许冬杰国际金融论文

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1、欧债危机对我国的影响班级：财务L092姓名：许冬杰学号：08L0208206一•引言自2009年底希腊主权债务危机浮出水面以来，欧债危机已经持续了两年多时间，并在2010年第二季度与2011年第四季度达到两次高潮。尽管欧元区国家与IMF之间经过了多次反复的磋商、博弈与妥协，并出台了大量的救市措施，但欧债危机不但没有终结，反而愈演愈烈。2011年下半年以来的欧债危机表现出两个新特点。一是金融风险从外閑国家向核心国家蔓延。危机国1+lZ前的希腊、爱尔兰与葡萄牙等欧元区外围小国，逐渐蔓延至西班牙、意大利乃至法国等欧元区核心大国。由于希腊、爱尔兰与葡萄牙的国债市场规模占欧元

2、区国债市场总规模的比重仅为7%,而西班牙与意大利的和应比重高达35%（法国乂占到20%）,表明欧债危机己经由欧元区的局部债务危机演变为整体债务危机；二是金融风险从主权国家向商业银行蔓延。出于欧盟各国商业银行交叉持有大量的欧洲五国国债，这些国债的信用等级下调与收益率上升给欧盟银行造成了显著的账面损失，并使后者面临巨大的资本补充压力。比利时德克夏银行被政府救助、法国农业信贷银行与法国兴业银行的信用等级被调降等就是明证。这意味着一旦应对失当，主权债务危机可能再次转变为银行系统危机。二.欧债务危机的三个阶段欧债危机已经持续两年多时间，从其发展的特点看，可以分为三个阶段。笫一

3、阶段，2009年10月至2010年5刀。这一阶段主要表现为希腊主权债务危机。在这一时期，由于缺乏救助机制，导致危机不断扩散，最终于2010年5月初引起欧元的急剧动荡。在这种情形下，欧元区成员国联合国际货币基金组织（IMF）共同推出了1100亿欧元的救助希腊机制。这种救助机制以双边协定的方式，而不是以欧盟的名义提供。但债务危机的险情并未平息，市场继续动荡，因此一周之后，欧盟又联合IMF推（I1T7500亿欧元救助机制。笫二阶段，2010年6月至2011年7月。这一阶段的特点是，欧元区在拥有救助机制的情况下，却依然是一个国家接着乂一个国家遭遇危机，欧洲救助机制的有效性受

4、到置疑。2010年11月，爱尔兰在山场的冲击下爆发危机；2011年3月，葡萄牙随之“倒卜•”。究其原因，是因为欧洲的救助机制在面对市场冲击时无法发挥有效救助的作用，更多的起到“扑火”的作用。当市场对某个国家的偿债能力产生怀疑时，该国在国债市场的筹资能力就会急剧下降，甚至可能因发债成本过髙而筹集不到资金，造成国债滚动的屮断，债务危机由此爆发。但在危机爆发前，欧洲救助机制是起不了向受到冲击的国家紧急提供流动性的作用。7500亿欧元救助机制中，4400亿欧元为欧洲金融稳定基金（EFSF）,它只能在受到冲击的国家倒下之后，再等上1—2个月通过发行EFSF债券筹得资金后，转交

5、给该国。眼看危机的人火愈烧愈烈，该机制却无能为力。因此，欧盟虽然有了救助机制，但在应对市场的反应上依然是滞后的。在2011年7月21日欧元区首脑会议上，欧盟对欧洲救助机制的实施制定了新的方案，对EFSF进行扩权，同时也进行了扩容。扩权包括预防性操作以及在一级市场和二级市场进行购买债券行动，平息市场混乱，捉升市场信心。扩容是把EFSF的有效资金从2500亿欧元增加到4400亿欧元。笫三阶段，2011年8月至2012年上半年。在这一阶段，危机表现在三个层面：一是希腊问题不断成为话题，该国危机依旧没有得到解决；二是危机已经开始冲击意大利和西班牙这些欧元区较大的经济体，甚至

6、波及法国；三是危机开始向银行业蔓延。2011年8月之前，欧洲遏制危机蔓延的思路主要是建造防火墙，也就是构建危机救助机制的问题。但8月份Z后，希腊去留问题反复刺激市场的神经，与此同时，危机迅速从欧元区边缘国家向欧元区核心国家、欧洲银行业蔓延。欧元区治理结构的弊端充分暴鉤在市场面前。在这种背景下，市场对欧洲的不信任感快速蔓延，大批资金撤离欧洲，流动性廣乏成为主要表现，市场对欧元区是否崩溃的质疑越来越强烈，欧债危机愈演愈烈。三•欧债危机产生原因欧洲债务问题的爆发不仅有外部原因，而口也有内部经济结构不平衡，财政、货币政策二元结构，财政纪律松散等原因。3.1国家竞争力下降。债

7、务问题往往与一国竞争力紧密相关。根据欧盟委员会的报告，德国是欧元区中唯一出现竞争力上升的大国，其他国家如法国、意大利、西班牙和希腊等都出现了竞争力大幅下降和贸易收支不平衡的趋势。例如，经常账户赤字占，GDP比重这一指标，2009年希腊达到8.8%,西班牙5.4%、葡萄牙10.2%,德国却是经常账户盈余4%,卢森堡盈余则高达11.6%。与此同时，欧元区大部分成员国遭受着劳动力成本的大幅度上升和新兴国家的经济冲击。20世纪90年代以來，欧元区大部分成员国工资成本不断上升。在此背景下，欧元区财政收入严重不足，只能依靠发国债来维持财政支出，随着债务负担的加重和金融危机的