高技术企业集群视角下创业投资者决策研究——中关村与硅谷再比较

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1、-．-JL口同技术企业集群视角下创业投资者决策研究中关村与硅谷再比较*口蔡锐1冯奎2王涛3(1．沈阳理工大学经济管理学院。辽宁沈阳110168；2．j匕京交通大学经济管理学院，北京1000443．南京审计学院金融学院，江苏南京211815)[摘要]本文通过高技术企业集群内创业投资者及创业企业子群历时性关联和共时性关联的分析，论述了创业投资者决策的集群依赖性。并基于创业投资者决策的S’l'AR模型，比较了中关村与硅谷创业投资者及创业企业子群关联特征，揭示了中关村创业投资者决策行为及决策效果与硅谷的差距。[关键词]高技术企业集群；创业投资者决策；sTAR模型【中图分类号】脱6[文献

2、标识码】A【文章编号]1伽B一1154(加10)03--∞12--∞创业投资者由创业投资公司(即狭义的创业投资者)、天使投资者、大企业设立的创业投资机构等组成，是高技术企业集群的重要组成部分。创业投资者决策属于管理决策与治理决策范畴，既包括创业投资者选择被投资企业(创业企业)的决策；也包括选定投资对象后在管理与治理创业企业过程中各个阶段的相关决策。创业投资者决策是其自身运营成功的首要条件，也是高技术企业集群顺利发展的重要保证。以往对于创业投资者决策的研究多在决策原则与方法上。本文认为，创业投资者自身的性质决定了其决策行为不能单纯倚重某些具体方法的运用，必须充分考虑高技术企业集群

3、环境的特点，利用集群中地理邻近性、产业聚集性与组织关联特征。因此，有必要从高技术企业集群的角度考察创业投资者的决策问题。本文基于创业投资者决策的STAR模型，以中关村、硅谷为例，分析创业投资者决策的子群关联依赖。在此基础上，通过中关村与硅谷创业投资者的决策行为和决策效果的比较，对中关村创业投资者决策中存在的问题进行深入剖析。本研究将为提升我国创业投资者决策水平、促进高技术企业集群进一步发展提供有益借鉴。一、创业投资者决策及其集群依赖性(一)创业投资者决策依赖于企业集群科学决策需要解决两个基本矛盾：一是解决科学决策与决策的主观性之间的矛盾；二是解决科学决策与资源的有限性之间的矛盾

4、。前者表现为提高治理决策的正确程度；后者表现为降低决策成本。从提高决策的正确程度来说，主要体现在创业投资者共时性关联(在创业投资的每个阶段，创业投资者以联合的方式投资)与锦标赛治理形式。在共时性关联方面，如首轮投资中由于创业投资者决策面临着来自于技术、市场、财务、管理等多重风险，因而几个独立观察者认可的等级组织要优于那些项目投资决策只经过一次首肯的组织(Sall、Stiglitz，1986)。同样道理，在锦标赛方面，由于面临着极不确定的技术与市场环境，创业投资者并不知道何种设计(产品)具有创业投资价值，因而在设计开发的早期阶段，创业投资者有动力支持几个平行的创业企业，让他们展开

5、竞争，而只有胜出者才能获得进一步的创业投资支持。从节约成本的方面来说，地理邻近性为创业投资者实施监督管理、获取重要资料创造了便利条件。对成本的节约还表现在不同创业投资者的历时性关联(即对应于创业企业的不同发展阶段，不同创业投资者接连向同一创业企业提供创业资本，并参与创业企业的管理和治理)方面，假定管理成本与治理成本是不同的成本，考察创业投资者支持下的创业企业的发展轨迹，可以发现：公司规模从小到大，管理成本迅速膨胀，而公司架构从无到有，治理成本的上升速度趋于降低。从成本节约的角度来看，前期阶段·基金项目：国家自然科学基金“高技术企业集群治理结构及其演进机理研究”(项目编号：157

6、0372006)．田管理现代化}llIll{l{}{

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16、l{l{I{l；l{ll{{}}l}ll{㈣l；{}{l{l{l{}{l{l{；{{{；{{{凇{{{{{l‰m。。。。。。m天使投资者主管理、辅治理的使命，最终让位于后期创业投资公司，因为这些公司主治理、辅管理的导向非常清晰，治理成本得以节约。(二)创业投资

17、者决策的STAR模型如前所述，创业投资者决策的集群依赖体现在集群内创业投资者决策的地理邻近性、创业投资者子群关联、创业企业子群关联等因素上。本文给出sTAR模型。(如图1所示)。阐述高技术产业集群中的创业投资者与创业企业之间的基本关系，s1’AR模型揭示了以下四点内容：BA8bCDdc图l集群中创业投资者科学决策：STAR模型创业投资者子群与创业企业子群是集群中两个重要的子群，两个子群分别表现出企业的地理集中。其中，创业投资者子群对于创业企业子群具有依赖特征，两者之间体现管理与治理关系；创业