非银行金融行业寿险业比较研究系列深度报告一：从国外成熟寿险市场看我国寿险业发展

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1、目录一、引言3二、国外成熟寿险市场：注重负债管理，深耕存量价值3（一）美国寿险业：成熟寿险业，深耕存量3（二）日本寿险市场：进入成熟发展期，死差益在利润中占比高9三、中国寿险市场：规模驱动转向质态提升13（一）中国寿险业务保费收入增速换挡，销售承压13（二）中国寿险业务品质提升，保障属性增强14（三）中国寿险市场规范化不足，仍需强化监管约束16四、中国寿险市场发展前景依旧广阔16（一）保费深度和密度远低于发达国家和世界平均水平，增长空间广阔16（二）居民收入增长和消费升级助推保险业发展17（三）重

2、疾发病率和死亡率上升、个人医疗负担较重，商业健康险需求加大18（四）居民保障意识逐渐增强，保险购买力度加大19五、国内外寿险业务比较分析19（一）中国与成熟市场寿险业：存在阶段性差异，盈利模式有望趋同19（二）经验借鉴：重视客户需求导向和强化负债管理，业务转型提振盈利能力21六、投资建议及风险提示22一、引言2016年至今保险行业经历强监管环境，回归保障、回归本源成为行业发展核心命题。2018年以来，受监管政策、产品设计以及消费习惯等多重因素影响，寿险市场保费收入承压，开门红新单负增长。未来寿险行

3、业发展前景、发展空间以及发展道路成为行业关注焦点，本文选取美国、日本等国外成熟寿险市场作为样本，解析其负债端发展情况，借镜观形，探索我国寿险市场发展前景。二、国外成熟寿险市场：注重负债管理，深耕存量价值（一）美国寿险业：成熟寿险业，深耕存量经过多年发展，美国寿险市场格局基本确立，形成了传统寿险、年金和健康险三足鼎立的格局，其中年金险成为规模最大的寿险险种。与此同时，美国寿险在全球寿险市场保持领先水平。依据瑞士再保险sigma数据显示，2017年美国寿险保费全球市场份额为28.15%，位列全球第1；

4、寿险深度和密度分别为2.82%和1674美元/人。美国寿险市场的特征体现为：（1）寿险保费增速回落且短期波动性加剧，深耕存量成为提升盈利能力、实现价值增长的主要方式；（2）产品结构优化，适应人口结构变迁和市场行情波动下的客户需求；（3）以客户需求为导向的专业化代理服务模式快速发展；（4）行业经营规范，信誉度较高，较少存在误导、欺诈行为。1.寿险保费增速回落且波动加剧，深耕存量逐步成为险企改善盈利、实现价值增长的主要方式2000年以来，美国寿险市场保费增速低位徘徊、波动剧烈。美国寿险业协会ACLI数

5、据报告显示，2017年美国寿险业（不含全球收入）累计实现保费收入6071.52亿美元，较2016年降低0.49%，5年复合增长率为-1.53%，保费增速整体回落甚至出现负增长。其中，年金险保费的下滑尤为明显，2017年下降9.77%，5年复合增长率为-3.26%。与此同时，美国寿险保费波动性较大。1986-2017年间，美国寿险总保费增速的波动率为8%。其中，年金险保费增速的波动率为15%,传统寿险保费增速的波动率为9%,健康险保费增速的波动率为6%。美国寿险保费的短期波动主要来自年金险，而年金险

6、承保端的产品销售受到宏观经济变化的影响较大。不仅如此，在长期低利率环境中，险企投资收益也面临较大的压力。因此，如何应对外部环境波动、增强寿险业务内生增长动力，从而实现价值增长并改善盈利能力显得尤为重要。图1：美国寿险保费收入及增速亿美元7000600050004000300020001000191119301950197019861990199419982002200620102014030%20%10%0%-10%-20%-30%4000亿美元300020001000191119251940

7、1955197019851988199119941997200020032006200920122015060%40%20%0%-20%-40%寿险总保费寿险总保费增速传统寿险年金健康险传统寿险增速年金增速健康险增速资料来源：ACLI，中国银河证券研究院整理表1:1986-2017年间美国寿险保费波动率波动率（标准差）传统寿险保费9%年金险保费15%健康险保费6%寿险总保费8%资料来源：Wind，ACLI，stlouisfed，BoardofGovernorsoftheFederalReser

8、veSystem(US)，中国银河证券研究院整理从保费结构来看，年金险保费收入来源仍以新单期缴和趸缴为主，而传统个人寿险保费增长已经长期依赖续期业务。截至2017年，年金险保费中新单期缴、趸缴和续期业务5年复合增速分别为-5.95%、4.49%和-7.85%，占年金险比重分别为48.17%、40.77%和11.07%；传统个人寿险中新单期缴、趸缴和续期业务5年复合增速分别为-4.40%、-0.50%和3.04%，占传统个人寿险比重分别为15.15%、17.47%和67.37%。图2