金融理论前沿问题介绍(赵长茂

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1、金融理论前沿问题介绍中央党校教授、博士生导师赵长茂2005.5一、行为金融学（一）什么是行为金融学行为金融学是行为理论与金融分析相结合的研究方法和理论体系。行为金融学的研究，基本上是在微观经济范畴，而且主要是对证券市场上投资者行为的研究，使用大量实验的方法，将人的行为进行定量分析，从而得出有价值的结论。（二）行为金融学与传统金融学的主要区别主要体现为对三大主题的答案不同：1、从事金融实务的人之所以犯错误，是因为他们依赖“拇指规律”吗？传统金融理论的答案是“否”；行为金融学的答案是“是”。2、形式和实质影响实际工作者吗？这里的

2、形式是指一个决策问题的架构（Frame）。传统金融学假定“架构独立”；行为金融学假定“架构依赖”。3、错误与决策架构会影响市场价格吗？传统金融学认为市场是有效的；行为金融学认为，经验驱动与架构效应引起市场价格偏离基本价值，市场并不有效。（三）行为金融学的主要观点1、定价谢夫瑞和斯德特曼：不犯错误的信息交易者与会犯各种错误的噪声交易者间的交叉点。2、过度反应和反应不足（1）本特和赛勒：投资者对收益的过度反应，是股票价格偏离其基本价值的结果。（2）丹尼尔、赫尔胥勒费尔和沙布拉曼亚姆：投资者对私下的信息和公开的信息做出不同的反应（

3、3）洪和斯顿：两组界定为理性交易者的交点3、预测本特安德森（四）行为金融学给我们的启示1、正确认识证券市场行为2、证券市场投资者在市场中学习并逐步成熟3、监管部门要对证券市场投资者进行行为分析二、金融脆弱性理论（一）什么是金融脆弱性狭义：由高负债经营决定的容易失败的特性广义：一切融资领域风险积聚引起的容易失败的特性。金融脆弱性与金融风险辨析（二）金融脆弱性的生成机制1、明斯基的“金融脆弱性假说”2、克瑞格的“安全边界说”3、银行挤兑论4、货币政策失误论5、道德风险论6、信息不对称论（三）金融自由化与金融脆弱性金融自由化包

4、括价格、业务经营、市场准入和资本流动自由化。1、利率自由化与金融脆弱性2、业务经营自由化与金融脆弱性3、市场准入自由化与金融脆弱性4、资本流动自由化与金融脆弱性（四）金融脆弱性显性化1、金融脆弱性在证券市场上的显性化2、金融脆弱性在中介机构中的显性化3、金融脆弱性在金融资产价格波动中的显性化