案例1COX公司管理系统战略性收购地筹资方式选择

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1、标准文档案例1COXCOMMUNICATIONS公司(1999)战略性收购的筹资方式选择一、本案例学习目标通过本案例的学习了解公司资本运营的筹资目标、公司的财务战略目标对筹资决策的影响；掌握公司资本运营在筹资决策中的影响因素；掌握不同的筹资形式对公司资本运营产生的影响，并了解不同筹资形式的优点与缺点。二、问题的引出三、案例陈述及阅读引导(一)问题背景COXCOMMUNICATIONS公司(以下简称COX公司)的总部所在地是佐治亚州的亚特兰大市，那里的夏天通常不太热。但是，对于COX公司的财务主任达拉斯·克莱门特来说，1999年的夏天异常干热。1999年年初，克莱门特和他的团队知道公司将在接下来

2、的三五年内进行几次大收购，可能要花费70亿～80亿美元。然而，竞争对手间为收购有价值的有线电视系统进行着前所未见的激烈竞争。这使得许多重要有线电视资产比预期更快地加入到竞争中来。从战略的角度看，COX公司不能失去这些有线电视资产，特别是那些与公司现有系统联合起来能为公司赢得大量市场份额及成本节约的资产。7月伊始，公司已经表态要在年底前完成超过70亿美元的收购，这将给公司带来分布在8个州的超过160万的新用户。这些收购交易将对公司结构复杂的资产负债表带来压力，这就要求克莱门特的团队要在6个月的时间内为公司将来若干年的收购匆忙筹集资金。接着，在7月中旬，COX公司得知GANNETT公司打算出售它的

3、有线电视资产。COX公司的母公司COXENTERPRISES公司(以下简称CEI)和实用文案标准文档GANNETT公司都是有着百年历史的报业公司，并都涉足其他通信业务，包括电视和电台广播、印刷媒体、电影制作与有线电视。GANNETT之前并没有要将其有线电视系统出售的迹象，但收购方愿意为其有线电视用户支付的高价格显然已让GANNETT公司怦然心动。基于近期相近的交易，COX公司团队估计，要想赢得为GANNETT公司522000个用户服务的权利，公司大约要出价27亿美元。经过这次和不久前进行了的几次收购活动，COX公司的用户数将比年初增加60％。当然，这次收购活动也将给公司的融资能力施加更大的压力

4、，而克莱门特团队要就公司如何筹措资金出谋划策。为了这些收购活动，克莱门特团队必须计算出：公司要发行多少债务、股权或股权连接型证券，或者要出售多少已增值的非战略性资产。他们就收购GANNETT公司资产而提出的融资建议要与公司为以后的收购活动筹资的长期能力相一致。他们尤其要注意筹资决策行动对公司投资及债券评级的影响，而这是公司董事会想力保的等级。同时，他们的建议也要考虑COX家族的偏好。COX家族通过私人拥有CEI公司而持有了公司超过2/3的股权，并且要维持对COX公司的绝对控股。COX公司总部外面的热浪远远不如克莱门特部门内那样热——克莱门特团队持续工作直到深夜。(二)COXCOMMUNICAT

5、IONS公司和有线／宽带业务从1898年成立直到1962年，COXCOMMUNICATIONS的主营业务一直是报业。公司在1962年通过购买加利福尼亚州、俄勒冈州、宾夕法尼亚州和华盛顿州各处的有线电视系统而首次进入了有线电视行业。这些有线电视系统通过同轴电缆将电视信号传送到千家万户，为用户提供清晰的接收信号和新的节目选择。到1977年，公司的有线电视分部在九个州运营，并为50万户提供服务。到1990年，公司服务的有线电视用户达到了150万户，而到1999年年初，有线电视用户数几乎达到了370万户。1995年，CEI通过成立COX公司的形式将公司有线电视业务部分剥离，但仍持有对COX公司绝对多数

6、的控制权与经济上的所有权。由于技术创新与政府的放松管制，对于有线电视运营商来说，20世纪90年代后期是个巨变时期。有线电视运营商花费数十亿美元将同轴电缆换成光缆，后者提供的容量是前者的1000倍。增加的容量使得有线电视公司(现在被称为“宽带”公司以反映其提供服务的宽度)可向用户提供付费电视与数字有线电视服务、高速互联网接入及数字电话服务。有线电视运营商预期诸如此类及其他的新服务将使得公司利润至少在未来几年内得到增长。电信业务趋同的部分结果是，增加服务宽度使得宽带公司和范围更广的对手进行竞争，这些对手包括卫星系统、电话公司和无线公司。以1996年的《电信改革法案》为代表的放松管制允许有线电视运营

7、商和电话公司互相进入对方的业务领域，这使得电信业的业务趋同成为可能。传统有线电视业仍然受到严格的管制，而如今的宽带行业成长及随之而来的竞争则在管制较松的范围内发生。COX公司以自身提供的高质量技术和服务为荣，在网络升级和引进新服务方面非常积极。到1999年中期，COX公司60％的有线系统已经升级到750兆赫的容量(MHz)。由于模拟电视服务只有550MHz的容量，该升级使得COX公司能通过COX@