重要程度。（三）新设创业板发行审核部与独立的发审委。（四）适当放宽股份限售规定，规则体现对创业投资的鼓励与支持。（五）严格上市公司退市制度，实现上市公式的优胜劣汰。（六）提高了信息披露的及时性和有效性。（七）强化了公司治理和内部控制的要求[4]。李华（2010）认为，我国创业板市场是以民营企业上市为主要特征的股市。股权带有极度的集中性，因此大股东持有公司大量股份，

8、股东之间便失去了有效的制衡，也就很难形成有效的法人治理结构[5]。王会芳（2010）指出，我国是以中小投资者为主体的市场上，由于中小投资者普遍缺乏分析鉴别能力，容易受一些权威研究机构的意见影响。因此作为市场的组织者，交易所就不应该去发布对上市公司的