10月经济数据点评：基建意外走低，稳增长措施仍需继续推进

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1、一、生产受出口拖累，制造业加速去库存10月份工业生产回落，出口低迷拖累了生产，同时下游需求减弱，钢铁生产进入低迷期，拉动生产回落。工业部门仍然在去库存中，生产企业库存去化程度加快，明年工业企业可能有库存恢复期。生产的低迷已经拖累的经济增速，政府需要推出更有力度的举措支持经济。预计今年工业增加值在5.4%左右，2020年预计在5.0%左右。1-10月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，增速与上月持平。10月份，工业增加值回落，同比增长4.7%，比9月份回落1.1个百分点。10月份工业增加值环比增速只有0.17%，比上个月回落了0.55个百分点。10月份制造业PMI有小幅回落，生产再次下滑

2、，制造业生产仍然在底部运行。10月生产再次创出新低，工业生产显示仍然低迷。出口交货量增速只有-3.8%，出口相关产业生产也较为低迷。采掘业大幅下滑4.2个百分点至3.9%，制造业下滑1个百分点至4.6%。从行业来看：（1）铁路、船舶运输设备制造、计算机电子通讯设备和纺织业等出口相关产业跌幅居于前位。出口交货值重现转负增长，虽然数据需要综合1个季度的情况来看，但总体出口仍然承压。（2）黑色产业链由于冬季限产和近期需求低迷的影响，生产大幅回落3.2个百分点至8.2%。（3）农副制品加工产业也有所回落，猪肉价格走入极值带来了生产的萎缩。10月出口重新回到季度初低迷的状态，制造业再次回落，这是本月工业

3、下滑的主要原因。虽然单看一个月的工业增加值波动比较大，但出口度工业的拖累已经较为明显。今年季度走高的节奏主要是出口节奏变化带来的，也与5月和9月两轮关税有关。工业部门可能在加速去库存，可以从地区看到，东部地区是工业生产最为薄弱的地区，这个地区也是出口的主要地区。本年度制造业低迷是经济的主要拖累，短期来看，生产抬升经济就稍显稳定。而工业部门加速去库存就是库存周期在底部的象征，明年工业部门可能会有小幅的增库存阶段。总体预计今年工业增加值在5.4%左右，明年可能在5.0%左右。图1：工业增加值同比下行（%）图2：工业增加值环比下行（%）数据来源：WIND中国银河证券研究院数据来源：WIND中国银河证

4、券研究院图3：东部地区生产再次回落（%）图4：10月份比9月份回落幅度（%）数据来源：WIND中国银河证券研究院数据来源：WIND中国银河证券研究院表1：各年度工业增加值比较累计同比%10月2018年2017年2016年2015年电气机械及器材制造10.107.3010.608.507.30有色金属冶炼及压延加工业9.907.801.506.2011.30铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制9.805.306.203.206.80黑色金属冶炼及压延加工业9.707.000.30-1.705.40非金属矿物制品9.004.603.706.506.50计算机、通信和其他电子设备制造业8.8013.

5、1013.8010.0010.50医药制造业7.009.7012.4010.809.90专用设备制造业6.9010.9011.806.703.40电力、热力的生产和供应6.409.607.804.800.50金属制品业5.703.806.608.207.40食品制造业5.406.709.108.807.50橡胶和塑料制品4.803.206.307.607.90化学原料及化学制品制造4.003.603.807.709.50通用设备制造3.907.2010.505.902.90农副食品加工业2.405.906.806.105.50纺织业1.201.004.005.507.00煤炭开采与洗选0.00

6、2.20-2.10-1.501.90汽车制造业-0.204.9012.2015.506.70数据来源：WIND中国银河证券研究院二、汽车影响消费增速，未来消费趋稳10月份消费增速受到汽车消费下滑影响回落。同时受价格影响石油消费下行，家电和家具消费也同样回落，节日促销后的自然消费回落。汽车消费如有刺激政策，可能会带动整体消费上行。消费3季度下滑，预计4季度受到汽车消费稳定的影响，比3季度消费略有上升，预计全年消费在8.0%左右震荡。2019年10月份社会消费总额38,104亿元，同比增长7.2%，比上月回落0.6个百分点。1~10月份社会消费品零售总额334,778亿元，同比增长8.1%。消费增

7、速10月份对比上月回落，居民消费再次下滑。从实际消费来看，10月RPI同比从1.9%上行至2.2%，物价上行，实际消费增速4.9%，回落0.89个百分点。名义消费和实际消费增速10月再次大幅放缓。从结构上来看，10月份我国社会消费品零售回落：（1）第一大消费品行业汽车消费下滑再次下滑，汽车消费10月份3228亿元，汽车消费额小幅下行，汽车10月份消费增速回升至-3.3%。汽车消费在我国已经度过高速