国际金融教学资料-外汇风险及管理

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1、外汇风险突袭卡特匹勒（Caterpillar）公司卡特匹勒公司（以下简称卡特公司）是世界上最大的重型推土机设备的生产企业。推土机械设备的年度销售额以美元计算通常约占到整个世界建筑设备销售额的70%o1980年，卡特公司占据全球推土机械市场的53.3%的份额。该公司最强劲的竞争对手是日本的Komatsu公司，该公司拥有日本国内市场60%的份额，但在世界市场上只占有15.2%的份额。在1980年，当时人们普遍认为卡特公司是美国国内最主要的生产和出口公司之一。该公司享有连续50年盈利和净资产收益率高达27%的记录。1981年，该公司销售量的57%來自于美国境外，大约2/3的定单用于出口。

2、卡特公司是美国第3大岀口商。由于这种内在的实力，卡特公司1981年税前利润创记录地达到$5.79亿。然而，随后的3年是一场灾难。卡特公司亏损总额达到$10亿，1985年的市场份额滑落到40%,而Komatsu公司则上升到25%。有三个因素可以解释这个令人惊讶的转折：Komatsu公司较高的劳动生产率、美元的升值以及第三世界的债务危机。冋顾来看，Komatsu公司长期以来一直在追赶卡特公司。在60年代，这家公司在日本境外只有很小的市场。到1974年，它在全球重型推土机械市场的份额已经增加到9%,到1980年已超过15%°Komatsu公司增长的部分原因是由于其出众的劳动生产率；在整个

3、70年代，它能够将其机械产品的定价低于卡特公司定价的10%—15%。然而，Komatsu公司在日本境外缺乏广泛的销售网络，而卡特公司世界性的销售网络和出色的售后服务以及辅助职能对于卡特公司的机械来讲可以看作是一种合理的价格升水。由于这些原因，许多产业分析家认为Komatsu公司的市场份额不会大幅度超越1980年的水平。美元对其他大部分世界主要货币的汇率出现前所未有的升值改变了这一局面。19&）至1987年间，美元对其他1（）个工业国的货币平均升值87%。美国强劲的经济增长从寻求更高资本资产收益的外国投资者那里吸引了大量的资金流入，从而推动了美元汇率的上升。较高的实际利率吸引了寻求金

4、融资产高收益的外国投资者。同吋，世界其他地区的政局动荡和欧洲经济相対低速增长也有助于形成美国是良好的投资乐土的观点。这种资本的流入增加了外汇市场上对美元的需求，推动了美元对其他货币汇率的上升。美元的走强大大提高了卡特公司机械产品的美元价格（应该是将美元价格换算成其他货币的价格——译者注）。同吋，Komatsu公司出口到美国的产品的美元价格下降了。由于美元和口元相对比价的变化，到1985年Komatsu公司的机械产品的价格比卡特公司低了40%。由于这种巨大的价格差异，许多买家的选择是放弃卡特公司出色的售后服务和辅助措施，转而购买Komatsu的机械产品。第三个因素是，在1982年第三

5、世界的债务危机开始显现。在70年代初期，石油输出国组织（欧佩克）各成员国将油价提高了4倍，导致大量的资金流入这些国家。商业银行从这些欧佩克国家借入资金，然后贷给许多第三世界国家的政府，为大量的建设项冃融资。这就引起了全球性的对重型推土机械需求的上升。卡特公司就从这种发展中得到了好处。然而,到1982年，商业银行向高风险性和低效率的投资项目贷款过多的问题就凸现了出来，一些国家（包括墨西哥、巴西和阿根廷）威胁将停止债务的偿付。国际货币基金组织介入了这一事件，向这些陷入债务危机的第三世界国家发放新的贷款，条件是采取紧缩性的宏观经济政策。对于卡特公司来说，宴会已经结束。重型推土机械的定单儿

6、乎在一夜之间就消失殆尽，新增的定单也奔向最低的出价者，而且常常是Komatsu公司。这些因素造成的结果是，到1982年底卡特公司陷入了困境。这家公司迅速作出了反应,在1982至1985年间，将成本削减了20%多。削减成本的途径是减少40%的员工，关闭9家工厂，以及投资$18亿用于旨在提高质量和降低成本的软性生产技术。该公司同时向政府施压以降低外汇市场上的美元汇率。到1984年，在呼吁里根政府干预外汇市场的美国出口商中，卡特公司成为了“领唱者”。在1985年初，事态开始朝着卡特公司一边发展。受卡特公司和其它出口商的推动，美国政府的代表同H本、德国、法国和英国政府的代表在纽约的广场饭店

7、(PlazaHotel)会谈。在作为会谈结果的公报，即广场协议(PlazaAccord)中，5国政府承认美元的汇率过高，承诺将采収行动降低美元在外汇市场的汇率。各个国家的中央银行参与了外汇市场干预，卖出美元买进其他货币(包括本国货币)o1985年初，在创下一连串的贸易逆差记录之后，美元已经作出反应，开始下跌°广场协议加速了这一趋势，在随后的3年中，美元回落到1980年的水平。这种状况几乎立即对卡特公司产生了影响。与其它主要出口商一样，卡特公司有自己的外汇管理部。卡特公