财务分析论文-浅谈资产负债管理策略

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1、财务分析论文-浅谈资产负债管理策略【摘耍】资产负债管理可分为静态的资产管理和动态的资产负债管理。这两种情况有不同的管理技术和不同的管理策略，我们要区别对待，从而实现资金配置的流动性、安金性和盈利性目标。【关键词】资产负债管理利率广义的资产负债管理指金融机构按一定的策略进行资金配置来实现流动性、安全性和盈利性的目标组合。狭义的资产负债管理主要指在利率波动的环境屮,通过策略性改变利率敏感资金的配置状况，来实现金融机构的目标，或者通过调整总体资产和负债的持续期，来维持金融机构正的净値。一、静态资产负债管理技术静态技术关注资产和负债的完全匹配，但是这些方法都是静态的,

2、且只提供一维的方法，因而缺乏风险与回报之间的权衡，因此，这些方法没有对风险或回报进行度量。1、现金流匹配。使资产和负债现金流之间的不平衡达到最小化，通常使用线性规划方法。从资产的角度看，资产组合的选择是能够满足所有确定的负债支付，这种方法优于其他集中静态方法。2、区割。首先根据产品的特点对负债进行区割，然后根据区割后不同区问负债的特点选择与其匹配的适当的资产，如长期负债匹配长期资产，短期负债匹配短期资产。这种方法的缺陷在于区割后的负债通常会比较零散，不使于管理。3、多重情景分析。它为静态方法和完全的动态方法提供了一个连接。多重情景分析本质上还是静态方法，但同吋

3、可以模拟各种情景。多重情景分析预测负债和资产组合现金流的未来发展，这种预测是在一些关键变量的未来发展的假设下进行的。这种分析给出了某种情景假设下现金流的不匹配情况以及可能对公司造成的影响。然而，使用多重I'青景分析者比较可能给予他们认为最有可能发生的情景进行分析，而对其他情况有所忽略。4、缺口分析。利率敏感性缺口可以定义为：（1）金融机构的浮动利率资产和浮动利率负债之间的货币差额；（2）金融机构的固定利率负债和固定利率资产之间的货币差额。在这种定义结构下，利率敏感的资产和负债是指具有浮动利率的资产和负债。缺口管理模型包括到期缺口模型和持续期缺口模型。到期缺口模

4、型测量利率敏感资产和负债之间绝对値的差异，即缺口。持续期缺口管理是通过相机调整资产和负债结构，使金融机构控制或实现一个正的权益净値以及降低再投资或融资的利率风险。二、动态资产负债管理策略1、价値驱动的动态策略（1）被动免疫策略一一盈余保持。1952年F.M.Rcdington捉出了保持净値的策略，这个净値即是盈余，是具有固定现金流的资产和负债组合的净値。而凸度表示了利率变化对持期变化的影响，这个策略称为免疫。免疫技术属于被动投资策略，它包括现金流匹配、单因素模型和多因素模型下的持期匹配、缺口分析、或有免疫以及组合保险等。所有的免疫策略都具有相同的目标：动态的无

5、风险资产的复制，即盈余价値的保持。%1标准免疫。资产和负债利率敏感的匹配，用数学的方法要求评估方程对利率的一阶偏导数相等，另一约束条件是资产的二阶偏导数至少与负债的二阶偏导数一样大。对于固定票息资产，一阶偏导数除以初始价値是期权调整持续期，同时相关的二阶偏导数表示的是凸度。持续期是资产或负债利率敏感度的测度，凸度是持续期关于利率变化的测度，资产与负债持续期匹配表示资产与负债价値的变化具有相同的数量和方向。然而，这只是对利率的小变化及短期间距离是正确的。所以，免疫要求组合的连续再平衡,并且是一个明确的动态策略，让资产组合具有比负债组合大的凸度的含义就是资产的变化

6、値是永远优于负债的变化値,即利率上升造成的资产下降値小于负债的下降値，而利率下降造成的资产上升値大于负债的上升値，使资产减去负债的净値而不减少。%1模型修正免疫。它使关于期限结构变化更复杂的免疫理论得到发展，模型修正免疫主要是对假设附加条件，控制期限结构的发展。这种方法是持续期和凸度测度的改变。%1单因子免疫。有条件的免疫策略中最简单的模型，对于短期利率，利用利率长期期限结构的理论作为单独的随机因子确定债券价格，给山期限结构的假设叹寸于短期利率引起的期限结构变化的债券价格的敏感性可以表示特定模型的持续期。不同的期限结构可能导致不同的测度，一旦适当的持续期测度被

7、找到，则此策略与标准免疫策略非常相似。%1多因子免疫。期间多因子模型表示的是有限数量的独立变量产生债券价格回报，因此隐含了期限结构的形状。期间多因子模型中的因子通常是理论上的参数，即短期利率或利率变化的长期平均値。%1关键率免疫。关键率免疫策略提供的解决方法是对于现金流的区别，这里假设期限结构的形状主要由有限的关键利率引起的，与标准免相类似，关于关键利率的其他假设要求估计实际持续期。关键率免疫可看作是标准免疫勻完全现金流匹配之间的权衡。它比第一种精确，比后面的更加灵活并具有较弱的约束。其最大的优点是模型具有独立性特点，但比标准免疫复杂。(2)主动免疫策略一一下

8、限保护。主动免疫策略的目标是保证资产组