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时间:2019-11-28
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1、金融风险生成机理分析金融风险生成机理金融风险的演变现代金融风险管理的发展第一节金融风险内在生成机理一、金融机构的内在脆弱性理论《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》:金融内在脆弱性是指私人信贷创造机构,特别是商业银行和相关贷款者固有的经历周期性危机和破产的倾向。1.假说的提出1)“周期”派提出者:凡勃伦主要贡献者:海曼明斯基(HymanMinsky)查尔斯金德尔伯格(CharlesKindleberger)(太阳黑子理论——区别于周期论)主要观点私人信用创造机构,特别是商业银行和其他贷款人,他们的内在特性(有限理性)将使他们自
2、己不得不经历周期性危机和破产浪潮,金融中介的困境被传递到经济的各个组成部分。借款企业的分类1.避险筹资2.冒险筹资3.庞齐筹资主要观点分析结论是基于经济繁荣与萧条长波理论的基础之上的,阐明了西方经济不断发展而产生的一种导致金融危机的内在机制:经济周期波动导致企业外部金融环境变化,而企业外部金融环境变化又强化了经济周期的发展变化。解释:1.代际遗忘解释:后代人会忘记前人金融危机的教训2.竞争压力解释:2)货币主义解释代表人:弗里德曼、施瓦茨观点:金融动荡的基础在于货币政策,正是货币政策的失误引发了金融不稳定的产生和积累,结果
3、使小规模的金融困难演变为剧烈的金融危机。施瓦茨甚至将没有伴随货币数量显著下降的金融扰动定义为“伪金融危机”3)安全边界说(MarginsofSafety)提出者:克瑞格“安全边界”:在银行收取的利息中包含有必要风险报酬的“边界”,它能给银行提供一种保护。银行家对市场环境和竞争结构比企业自身更加熟悉,但银行家对未来市场状况的把握却不见得比别人做得好银行家常常根据企业过去的信用记录来发放贷款在经济稳定扩张之际,有风险的项目也不会暴露出问题,所以,有良好借款记录的借款人越来越多。二、不对称信息理论1961年施蒂格勒发表了《信息经
4、济学》,首次将信息问题引入经济领域;1977年他进一步指出,应当用不完全信息作为前提替代完全信息假设,修正和扩充传统的市场理论和一般均衡理论。信息经济学的核心问题是信息不对称和不对称性对个人选择和制度安排的影响。契约中的当事人拥有的信息量不完全或不一样,拥有较多信息的是代理人(agent),信息较少的是委托人(principal)信息不对称产生“逆向选择”和“道德风险”随着对借款人所收取的利率的提高,借款人的违约可能性增加,这主要是由于:1.”逆向选择”:风险偏好型借款人将接受贷款人的出价;风险回避型借款人将退出申请人的队
5、伍。2.”激励效应”:因为银行不可能全面地对借款人的行为进行监控,借款人倾向于改变借款用途,投资于高风险的项目。提高利率并不是银行的最优选择,银行必须花费成本来甄别风险并进行“信贷配给”“道德风险”是发生在交易之后的信息不对称,有三种表现:1、改变资金用途2、有能力还款的借款人隐瞒真实收入,不归还银行借款3、借款人借入资金后,对借款使用不负责任,致使资金发生损失(委托——代理问题)米什金(FredercMishkin):所谓金融危机就是一种逆向选择和道德风险问题变得太严重,以致于金融市场不能有效地将资源导向那些拥有最高生
6、产率的项目,而导致金融市场的崩溃。三、金融资产价格波动理论(一)经济泡沫理论《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》,经济泡沫是指在一个连续过程中,一种或一系列资产价格的突然上升,随着最初的价格上升对远期价格继续上升的预期,从而吸引新的买者。投机者关心的是买卖资产获得的收益,而不是资产本身的用途及其盈利能力。如果价格上升的原因仅仅因为投资者相信明天的售出价格会更高,而基础经济因素却似乎不对价格变动产生影响,那么泡沫就存在了。1.理性预期经济泡沫模型前提:证券市场有效性(1.1)(1.2)(1.3)2.非理性经济泡沫模型噪声交易模型理
7、性投资者:知道t期将支付红利的价值噪声投资者:不知道t期将支付红利的价值噪声投资者使得短期市场交易偏离根本平衡,但在长期中由于学习机制的作用,将转化为理性投资者。泡沫经济模型认为短期内股票价格会偏离基本模型的预测,而在长期中,股票价格趋于收敛。3.完全预见模型(perfectforesightmodels)哈恩、萨缪尔森在缺乏完整和系列的期货市场——能够扩展到无限的未来——的条件下,没有任何一种市场力量能够保证经济泡沫不会破裂。在无限期重复博弈条件下,泡沫会即刻破裂。经济泡沫被看作是一种金融经济与实体经济的偏离,预期因素和
8、左右人们行为的信息因素决定了经济泡沫的形成。(三)股价波动理论1.股价波动性理论分析过度投机:宏观经济不稳定市场操纵机制的作用交易和市场结构的某些技术性特征的影响:信用交易、保证金交易、做空交易等2.代表性理论周期性崩溃理论:MITL.Kreps乐队车效应理论(bandwageneffect):Mins
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