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1、专论57摹朦囊珊麒粼撇黯通胀预期管理与货币政策目标:一个法律金融学的视角李妍辛张建伟供一问题的提出从中国人民银行公布的2009年货币供应量的指标数据来看,狭义货币(M,)和广义货币(MZ)的供应量在2009年都出现了历史罕见的高速增长(见图1)!一方面,M,MZ的增长都出现了历史高位;另一方面,货币供应量高速增长的持续时间之长,也是历史上没有出现过的!信奉货币主义的市场评论家预测,这样的货币扩张异常迅速,迟早要引发高通胀,∀因为他们认为,通胀毕竟是一种辛作者单位:交通银行总行资产托管部!释作者单位:复旦大学法学院!∀#货币数量论∃是通过货币扩张速度衡量通胀的理论基础!其关于货币数量与一国
2、国民经济发展水平的最经典表达式为MV二尸y!其中,尸代表商品和服务的价格水平,Y代表国民产值或国民收人,M代表货币供应量,V代表货币流通速度!现代货币数量论的代表弗里德曼认为货币流通速度V是一稳定的函数,从长期看,货币数量的增加,并不会影响实物部门的产出,只会影响实物部门的价格水平!参见[美%米尔顿&弗里德曼著,瞿强杜丽群译:∋货币数量论研究(,北京,中国社会科学出版社,201!专论59__~,藻鬓摹鬓黔霎髓慧成普遍的通胀预期!∀央视调查显示,52%的被调查的经济学家和企业家认为中国正面临明显的通胀预期,42%的经济学家和企业家认为,最有效的手段是调整财政政策和货币政策!)二通货膨胀预期
3、管理:一种危机管理理论2009年ro月下旬召开的国务院常务会议指出,近期宏观调控的主要任务是保增长调结构与管理好通胀预期!这是中央第一次提出#管理好通胀预期∃,引发了广泛的社会讨论!2009年12月初中央经济工作会议再次将处理好保持经济平稳较快发展,调整经济结构,管理好通胀预期的关系,纳人20ro年经济工作的主要任务,给予通胀预期管理前所未有的重视!通货膨胀预期管理理论,更多的是一种危机管理和危机干预的理论!与所有的危机管理目的一样,通货膨胀预期管理是要将通货膨胀预期对实际通胀的助推作用减少到最小!管理通胀预期与防止通货膨胀是两个不同的概念!管理通胀预期的目标,是为了平滑价格总水平的波动,避
4、免通胀和通缩的交替出现,使经济运行的环境尽可能稳定,以及避免因预期而产生恐慌性的群体性行为!防止通货膨胀,则是一国政府采取财政政策和货币政策,以及相应的收人政策和指数化政策等措施,将通胀率控制在既定目标!我国理论界对通胀预期管理理论的界定,主要有以下几种流派:1.自我实现论!该理论认为,预期会自我实现!通胀一旦形成,∀左晓蕾:∋我国当前已经形成通胀预期了吗?(,载∋上海证券报(,209一05-08!对通胀预期持肯定态度的学者包括李扬李稻葵谢国忠成思危等!)∋央视百名经济学家企业家大调查:通胀离我们还有多远?(,∋经济半小时(2以)9年12月4日播出,资料来源:hrrp:/s邵ee.tv.!e
5、之v.com/耐iel以ARTJ1259973s73713334,2010年5]J3日访问!60黔姗瞬摹群娜雌麟_∗飞t卜_总第]+一辑...盔觅困药黝狱漏孰小vf衅u∃1将产生对经济和社会的秩序破坏!这种破坏首先会造成对资源配置的错误引导;其次,将引起对低收人者更为不利的再分配,加剧社会的贫富差距;最后,通胀无法在长期内解救失业,并可能孕育新的通缩!要进行通胀预期管理,就是要打破通货膨胀预期的自我实现过程!∀2.危害论!中国理论界一向非常重视通胀对社会造成的危害!李拉亚曾把通胀的危害总结为社会危害和经济危害!)社会危害表现为通胀使分配不公低收人阶层生活水平下降,拿固定工资的人实际收人下降
6、,通货膨胀是对固定收人的一种隐形税收,并由此提炼出一种#容忍∃限度理论,研究人们对通胀的容忍界限!他认为在容忍界限内,似乎益大于害得大于失!经济危害是指通货膨胀变化的不确定性,导致了相对价格变化和一般价格水平变化的混淆,从而使市场行为紊乱,资源配置失调经济效率低下!而通胀预期是导致通胀的重要原因+,因此也具有社会危害和经济危害,要及早干预!3.政策折扣论!预期的主体是企业和居民等私人部门,预期管理的主体则是各国中央银行!它们之间的目标差异和行为差异,往往导致经济政策和预期管理的措施不能达到预定目的!,例如,当通胀预期形成时,居民和企业都会作出反应,调整自己的消费行为或投资行为,要求提高劳动力
7、价格和商品价格,由此会对实际通胀产生实质影响!此时,政府往往也会采取相关政策措施,对形成中的∀张连城:∋宏观经济运行与通货膨胀预期(,载(人民日报(,2010一01一08!)李拉亚:∋通货膨胀与不确定性(,北京,中国人民大学出版社,195!+马骏:∋通胀管理势在必行(,载∋新财富(,2(x珍(12)!,SatishRanehh记,Therelationshipbetwenir旧ationex伴ctations
