香港建设人民币离岸市场的路径与策略探讨

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1、10香港建设人民币离岸市场的路径与策略探讨*陈恩，彭芳（牲南人学特区港澳经济研究所，广东广州510632）摘要：本文从分析香港人民币离岸市场的特征与功能入手，指出近年来香港人民币离岸市场建设已取得积极成效，但仍而临人民币存量规模冇待扩人、投资品种冇待半富、冋流机制冇待完善等问题。为此，应按服“明确定位、完善制度、放宽管制、丰富产品"的路径，从加快形成高度市场化的离岸人比币利率和汇率体系、扩大香港人民币离岸市场规模、放宽香港离岸人民币业务的管制、疏通香港人民币资金出入境渠道、扩大香港人民币离岸债券市场规模等方面着手，进一步推动香港人民币离岸市场建设。关键词：

2、离岸人民币；离岸金融市场：香港中图分类号：F83O.9文献标识码：A文章编号：1007-9041-2012（10）-0041-04收稿日期:2012-07-16作者简介：陈恩（1956-）,男，广东兴宁人，教授，博士生导师，供职于楚南大学特区港澳经济研究所；彭芳（I987J,女，湖南岳阳人，逓南大学特区港澳经济研究所硕士研究生。*本文受广东省人文社科重点基地重大顼I（项目编号：08JDXM79009）、广东省人文社科重大攻关顼I（项目编号：10ZGXM79001）的资助。PAGE一、香港人民币离岸市场的特征与功能（-）香港人民币离岸市场的特征。香港人民币离

3、岸市场是在香港木币（港元）已实现口由兑换情况下，发展以一种尚未实现口由兑换的货币（人氏币）为计价货币的离岸金融业务，同时香港离岸业务和在岸业务没有分开，离岸和在岸的资金之间可以自由调度。具体*说，香港人民币离岸市场具有以下特征：1、香港人民币离岸业务与本地其他金融业务并无隔离性安排，属于非隔离型市场。香港离岸金融市场实行的是内外混合型模式，即离岸人民币业务和在岸金融业务混合经营，两个市场的资金和业务相互补充、相互渗透。另一方而，人民币离岸业务和在岸业务并未分开几无隔离性安排，在法规与监管上可视为是在用业务或者外币业务的延仲。因此，与纽约、东京离岸金融业务与

4、在岸金融业务分开管理的隔离型市场不同，香港人民币离岸市场属于非隔离性市场。2、香港人民币离岸市场是处于中国内地经济体制之外的金融市场，但并非完全独立于内地市场。香港与内地实行“一国两制”，其经济体系在法律地位上处丁•内地经济体制之外，拥有经营人LQ币业务的口主性。但是，目询香港人民币兑换、机构开户、账户资金转移、产品开发等业务仍受到限制。可见，香港离岸人民币市场并非完全独立于内地市场，其运作与在岸币场具有一定的关联性，在一定程度上受到内地人民币资本项目町兑换进程的制约。从世界货币发展史來看，迄今为止世界上还没有基丁•一种不完全可兑换的货帀来建立离岸帀场的先

5、例。这是香港人氏币离岸市场区别丁其他货币离岸市场的一个显著特征。3、香港人尺币离岸市场的运作受到人尺币不可P1由兑换的性质及在岸市场的外汇管理制度彩响。在现行体制下，香港人民币离岸市场的运作必须与人民币不可口由兑换的性质及在岸市场的外汇管理制度进行有效协调与对接。从这个角度上说，香港人民币离岸市场与内地在岸由场既相互联系乂和互制约，明显区别于欧洲美元市场与在岸市场的关系。（二）香港人民币离岸市场的功能。香港人民币离岸帀场形成和发展的特殊背景，以及其区别于其他离岸由场模式的特点使香港貝•有比其他离岸市场更丰富的内涵和功能。主要表现在：1、香港国际金融屮心的重

6、要支撑。亚洲金融危机爆发后，香港作为国际金融中心的地位受到削弱。丰富香港金他中心的功能、提高香港在国际金融领域的影响力，成为提高香港国际金融中心地位的巫要抓手。面对人尺币国际化进程加快、粤港金融业融合发展的全新格局，构建人民币离岸市场成为香港国际金融屮心的重要支撑。香港发展人民币离岸市场，冇助丁•促进人民币信贷、债券、股票、期货市场的发展，打造全球重要的人尺币产品研发、定价中心。2、服务全球的离岸人民币业务营运基地。随着人民币产品和服务多元化发展，香港逐步建立起处理人民币资金的平台和载体，包括现金的结算系统、官方的资金回流与拆解管道等，可以更有效率地处理及

7、运用人民币资金，更好地掌握和调节境外人民币资金规模，并可将沉淀资金输导到境外，充当境外人民币资金流动的调节者及沉淀资金的集散地，成为服务全球的离悸人民币业务营运基地。3、境外人民币投融资中心。建设香港人民币离岸市场，可以吸引境外投资者利川人民币开展投融资的活动，提升香港作为海外资金集散地的功能。另一方而,内地投资主体可以利用香港的平台、更便利地在境外进行投资，包括购买境外股票、债券和相关金融衍生品及以多种方式吸纳境外资金，从而进一步增强我国与相关国家和地区的经贸和金融联系，进一步确立香港在国际金融市场中的重耍地位。4、避免国际金融风险向内地传播的防火墙。0

8、询我国内地金融体系冇待健全，金融体系实力还不足以与国际投机资金进行