研究报告及财务模型框架建议

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1、研究报告及财务模型框架（试用）“框架”制定目的：1）保证研究报告的全而和信息数据逻辑归属的明确，2）便于阅读者对财务预测模型的理解。3）周定的报告模式和清楚地逻辑会减少阅读者的工作最,4）便于公司的发展及管理。此研究椎架的设计及其使用原则很多地方会显得死板、重复并有可能不符合研究员习惯。但是考虑到报告要以公司投资决策及管理的方便为出发点，希望研究员理解并给予建议。“框架”使用原则:1.与一般的报告不同，此报告写作方式上以要点方式为主，陈述方式为辅。并指出信息数据点的来源：人名，公司，日期。2.按此框架写报告更

2、近似于填写表格，每一项都要求填到。框架未能包扌舌的内容应以独立的标题列出。3.“框架”是对研究报告的最低要求。考虑到各行业有各自特点，其小列出的讨论要点对冇些公司可能不适或不重要，不适或不重要点nJ简略列出相关信息或注明。但为了方便对行业不熟悉的读者，所有要点都须覆盖。若查不到与某些点相关的数据信息则空出（小标题列出）。为了方便对模型的理解，查错，修改，不同假设下的分析，财务表/模型建立应遵循如下原则：1.耍有标题，数字要有单位数据分表格为两大类：比原始数据（input）包括实际，佔计及假设原始数据；b.计算

3、数据，指由原始数据计算出的数据。1.应将假设原始数据集中单独列表。2.计算数据应用公式及原始数据在EXCEL表中行成。1、这样可保证阅读者可以理解各数是怎么算的；并且当改变假设时只须在一处修改，避免多处修改时费工且容易遗漏的问题。研究大纲一、重点公司研究程序1、阅读最近三年之季报、屮报及年报2、搜集公司及行业近来之新闻及动态3、搜集并阅读其他研究人员所作Z行业及公司Z研究报告，包括•买方卖方观点4、对公司进行多层次、多角度调研5、对同类公司、上下游及业内专家进行调研或通过资料、电话等方式进行対比分析（360°

4、调研分析）6、国内外同类公司估值比较7、写出研究报告及建议8、內部讨论并得出结论9、定期跟踪、更新报告（定期报告及事件评析）二、研究报告及财务模型框架投资要点及结论：投资建议及理山重要的基础数据（包括股本、EV、历史收入盈利等）、预测数据，估值办法、理由及券商预测均值、范围1・行业和公司分析1、公司业务概况（三年和最新）特别包括：商业模式及主要产品介绍1）收入、EBIT、利润之产品结构2）收入、EBIT、利润Z地区结构或客户结构3）成木结构4）分类产甜之利润率、R0E或EBIT/分类资产5）参控公司占收入及利

5、润结构，投资收益来源及比例，非经常性损益2、行业分析公司各产品所在的行业市场容量及行业供需增长速度及趋势，行业产能利用率、成木及售价变化、行业风险、公司产品所占份额变化，行业地位，前几大企业行业集中度。3、核心竞争力（商业模式、团队能力和公司治理、行业地位、增长速度）1）产业结构分析，即商业模式（PorterJsFiveForcesAnalysis）A）公司有哪些竞争対手，潜在竞争者，替代品（从其各项产品讨论）。公司与竞争对手相比有什么竞争优势、劣势。考虑是否有a）规模效应；b）技术壁垒；c）公司与同行业企业

6、商业模式（产、供、销）比较，差异及原因；d）公司各产品行业地位及份额变化；e）顾客换用其他产品的难易程度。B）公司为其顾客的关系及其客户的议价能力。C）公司与其供应商的关系及对供应商的议价能力。2）公司治理与团队能力：激励机制、股权结构（高管持股、期权状况，战略投资者持股数量、比例、成本及时间）、高管简历与能力、是否有成功历史、关联交易之必要性。3）盈利能力、质量及趋势A）同行业公司比较：应收应付款（一年以上/以下）、存货（原料、中间品、产成品）的结构及周转率，折I口率，各类利润率、负债率，经营现金流相对于利

7、润的比较，ROE等，侧重于差异及造成差异之原因。B）公司自身纵向比较：应收应付款、存货的结构及周转率变化趋势，经营性现金流变化及相对于利润的变化，各类利润率、负债率变化趋势。4、增长分析：主要是：行业增长率、公司占有率变化、公司收入增长率及利润率变化A.未来发展战略（上下游纵向及横向发展）及主耍盈利增长来源（现有产品，新产品，新帀场等）及如何实现，业务范I韦I变化，量、价、利润率归因分析B.现有产能，未來扩张，在建工程，进度，资木开支及來源，5、总结：核心竞争力及行业地位趋势（市场占有率）、公司增长速度11・

8、估值及投资建议要点1、估值1）现金流折现2）各部分估值总加，净现金+不同业务Z估值3）国际上同类公司估值比较,如PE、PB、EV、EV/EBIT.EV/EBITDA、PS、市值等4）可根据企业不同特点从多个角度对公司进行估值，如资源类企业可从储量等角度來估值2、影响公司估值Z其它因素，1）公司之治理结构及管理水平，透明度，诚信度，奖励机制，期权设置（价格、数量）2）行业潜力、公司竞争力及商业模式优缺