期权大讲堂期货做空与期权的结合运用(上)

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1、期权大讲堂——期货做空与期权的结合运用（上）类别：理论文章刊发机构:期货日报刊发时间:2005-09-21作者：魏振祥[53]华尔街的名家说：心里想这次交易就多会赔多少钱，比想这次交易会赚多少钱更为重要。没有期权时，投资者在买卖期货后，出现盈亏不论是平仓还是锁仓，都是锁定了空间。锁仓后的解锁也至关重要，有时候解锁不当风险更大。有了期权，方法更多、效果更好。搭配使用期权的方法有保导型和积极型。比较保守的策略有：1•卖出期货，同时买进看涨期权；2.卖出期货，同时卖出看跌期权。比较积极的策略有：1.卖出期货获利后，卖出看跌期权锁利。2.卖出期货出现亏损后，买进看涨

2、期权反败为胜。不论是保守型或积极型操作，皆有优缺点，关键是要选择适当的时机和适当的操作策略。9月1日棉花期权行情表看涨期权看跌期权成交价执他格成交价4901340040340136009021013800160128140002706814200416第1招：做空期货同时买进看涨期权（保守型操作）运用时机看空后市，但担心期货价格反弹执行程序卖岀期货的同时，搭配买进看涨期权部位组合期贷空里+买逬看涨期权资金成本期货保证金+权利金损益平衡点期货卖价-支岀的权利金运用时机：卖出期货屈于看空后市，但乂扌M心行情背道而驰，这时就可以再买入看涨期权。即在投资者认为至最后

3、到期日期价会有大幅下跌的机会时，可选择此策略。特点：一旦价格上涨，期权上的获利可以抵消期货上的亏损，免了后顾Z忧，安心等待价格下跌。上涨时，亏损有限；下跌时，收益不限。此一策略，相当于买进看跌期权。平仓时机：此策略己经进行避险，因此应以波段操作为主，当下跌幅度已经符合满足点，或是达到投资者预期的目标，就可以先将期货空单平仓。至于买进的看涨期权部位，通常此时会出现最人亏损（权利金非常低），但除了权利金外不会再有额外损失，因此不必急于平仓。也可能期货平仓后，期货价格出现反转，权利金又会上涨，不赔反赚也不是不可能。如果价格真的背道而驰，出现先涨后跌，则只要判断到期

4、仍会人幅下跌，待期货价格上涨一定幅度或遇到压力时，可先将看涨期权平仓，但前提是判断前期的利空题材仍然存在。毕竞上涨的风险已经锁定，否则，没必要急于将看涨期权平掉。因此，平仓时机很重要。损益平衡点=期货成交价格一权利金支出操作技巧：第一，注意运用时机,前已述及。第二，耍注意买进看涨期权的执行价格，需高•丁•期货卖出价格，原则上应以平值或虚值一描为主。第三，为了以垠小成本达到避险的最大效果，最好是在期权快到期时使用。因为越接近到期日，权利金时间价值越低，即权利金越低。第四，期权与期货数量相等。策略缺点：（1）必须担负额外的权利金支出。（2）损益平衡点明显降低。【

5、案例一】买进平值看涨期权此一策略和当于买进看跌期权，但不同的是，平仓时机不同带來的机会不同。步骤一:9月1日，卖出CF511期货合约,价格为13850元/吨;同时买入CF511平值看涨期权,执行价格为13800元/吨，权利金支出为210元/吨。说明：郑商所期权规则规定，棉花执行价格间距为200,平值执行价格按就近原则确定。如13850上下两个执行价格为13800、14000,按就近原则，13800为平值期权,14000为虚值一挡。步骤二：计算损益平衡点。期货成交价格一权利金支出=13850—210=13640。绘大亏损=权利金一期货卖出价一执行价格=210—

6、（13850-13800）=160步骤三：情景1——开始操作时，期货上涨，在损益平衡点之上运行（见表1）,这是最差的情况。情景2——情况如预期，期货价格下跌，低于损益平衡点13640,开始获利（见表1）。表1期货价格卖岀期货买进看涨期权卖岀期货1300064085013540100310136004025013640（损益平衡点）U21013720-8013013800〔看涨期权执行价格）-1605013850（期货卖价）-160014010（看涨期权损益平衡点）-160・16014200-160■350步骤四：平仓时机。情景1—价格上涨时，不必急于平仓，因

7、为风险并不会扩人。除非您认为价格不可能再上涨或有利空因素出现，否则，不易将看涨期权急于平仓。情景2—平仓不一定等到到期日，只要期货价格已达到满足点或获利目标，皆可将期货空单平仓，保留期权部位。【案例二】买进虚值一挡的看涨期权步骤一:卖出CF511期货合约,价格为13850元/吨；同时买入CF511虚值看涨期权,执行价格为14000元/吨，权利金支出为128元/吨。步骤二：计算损益平衡点。期货价格一权利金=13850-128=13722。步骤三：如果如预期下跌（见表2）,达到获利H标，则町将期货平仓，期权则不必急于平仓。最差的情况是期货价格上涨（见表2）,此时

8、期货亏钱、期权赚钱，损失不会扩大，可以继续持有，等待