中证研究白银期货系列研究报告之三：白银产业链深度分析

《中证研究白银期货系列研究报告之三：白银产业链深度分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、2012年4月18日白银系列报告专题报告白银产业链深度分析摘要：白银的生产流程：白银分为从矿石中直接提取和从有色金属生产中综合回收两部分，其中主要方法有混汞法、氰化法和从阳极泥中使用焙烧-熔炼-电解法提取。从阳极泥中提取白银占70%，因此对该方法进行了详细的解析。白银的资源分布：2011年世界银储量为52.8万吨。储量主要分布在秘鲁、波兰、智利、澳大利亚和中国，他们占世界总储量的73%。我国2011年探明的银矿储量4.3万吨，占世界总储量的8%。我国白银已在30个省、自治区、直辖市发现并探明有银矿储量。白银的生产供应：

2、矿山产银占到世界银供给的70%，墨西哥、秘鲁、中国、澳大利亚、智利、美国、波兰等国是主要的矿产银国家。近年来，我国白银产量持续居世界第一位，但近几年增长缓慢。我国白银生产具有一定的季节性规律，但并不是非常明显。另外，我国也是主要的白银净进口国。白银生产成本：2009年，全球最大的16家企业的加权平均现金成本为5.75美元/盎司高于2008年的5.43美元/盎司。2009年豫光金铅白银主营业成本为3.1元/克，以汇率6.82计算，折合为14.16美元/盎司。而2011年白银成本为5.4元/克，折合为26.68美元/盎司，两年

3、时间成本翻倍。白银消费结构：白银的多功能性意味着其在大多数的应用领域中都是不可被替代的，其在工业、摄影业、首饰业和银器、银币中具有广泛应用。按其需求结构来分，据世界白银协会2010年年初的数据，白银当年工业用银占总消费需求的40%，珠宝首饰占18%，摄影行业占9%，隐含净投资占15%。白银系列报告在前两期系列报告中，我们介绍了白银的基础知识以及上期所白银的合约规则方面的知识，在本报告中，我们将主要对白银的产业链情况进行详细的分析。一、白银生产流程在《白银的系列报告一白银基础知识》中我们分析过，白银分为从矿石中直接提取和从有

4、色金属生产中综合回收两部分，其中从矿石中直接提取方法主要有混汞法、氰化法；从有色金属生产中综合回收的方法主要是从阳极泥中使用焙烧-熔炼-电解法提取。混汞法是在银矿中加入胆矾和食盐，此时生成氯化铜，然后将银还原。氰化法是用氰化物（KCN或NaCN）溶液进出矿石中的金银，然后再从浸出液中提取银的方法，此法回收率较高，对矿石的适应性强，但氰化物有剧毒，且提取速度慢。而且银主要是属于伴生矿，常与铜、铅等元素伴生而成，因此，有色金属精炼过程中的阳极泥富集了银（如表1），是主要的银提取原料，据悉，有70%左右的白银是从阳极泥中提炼出来的

5、。因此，我们主要介绍阳极泥中提取白银的流程。表1：铜、铅电解阳极泥的成分阳极泥AuAgCuPbBiSeTeAsSb铜阳极0.05-2.55-5.310-250.5-120.07-1.10.07-1.10.15-0.20.15-0.20.01-0.0泥88552铅阳极0.02-0.08-150.4-3.56-115-170.20.2-0.37-1524-38泥6资料来源：有色金属概论中证期货研究部处理阳极泥大多采用火法，特点是处理量大，速度快，但直接回收率低，主要分为以下几个步骤：（1）硫酸化焙烧提硒脱铜该步骤中主要将铜阳极泥

6、与浓硫酸按比例（1:0.8）在调降槽中混合均匀，然后在回转窑进行焙烧，采用间接加热，控制温度，过程中产生SeO2气体抽出炉外。焙烧渣用热水浸出脱铜，溶液用铜置换回收少量溶解的银，浸出渣送下一步还原熔炼。（2）还原熔炼将脱铜浸出渣配入粉煤和石灰等熔剂进行还原熔炼生产贵铅，同时使二氧化硅、砷等形成硅酸盐等物质除去。熔炼是在反射炉或转炉（贵铅炉）进行，在高温中放渣后得到贵铅，即铅、铋和金、银等的合金，一般含银在25%-33%。（3）氧化精炼将贵铅在反射炉或转炉中在高位下鼓风氧化，使铅、砷等氧化挥发，同时使一些不挥发的杂质等造渣。当

7、炉内合金含银达到75%-80%时，加入苏打和硝酸钠，继续吹风氧化使含银量达到97%-98%位置，浇铸成金银合金阳极。敬请参阅附件中之免责声明Page1白银系列报告（4）银的电解精炼用金银合金为阳极，纯银为阴极，在硝酸银溶液中进行电解。槽内装有玻璃搅拌杆，同时阴极析出的银粉落于槽底的不锈钢盘内，定期取出银粉，经洗涤、干燥和铸锭，即可得到纯度99.95%的银锭。银电解的阳极泥富集全部金，称为黑金粉，含金达50%-70%，经过熔铸成二次合金进行电解，可得到含金88%-90%的二次黑金粉，经过洗涤烘干后熔铸成粗金板。图1：铜、铅电解

8、阳极泥回收金、银的原则流程资料来源：有色金属概论中证期货研究部二、白银资源分布全球约2/3的银资源是与铜、铅、锌、金等有色金属和贵金属矿床伴生的，只有1/3是以银为主的独立银矿床。因此有人预计未来银的储量和资源仍主要来自副产银的贱金属矿床，银从这些矿床中的提取将主要取决于贱金属市场的需求。